Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестирование

Стоимость денежных потоков и инфляция

Инфляция влияет на стоимость денежных потоков, "съедая" их покупательную способность. Рыночные процентные ставки содержат "инфляционные ожидания", то есть инвесторы желают получить компенсацию за уменьшение из-за инфляции покупательной способности будущих денежных потоков и поэтому требуют соответствующего увеличения процентных ставок. Аналогично инфляция часто учитывается в норму прибыли (IRR), используемый при оценке проектов.

Норма прибыли, которая включает в себя инфляцию, называется номинальной ставкой. Можно также дать определение реальной нормы прибыли (т.е. без инфляции) на основе примера расчета номинальной и реальной норм прибыли.

Пример. Фирма предполагает, что инфляция составит 6%. Устанавливая номинальную необходимую процентную ставку для инвестиционного проекта, фирма желает компенсировать инфляционный процесс и получить реальную прибыль объемом 8%.

(1 + номинальная IRR) = (1 + реальная IRR) · (1 + ставка инфляции) = (1 + 0,08) • (1 + + 0,06) = 1,1448.

Таким образом, номинальная IRR фирмы составит 14,48%. Это означает, что она получит реальную прибыль в объеме 8% после учета влияния инфляции.

Неверно просто добавлять реальную IRR к ставке инфляции. Инфляция выполняет действие множителя, то есть денежные потоки должны ежегодно увеличиваться на (1 + ставка инфляции), чтобы покупательная способность оставалась на одном уровне. Связь реальной и номинальной IRR можно выразить двумя способами:

Рассчитывая денежные потоки при анализе NVP, важно видеть различия между реальной и номинальной IRR. Обе ставки и денежные потоки должны соответствовать друг другу. Так, если номинальная IRR используется как учетная ставка, то инфляция увеличит номинальный объем денежных потоков за определенный срок использования капитальных вложений. С другой стороны, если предполагается, что денежные потоки останутся постоянными в течение срока работы активов, то надо использовать реальную IRR. Очень распространенная ошибка, когда используются несовместимые комбинации IRR и денежных потоков, что приводит к неверной оценке NPV.

Существует два способа оценки NPV - за. номинальной или реальной ставками. Поэтому закономерно возникает вопрос: какой из них лучше. Однозначного ответа нет.

Преимущество использования номинальной IRR вместе с денежными потоками, учитывающие инфляцию, определяется тем, что не все расходы и доходы характеризуются одинаковым уровнем инфляции. Например, если ожидается общий уровень инфляции 6%, в то же время инфляция издержек на труд может составлять 8%. Учитывая уровень инфляции для каждого денежного потока отдельно, можно определить их реальный объем.

Итак, если есть информация для этого способа, то использование номинальных IRR и денежных потоков дает лучшее представление о реальной стоимости будущих денежных потоков. Часто трудно предсказать отдельные индексы цен для каждого вида расходов и доходов, поэтому может быть использован только общий уровень инфляции. Безусловно, применение общего уровня инфляции предполагает, что все денежные потоки корректируются на инфляцию по одной ставке, поэтому преимущество применения номинальных IRR и денежных потоков исчезает.

Одинаковый результат NVP можно получить, если использовать общую ставку инфляции или применять реальные денежные потоки и реальную IRR.

Далее рассмотрим пример расчета дисконтирования с использованием реального и номинального дохода.

Пример. Для компании "Версия" номинальная IRR составляет 20% при ожидаемой ставке инфляции 8%. Компания желает провести анализ NPV для такого проекта: первоначальные затраты - 50000 долл. СЕЛА; продолжительность проекта - 4 года (остаточная стоимость равна 0); ожидаемая прибыль после уплаты налогов - 30 000 долл. США в год.

1. Использование номинальной JAR и номинальных денежных потоков:

2. Денежные потоки с учетом инфляции:

год 1 = (30000 · 1,08) = 32400 долл. США;

год 2 = (30000 · 1,08 2) - 34 992 долл. США;

год 3 = (30000 · 1,08) = 37791 долл. США;

год 4 = (30000 · 1,084) - 40 816 долл. СЕЛА.

3. Использование реальной IRR и реальных денежных потоков:

реальная IRR = [(1,20) · (1,08)] - 1 = 11,11%;

Эти два решения отличаются друг от друга на 2 долл. США путем округления цифр.

Неважно, какие индексы цен используются для учета инфляции - специальные или общие, самое главное, чтобы ставки IRR и денежные потоки от капитальных вложений, используемые при расчете, соответствовали друг другу. То есть, если берутся за основу номинальные денежные потоки, то дисконтировать их нужно по номинальной IRR. Аналогично для дисконтирования реальных поступлений от капиталовложений необходимо применять реальную IRR * 23.

* 23: {Савчук В.П., Прилипко С.И., Величко Е.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов: Учеб. пособие. - М .: Абсолют-во: Эльга, 1999. - 304 с. }

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Региональная экономика
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее