Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестирование

Финансовый рынок и его развитие в Украине

Исследование финансовых инвестиций как элемента рыночных отношений требует более точного определения и категории "финансовый рынок".

П.Ю. Бороздин отождествляет финансовый рынок с рынком капиталов, Б.И. Алехин и В.М. Родионова определяют его как сочетание рынке банковских ссуд и рынка ценных бумаг, М.Ю. Батунин рассматривает финансовый рынок как сферу аккумулирования и использования временно свободных средств через механизм их перераспределения между собственниками и пользователями путем прямого контакта или через посредников.

Некоторые украинские авторы предлагают разделить финансовый рынок на рынок капиталов, охватывает средне- и долгосрочные банковские кредиты, и рынок ценных бумаг (акции и облигации) и денежный рынок, то есть рынок краткосрочных кредитов (учетный, межбанковский и валютный). В зарубежной практике инвестиционный рынок часто отождествляют с фондовым рынком, поскольку основной формой инвестиций являются инвестиции в ценные бумаги. Однако такой подход не позволяет отнести к одному из перечисленных видов рынков производные финансовые инструменты, получившие широкое распространение в практике развитых стран.

Наиболее общая структура финансовых рынков, где возникают и вращаются инвестиционные (финансовые) ресурсы, представлена на рис. 3.5. Развитие экономики постоянно требует мобилизации, распределения и перераспределения финансовых ресурсов, и именно финансовые рынки обеспечивают переливания капитала с одной сектора экономики в другой, с одного рынка на другой в соответствии с изменениями потребительских свойств товаров, их ассортимента, цены, качества на различных рынках и в различных местах экономического пространства. В современной рыночной экономике финансовый рынок является важнейшим элементом, имеет сложную структуру, оперирует множеством товаров и выполняет значительный набор функций по управлению экономическими процессами и их обслуживания. Важнейшим элементом системы является рынок ценных бумаг. В.М. Родионова, В.А. Лялин и П.В. Воробьев отождествляют его с финансовым рынком. У. Шарп и другие ученые вводят термин "фондовый рынок", который определяют как механизм, способствующий обмену финансовыми активами и существует, "чтобы свести вместе покупателей и продавцов ценных бумаг".

По нашему мнению, рынок ценных бумаг как часть фондового рынка интегрирует операции по выпуску и обороту долговых инструментов, инструментов собственности, а также их производных. К долговым инструментам относятся облигации, государственные казначейские обязательства и векселя. К инструментам собственности (недвижимости) - все виды акций и их производные: опционы, фьючерсы, варианты и другие аналогичные ценные бумаги. Рынок производных инструментов объединяет группу рыночных отношений, одновременно взаимодействуя в рамках финансового рынка с другими рынками - валюты, денежных кредитных ресурсов, заемных капиталов. Поэтому рынок инструментов займа - это исключительно сфера отношений заемного капитала, тогда как рынок инструментов собственности - зона отношений собственного капитала.

Понятие "финансовый рынок" является очень широким, поскольку охватывает не только финансовые связи, но и значительное количество форм кредитных отношений. Принимая во внимание формы оборота денежных ресурсов на финансовом рынке, в его составе можно выделить рынок банковских кредитов и рынок ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг представляет собой совокупность отношений гражданско-правового характера, опосредующие движение капиталов в форме ценных бумаг. Он дополняет в структуре финансового рынка рынок банковских кредитов и тесно взаимодействует с ним.

История современного фондового рынка Украины началась со дня принятия в 1991 г.. Закон Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже" * 8.

* 8: {Закон Украины "О ценных бумагах и фондовой бирже" // Ведомости Верховной Рады Украины. - 1991. - № 38. - С. 1069-1083.}

Опыт функционирования развитых рыночных экономик свидетельствует о том, что рынок ценных бумаг вообще является одним из наиболее регулируемых и регламентированных государством в отличие, например, от товарных или валютных рынков. Это связано с рядом особенностей этого рынка: движение капиталов, который обеспечивается оборотом различных видов ценных бумаг, не существует в отрыве от законодательной базы и системы правоотношений собственности, сложившихся в государстве. В Украине выбрана смешанная, промежуточная модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские институты. По сути, в отечественной практике сложилась европейская модель универсального коммерческого банка в отличие от американской модели, где банк имеет значительные ограничения на операции с ценными бумагами.

Становление эффективного фондового рынка в Украине невозможно без общего процесса социально-экономических и политических реформ в государстве, без развития законодательной базы функционирования рынка.

Рис. 3.5 Общая структура финансовых рынков

Закон "О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине" * 9 называет участниками рынка ценных бумаг эмитентов, инвесторов и лиц, осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг.

* 9 {Закон Украины "О промышленно-финансовых группах в Украине" // Баланс. - 1995. - № 23. - С. 18-23.}

Профессиональной деятельностью на рынке ценных бумаг в соответствии с Законом является предпринимательская деятельность по перераспределению финансовых ресурсов с помощью ценных бумаг и организационного, информационного, технического, консультативного и иного обслуживания выпуска и оборота ценных бумаг, является, как правило, исключительным или преимущественным видом деятельности.

Эмитенты ценных бумаг - это юридические, а в случаях, предусмотренных законодательством, физические лица, которые от своего имени выпускают бумаги и обязуются выполнять обязанности, вытекающие из условий их выпуска. Эмитентом ценных бумаг также может быть государство (его органы и органы местного самоуправления, которые могут выпускать ценные бумаги для удовлетворения потребностей в финансировании расходов соответствующих бюджетов и отдельных проектов).

Инвесторы - это физические и юридические лица, в том числе институциональные инвесторы, инвестиционные фонды, доверительные общества, пенсионные фонды, страховые компании и т.д., которые имеют свободные средства и желают вложить их в ценные бумаги с целью получения от вложенных средств дохода (процентов) или прироста рыночной стоимости ценных бумаг.

Профессиональную деятельность на фондовом рынке осуществляют финансовые посредники, участники национальной депозитарной системы, а также учреждения, которые обеспечивают деятельность организационно оформленных рынков, то есть биржи и торгово-информационные системы.

Эмитенты и инвесторы, как правило, редко самостоятельно выходят на фондовый рынок. Чаще они прибегают к помощи профессиональных посредников. Законодательство как основного посредника на фондовом рынке рассматривает инвестиционный институт - юридическое лицо, которое образуется в любой организационно-правовой форме, разрешается Законом Украины "О предпринимательстве в Украине", и осуществляет деятельность с ценными бумагами как исключительную. Инвестиционный институт может осуществлять посредническую деятельность на рынке ценных бумаг как инвестиционный фонд, инвестиционная компания, финансовый брокер, инвестиционный консультант. Кроме того, на рынке ценных бумаг как профессиональные посредники могут выступать и коммерческие банки. Любой инвестиционный институт может действовать на рынке ценных бумаг как профессиональный посредник только на основании лицензии, выданной ему в порядке государственной регистрации.

Инвестиционный фонд - это юридическое лицо, учрежденное в форме закрытого акционерного общества, осуществляет деятельность исключительно в области совместного инвестирования. Инвестиционные фонды могут быть открытого и закрытого типов. Открытый выпускает инвестиционные сертификаты с обязательством перед участниками относительно их выкупа, а закрытый - без взятия обязательств об их выкупе.

Совместное инвестирование - это деятельность, которая осуществляется в интересах и за счет учредителей и участников инвестиционного фонда путем выпуска инвестиционных сертификатов и проведение коммерческой деятельности с ценными бумагами.

Совместное инвестирование осуществляют инвестиционные компании, для которых, однако, этот вид деятельности не является исключительным. От имени инвестиционной компании совместное инвестирование осуществляет ее филиал, который называется взаимным фондом инвестиционной компании. Взаимный фонд имеет отдельный баланс и отдельный текущий счет. Инвестиционные компании создаются в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью.

Инвестиционная компания - это юридическое лицо, действующее на рынке ценных бумаг не за счет клиента, а за свой счет. Инвестиционная компания является специализированным предприятием, которое обеспечивает организацию и обеспечение выпуска ценных бумаг, вложения средств в ценные бумаги, купли-продажи ценных бумаг и работает как дилер.

Основной предмет деятельности инвестиционной компании - определение условий и подготовка новых выпусков ценных бумаг, покупка их у эмитентов с тем, чтобы затем перепродать ценные бумаги инвесторам, гарантировать размещение; создать синдикаты по подписке или группы по продаже новых выпусков. Однако так же, как и в зарубежной практике, деятельность инвестиционной компании этим не ограничивается. Инвесторы заинтересованы в поддержке активного вторичного рынка только выпущенных ценных бумаг. Поэтому инвестиционная компания может оставить у себя часть выпуска для активной торговли ценными бумагами на вторичном рынке и стать "макетмейкером" (работать как финансовый брокер через торговую биржу).

Для осуществления совместного инвестирования инвестиционные фонды, а также инвестиционные компании, основали взаимные фонды, выпускают инвестиционные сертификаты, которые предлагаются для размещения среди участников. Средства, полученные от участников, открытые фонды инвестируют в ценные бумаги других эмитентов. Закрытые фонды имеют право на осуществление инвестирования в ценные бумаги и приобретение недвижимого имущества, долей и паев, принадлежащих государству в имуществе хозяйственных обществ, в процессе приватизации. Инвестиционные сертификаты открытых фондов могут быть приобретены за средства участников и приватизационные бумаги.

Посредническая деятельность с приватизационными бумагами проводилась путем обмена приватизационных бумаг на паи, акции предприятий, приватизируемых. Она осуществляется финансовыми посредниками от своего имени, по поручению, за счет и по имени владельцев приватизационных бумаг.

Инвестиционный консультант - это юридическое или физическое лицо, предоставляющее консультационные услуги по выпуску и обороту ценных бумаг. В основе его деятельности лежит договор подряда или договор на создание научно-технической продукции. Возможные виды работ инвестиционного консультанта: анализ рынка ценных бумаг; разработка стратегий выхода на фондовый рынок, консультирование создания и развития инвестиционных институтов и других организационных структур, профессионально работающих на рынке ценных бумаг; разработка и экспертиза инвестиционных проектов; консультирование по применению законодательства; консультирование и анализ по поводу условий, обеспечивающих деятельность на рынке ценных бумаг; организация информирования общественности, рекламных кампаний, связанных с ценными бумагами; профессиональное обучение, подбор кадров в сфере операций с ценными бумагами; подготовка проспектов эмиссии и другой документации по выпуску ценных бумаг, сопровождение регистрации выпусков и других работ, связанных с ними оценка ценных бумаг; оценка эмитента для подготовки вложений в его ценные бумаги; представительство сторон, посредничество между сторонами при решении организационных и других вопросов, связанных с фондовыми операциями.

Финансовые брокеры - это юридические лица, которые выполняют посреднические (агентские) функции при купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения. По сути, брокер делает то же, что и комиссионный магазин: принимает на комиссию товар (ценные бумаги) и продает его новому инвестору, а иногда брокер получает ценные бумаги по доверенности. При этом он действует не за свой счет, а за счет и в интересах клиента, заключая соглашение по договору комиссии - от своего имени, а по договору поручения - от имени клиента. Ценные бумаги, поскольку они ему не принадлежат, финансовый брокер не включает в свой баланс, а ставит на забалансовый счет.

В "чистом виде" финансовых брокеров в Украине почти нет. Обычно их деятельность связана с операциями инвестиционного консультанта или инвестиционной компании. Они как бы образуют "компании по ценным бумагам", предоставляющие все основные виды услуг на фондовом рынке.

Посреднической деятельностью на фондовом рынке также занимаются коммерческие банки и торговцы ценными бумагами. Торговцами ценными бумагами могут быть акционерные общества, уставный фонд которых сформирован за счет исключительно именных акций, а также общества с ограниченной ответственностью, общества с дополнительной ответственностью, полные и коммандитные общества, для которых операции с ценными бумагами является исключительным видом деятельности.

Основные виды деятельности банков на фондовом рынке в соответствии с Законом Украины "О банках и банковской деятельности в Украине" - это выпуск, купля-продажа и хранение ценных бумаг, а также другие операции с ними.

Представительской деятельностью на рынке ценных бумаг занимаются доверительные общества. ее смысл заключается в том, что они на основании договора с доверителями ценных бумаг осуществляют деятельность по реализации их прав собственников. Отметим, что доверительные общества вместе с инвестиционными фондами и компаниями являются наиболее активными финансовыми посредниками на фондовом рынке страны. Как правило, все они занимались аккумулированием приватизационных имущественных сертификатов с целью дальнейшего их инвестирования в отраслей экономики.

К основным проблемам на фондовом рынке Украины финансовые посредники относят такие, как несовершенство законодательства, регулирующего деятельность на фондовом рынке, практическое отсутствие вторичного рынка ценных бумаг и депозитарной системы, становление которой может не только улучшить деятельность инвестиционных фондов и компаний, доверительных обществ и других посредников , но и привести к более существенному инвестирования со стороны как отечественных, так и иностранных инвесторов.

Становление расчетно-клиринговых отношений между участниками фондового рынка тесно связано с функционированием депозитарной системы. Развитие последней значительно отстает от потребностей рынка. В связи с этим эффективность всех достижений на фондовом рынке значительно уменьшается. Сейчас, когда в стране формально нет ни одного депозитария, говорить о клиринговую систему как устойчивый элемент инфраструктуры рынка вообще нельзя. Но этот факт ни в коем случае не уменьшает ее значения.

Клиринг представляет собой систему расчетов за ценные бумаги и услуги, основанная на зачете взаимных требований и обязательств. Клиринговая система обслуживает выпуск и оборот без документарных ценных бумаг. Для ее законодательного обеспечения и выполнения Концепции функционирования и развития фондового рынка Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку был разработан закон Украины, регулирующего электронный оборот ценных бумаг и системе Национального депозитария.

Согласно законодательству Украины предложен принципиально новый подход к выпуску и оборота без документарных ценных бумаг, суть которого заключается в следующем. Эмитент размещает глобальный сертификат выпуска своих ценных бумаг в одном из локальных депозитариев, через который осуществляется первичное размещение ценных бумаг среди инвесторов. Глобальный сертификат - это информационное сообщение об эмиссии ценных бумаг, которое содержит данные об объеме эмиссии, характеристики ценных бумаг, срок их обращения и тому подобное. Понятие "глобальный сертификат" не новое для фондового рынка Украины; обязательность его оформления и размещения в депозитарии всеми эмитентами стимулировать процесс развития депозитарной деятельности, упорядочит систему учета прав собственности на ценные бумаги, существующие в бездокументарной форме.

Инвесторы передают свои ценные бумаги хранителям, которые есть депозитарными учреждениями низшего уровня иерархии Национальной депозитарной системы. Хранении открывают счета в локальных депозитариях. Локальный депозитарий - клиринговая организация для обслуживания сделок (операций) с ценными бумагами, которые осуществляют хранители на организационно оформленных рынках. Один локальный депозитарий может вести счета нескольких хранителей. Между собой локальные депозитарии открывают корреспондентские счета. Каждый локальный депозитарий свой расчетный банк.

В последние годы в Украине происходят развитие и становление рынка ценных бумаг, инструменты которого составляют сейчас около 90% общего объема финансовых инвестиций в бизнес. Поэтому предметом исследования будут механизмы функционирования рынка ценных бумаг, его финансовые ресурсы. Для реализации алгоритма принятия инвестиционного решения вызывает интерес как инфраструктура этого рынка, так и особенности финансовых инструментов, обращающихся на нем.

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Региональная экономика
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее