Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестирование

ФИНАНСОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ

Решение об инвестировании в финансовые активы на основе расчета риска и доходности

Критерии оценки риска и доходности отдельных финансовых активов

Основой для принятия инвестиционных решений является соотношение риска и дохода. Оценка рискованности и дохода - это та основа, на которой базируются рациональные и разумные решения о вложении денег. Объяснить значение риска поможет такой пример. Известно, что положить деньги на счет в сберегательный банк надежнее, чем играть на ипподроме. Банковские депозиты дают пусть и невысокий, но постоянный годовой процент, гарантированный обязательствами банка и страховых компаний, а это придает уверенности, что проценты на депозит и сам депозит всегда будут возвращены. Доходы же от выигрышей на тотализаторе на ипподроме очень неопределенные, неустойчивы и рискованные. Поэтому, если взносы в различные проекты будут иметь одинаковую отдачу, то выбирают менее рискованный проект.

Соотношение риска и дохода должно быть таким: отдача от вложенных денег должна пропорционально соответствовать рискованности взноса. Иначе говоря, инвесторы должны получить компенсацию за риск (рис. 3.1).

Низкий риск связан с низкими доходами, высокий - с высокими. В финансах риск определяется уровнем изменчивости (неопределенности) ожидаемых доходов.

Соотношение риска и доходности

Рис. 3.1. Соотношение риска и доходности

Другой фактор, влияющий на уровень риска, - время.

Чем выше уровень риска, тем на больший доход надеется инвестор.

Оценка отдачи от инвестиций может быть осуществлена по формуле (3.1):

где Т - период времени;

С pt - проценты (купоны), которые выплачиваются эмитентом;

Р t - цена облигации в этом году;

Р t-1 - цена облигации в предыдущем году.

Для акций она составляет

где Dt - дивиденды на акции.

Риск определяется как отношение ожидаемых результатов от средней или ожидаемой величины. Его также можно рассматривать как шанс иметь убытки или получить доход от инвестирования в определенный проект.

Для анализа риска проще выделить две категории - уровень риска и время.

Уровень риска определяется путем сравнения рискованности тех или иных вложений. Риск времени - это возрастающая функция времени, то есть чем больше период вклада, тем больше риск. Отсюда риск включает безопасную ставку (на очень короткий период) и премию за риск времени. Безопасная ставка - это процентная ставка, выплачиваемая на НЕ рискованные активы или те, которые имеют гарантированную прибыль (государственные облигации, которые погашаются за 90 дней и гарантированные правительством). Премия за риск - это необходимая норма дохода более безопасный доход на капитал.

Риск можно оценить, определяя неопределенность ожидаемых доходов по определенному проекту. Если эта неустойчивость высокая, то шансы надежно предсказать размеры будущих поступлений значительно меньше.

Если считать, что безопасная ставка - это определитель, то премию за риск от инвестиций в более рискованные активы можно определить как разницу между общим уровнем рискованности различных активов и безопасной ставкой (табл. 3.1).

Таблица 3.1. Расчет общего риска и премии за риск,%

Вид облигаций

Безопасная ставка

Премия за риск

Общий риск

Государственные облигации 90-дневные

8

0

8

Государственные облигации однолетние

10

3

7

Государственные облигации двадцатилетние

15

4

11

Облигации корпорации двадцатилетние

25

5

20

Отметим, что на рынке ценных бумаг доходы образуют капитальные доходы и дивиденды (или интересы). Отдача фирмы оценивается доходом и денежным потоком. Эти поступления дают базис для оценки нынешней стоимости ценных бумаг или проектов и их остаточной доходности.

О соотношении риска и дохода, то инвесторы будут вкладывать деньги только тогда, когда дисконтированные будущие доходы превысят первоначальные капиталовложения. Расчет ожидаемых доходов за неопределенных условий проводится на основе использования вероятных значений, определяющих возможность или шанс того, что должно произойти.

Обычный способ для определения риска активов - это вычисление отклонения от среднего или ожидаемого дохода (или дисперсии (d)), что определяется формулой

где Е r - ожидаемый доход;

P t - значение вероятности дохода;

N - число наблюдений;

Е - средний доход;

t - число периодов.

Нормальное распределение значений вероятностей акций компаний

Рис. 3.2. Нормальное распределение значений вероятностей акций компаний

Предположим, что распределение вероятностей - нормальный (то есть половина значений в распределении меньше, чем ожидаемая величина, а половина - больше), то есть симметричная (рис. 3.2). Тогда имеем два нормальных распределения значений величин вероятностей, однако чем ближе линия распределения к ожидаемой величины, тем больше уверенности в том, что реальные результаты ближе к средней ожидаемой величины.

Данные для вычисления стандартного отклонения акции компании "А" и "Б" приведены в табл. 3.2.

Таблица 3.2. Вычисление стандартного отклонения акции компании "А" (пример для "А" и "Б")

Е

Е r

(Е - E r)

(Е - Е r) 2

P и

(EE r) 3 · P и

100

320

-220

48400

0,2

+9680

333

320

+13

169

0,6

101

500

320

+180

32400

0,2

6 480

Вместе дисперсия =

16261

Стандартное отклонение (дисперсия) для "А" = d a = = 127.

Распределение для акции компании "Б" считается более рискованным, чем для акции компании "А" (потому что линия раздела для "А" уже, а следовательно, доход менее изменчив по ожидаемой величины, то есть меньше риск).

В финансовых расчетах допустимо считать, что распределение значений вероятностей нормальный, так как дает возможность аналитикам получать определенные ожидаемые результаты. Проведенные аналитические расчеты для акции компании "Б" показали, что d бы = 185. Статистика определили: при нормальном распределении можно ожидать, что 68% результата (или доходов) будут в пределах одного стандартного отклонения от ожидаемой величины. В предыдущем примере, если вычесть одно стандартное отклонение (d а = 127) от ожидаемого дохода Е r = 320, результатом будет интервал от 193 до 447. Этот интервал свидетельствует о том, что в 68 из 100 случаев можно быть уверенным, что ожидаемый доход будет между 227 и 447 (d бы> dd а).

Следовательно, риск определяется с учетом изменчивости ожидаемых доходов. Чем больше колеблются доходы, тем больше риск. Эту изменчивость можно определить с помощью стандартного отклонения. Когда нет уверенности и в доходах, используют принятый метод подсчета ожидаемых величин доходов и возможных стандартных отклонений. При этом значения вероятностей даются различным величинам доходов, которые планируются.

Как быть, если ожидаемые доходы по одним ценным бумагой отличаются от доходов другого? В этом случае трудно сравнивать абсолютные показатели дисперсии, которые вычисляют с помощью стандартных отклонений. Вы должны определить (или измерить) рискованность ценной бумаги относительно ожидаемых доходов. Измерителем этого является коэффициент вариации (CV) или соотношение риска и дохода:

Например, вычислим значение соотношения риска и дохода, используя цифровой материал из предыдущего примера, в котором стандартные отклонения соответственно для акций компаний "А" и "Б" имеют значение 127 и 186:

1) CV A = 127 320 = 0,39;

2) CV B = 185 320 = 0,58.

При том, что ожидаемый доход акций компании "А" совпадает с доходом компании "Б": Е r = 320, риск (или стандартное отклонение) акции "А" меньше, соответственно и более благоприятное соотношение риска и дохода.

Для сравнения риска и дохода различных инвестиций нужно определить относительный базис сравнения таких величин. Эту функцию выполняет коэффициент вариации, который вычисляют с помощью распределения стандартного отклонения на ожидаемый доход. Чем ниже коэффициент вариации, тем более приемлемое вложения денег с точки зрения соотношения риска и дохода.

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Региональная экономика
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее