Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестирование

Методы оценки инвестиционных проектов

Современной экономической теории и практике известно немало методов оценки инвестиционных проектов, которые условно можно разделить на две группы: статические и динамические. Статические методы важны для малых и средних предприятий, так как касаются инвестиционных проектам, осуществляемым в пределах одного года. Динамические методы, как правило, применяются для оценки инвестиционных проектов, срок реализации которых более одного года. В этом случае используют такие методы, как вычисление чистой приведенной стоимости, внутренней нормы рентабельности, индекс доходности и др., О которых говорилось ранее. Поскольку в этих методах учитывается фактор времени, это обусловливает повышенный интерес к этим методам со стороны украинских предприятий.

Динамические методы финансовой оценки инвестиционных проектов основаны на дисконтировании денежных потоков проекта.


Приведенные выше формулы имеют в основе предположения, что основные параметры проекта остаются неизменными в течение всего срока его реализации. Однако инвестиционный проект связан с будущим, которое невозможно предсказать с уверенностью. Учитывая это существует потребность в анализе чувствительности проекта. Основу анализа составляет присвоении важнейшим параметрам проекта (цена на продукцию, объемы реализации, текущие расходы и т.п.) новых значений. Исходя из них, проводится повторное вычисление показателей эффективности инвестиционных проектов и таким образом определяется влияние изменения каждого параметра на конечный результат.

Заметим, что анализ чувствительности не ведет к однозначным выводам, поскольку не уточняет вероятности возникновения различных обстоятельств, называя лишь источники их появления и возможные последствия. Поэтому результаты такого анализа следует рассматривать как предварительный этап анализа рисков проекта.

Отметим, что предприятиям в Украине присуще стремление к осуществлению масштабных и длительных инвестиционных проектов. Это не всегда себя оправдывает с экономической точки зрения. Речь идет о том, что осуществление инвестиционных программ делает возможным оптимизацию структуры инвестиций и рациональное распределение их во времени. Это в определенной степени снимает проблемы выбора учетной ставки и учета инфляции. В конце концов, динамические методы оценки инвестиционных проектов является достаточно удобным инструментом принятия инвестиционных решений. Однако при их применении следует учитывать высказанные оговорки, касающиеся особенностей экономики.

На стадии предварительного технико-экономического обоснования обычно неизвестно, как будет финансироваться проект, не известны источники финансирования, не определена большинство субъектов инвестиционной деятельности. Технико-экономическое обоснование для того и состоит, чтобы привлечь акционеров и кредиторов к финансированию проекта. Именно с такой целью на стадии предварительного технико-экономического обоснования проводится оценка финансовой осуществимости проекта и оценка вероятности его осуществления. Итак, главный инструментарий для оценки проектов таков: финансовые показатели осуществимости проекта; показатели экономической эффективности; анализ чувствительности; анализ безубыточности; оценка вероятности; экономическая оценка проекта.

Наиболее характерными показателями финансовой осуществимости проектов является коэффициент соотношения долгосрочных заемных средств и акционерного капитала; коэффициенты покрытия, абсолютной ликвидности, покрытия долгосрочных обязательств, соотношение между дебиторской и кредиторской задолженностями.

Оценка чувствительности инвестиционного проекта

Инвестиционный проект разрабатывается на базе вполне определенных предложений по капитальных и текущих расходов, объемов реализации продукции, цен на товары, временных рамок проекта. В зависимости от качества и обоснованности этих предложений будущее развитие событий, связанных с реализацией проекта, всегда неоднозначно. Это основная аксиома любой предпринимательской деятельности.

Субъекты хозяйствования действуют в условиях неопределенности, то есть неоднозначного развития конкретных событий в будущем, невозможности предсказать основные величины и показатели деятельности предприятия, в том числе внедрение инвестиционного проекта. Неопределенность - это объективное явление, которое, с одной стороны, является условием любой предпринимательской деятельности, а с другой - причиной постоянной угрозы потери любого предпринимателя. Полное исключение неопределенности, то есть создание однозначных условий ведения бизнеса, - столь желаемое явление для каждого предпринимателя, насколько и невозможно. В то же время неопределенность нельзя трактовать только как негативное явление, поскольку на этапе трансформации рыночной экономики она может создать дополнительные возможности, которые невозможно было предусмотреть в начале внедрения инвестиционного проекта. В целом фактор неопределенности оценивается со знаком "минус" в предпринимательской деятельности.

Итак, залог успеха реализации инвестиционного проекта заключается в умении принятия решений в условиях неопределенности. Наиболее простой способ принятия решения - доверять собственной интуиции. К сожалению, в странах с переходной экономикой, в том числе и в Украине, это пока единственный реальный способ. В нынешней ситуации успех полностью зависит от таланта предпринимателя (финансового менеджера или руководителя предприятия, организации, учреждения). Однако даже самый талантливый бизнесмен, уже достигнув успеха, не может оценить, сколько дополнительных возможностей он потерял на пути к этому успеху и во сколько раз его успех был бы больше, если бы он использовал все эти дополнительные возможности. Но кроме дополнительных возможностей в будущем могут возникать дополнительные угрозы для хозяйствования, поскольку невозможно предусмотреть и спрогнозировать, как может повлиять на внедрение инвестиционного проекта изменение факторов внешней среды (нормативно-законодательная база, налоговое законодательство; падение спроса на выпускаемую продукцию; стихийные бедствия ; аварии; цена на ресурсы и другие форс-мажорные обстоятельства) деятельности предприятия. А поскольку менеджер отвечает, возможно даже и материально, за этот прогноз, то ответственность заставляет его принимать довольно пессимистические решения. Вместе с тем почти всегда можно определить интервал значений (более или менее широкий), в который прогнозный показатель обязательно попадет. В этом случае степень ответственности снижается, потому что он наверняка будет прав.

Итак рассмотренные выше методы не решают всех проблем. Менеджер, который прогнозирует конкретный показатель проекта, переводит свою ответственность на плечи лицу, принимающему решение относительно проекта в целом. В условиях неопределенности такого однозначного решения нет, а возможные интервалы значений по каждому из параметров инвестиционного проекта порождают интервал значений показателя эффективности, среди которых - это точка безубыточности (мертвая точка, порог рентабельности, критический объем и т.д.). Появляются новые факторы, которые определяют принятие решения и в первую очередь - фактор риска, то есть возможность потери предприятием части своих ресурсов, снижение запланированных доходов или возникновения дополнительных расходов в результате осуществления деятельности.

Анализ безубыточности - неотъемлемая часть инвестиционного проектирования. Это позволяет выявить основные проблемные места проекта для достижения заданной прибыли, что обеспечит необходимую эффективность инвестиционного проекта.

Целью анализа чувствительности инвестиционного проекта является сравнительный анализ влияния факторов на ключевой показатель инвестиционного проекта, например объем продаж, затраты, цены товаров и тому подобное.

Практический опыт показывает, что наиболее эффективны те проекты, согласно которым производство функционирует на уровне, близком к уровню полной мощности. Однако, несмотря на это, некоторые проекты убыточны в течение первых нескольких лет после их реализации. С годами ситуация улучшается, тогда как другие проекты продолжают работать в убыток. Причин таких плохих результатов может быть множество, например: задержки в реализации, дефекты в схеме проекта, дефицит основных элементов, плохое качество сырья, недостаточный объем рынка, неудовлетворительное качество продукции, ценовая политика и др. Если проект функционирует на низком уровне использования производственных мощностей, то доходы не могут покрыть всех расходов. Когда уровень использования производственных мощностей растет, появляется надежда, что можно достичь ситуации, когда общие доходы будут равны общим расходам.

Анализ безубыточности (или анализ издержек, прибыли и объема производства и продажи) - это аналитический подход к изучению взаимосвязи затрат и доходов при различных уровнях продаж.

Критический объем производства продукции расчетным методом определяется по формуле:

где А - условно-постоянные расходы всего объема продукции, руб;

Ц - цена единицы продукции, руб / шт;

в - условно-переменные затраты на единицу продукции, руб / шт.


Чувствительность инвестиционного проекта зависит от изменчивости критического объема и объемов производства продукции по каждому варианту. Вследствие этих параметров объем продукции станет отвечать точке безубыточности.

Индекс безопасности проекта по объему производства определяется по формуле:

где В ф - фактический (запланированный) выпуск продукции.

Этот показатель показывает крайнюю границу того, насколько может уменьшиться фактический (планируемый) объем производства с сохранением безубыточности проекта.

По приведенным формулам определяют индексы безопасности в соответствии с ценой за постоянными расходами и по переменным затратам:

Где Ц - цена запланированной продукции;

Ц ф - цена единицы продукции, при которой фактический объем производства будет соответствовать точке безубыточности.

где А - запланированные постоянные затраты;

А ф - постоянные расходы, при которых фактический объем производства будет соответствовать точке безубыточности.

где в - запланированные переменные затраты на единицу продукции;

в ф - переменные затраты на единицу продукции, при которых фактический объем производства будет соответствовать точке безубыточности.

Рассчитаны индексы безопасности проекта (соответственно по объему производства, цене, постоянными затратами, переменными затратами) при сменяемости (уменьшении или увеличении) указанных параметров каждого варианта проекта позволяют установить, как может меняться объем производства, цена продажи, переменные и постоянные расходы соответственно при прочих неизменных параметрам проекта.

Следовательно, точка безубыточности - это важный показатель по оценке риска инвестиций. Чем ниже точка безубыточности, тем менее чувствителен проект к изменению Его ключевых параметров (объема, цены и расходов), тем ниже риск провала проекта. Анализ безубыточности позволяет выявить чувствительные показатели, влияющие на жизнеспособность проекта, разработать меры, которые снижают степень этого влияния, то есть направленные на уменьшение риска инвестиционного проекта.

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Региональная экономика
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее