Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Инвестирование arrow Инвестирование

Показатели эффективности инвестиционного проекта по модели простых и сложных процентов

Традиционная отечественная методика оценки эффективности капиталовложений в современных условиях не может быть признана универсальной, поскольку сфера ее применения ограничивается мерами локального характера, большинство из которых не связана с приобретением основных фондов и характеризуется быстрой окупаемостью. Поэтому есть объективная потребность в использовании мирового опыта оценки эффективности инвестиций: современных зарубежных методик, теоретической основой которых является концепция денежных потоков. Согласно ей влияние фактора времени на цену денег устраняется приведением денежных потоков к настоящей стоимости с помощью процентной ставки (нормы дисконта), которая характеризует относительное изменение цены денег за определенный период.

На базе этой концепции в мировой практике отработаны классические методы оценки эффективности инвестиционных проектов: метод чистой приведенной стоимости, метод индекса доходности, дисконтный метод периода возврата инвестиций и метод внутренней нормы рентабельности.

Наибольшей наглядностью характеризуется дисконтный метод периода возврата инвестиций, поскольку он позволяет определить продолжительность периода времени, в течение которого инвестиционные расходы возмещаются за счет приведенного к настоящей стоимости чистого денежного потока, генерируемого проектом в течение его жизненного цикла. Однако в экономической литературе его сущность рассматривается преимущественно в описательной форме, а значение периода возврата инвестиций устанавливается путем построения соответствующей таблицы (или диаграммы), которая иллюстрировала процесс накопления чистого денежного потока.

В альтернативном подходе рассчитывается период возврата инвестиций (РР) как соотношение между инвестиционными расходами и среднегодовой нынешней стоимостью чистого денежного потока:

где ИС - инвестиционные расходы (investment)

CF t - чистый денежный поток по проекту (cash flow)

t - порядковый номер года в рамках жизненного цикла проекта;

п - продолжительность жизненного цикла проекта, в годах;

а - коэффициент приведения чистого денежного потока к настоящей стоимости = 1: (1 + р) t, где р - норма дисконта).

Однако такая трактовка этого показателя, по мнению авторов, недостаточно корректно. При условии, что норма дисконта является значительной (за счет инфляционной составляющей или премии за риск, связанный с реализацией проекта), значение нынешней стоимости чистого денежного потока за начальные и последние годы жизненного цикла существенно отличаются. В результате среднегодовая нынешняя стоимость чистого денежного потока сдвигается в сторону уменьшения, а период возврата инвестиций соответственно - в сторону увеличения. То есть оценка срока возмещения первоначальных инвестиций имеет чрезмерно пессимистичный характер и не соответствует действительности. Итак, рассматривать период возврата инвестиций, рассчитанный по формуле (7.22), можно только как гарантирован. Поэтому следует использовать математическую интерпретацию метода, которая позволяет точно рассчитать дисконтный период возврата инвестиций (7.23):

где и - в каком году (1-й, 2-й, 3-й ...) чистый денежный поток, приведенный к настоящей стоимости, является положительным жизненного цикла проекта, на конец которого накопленный за период эксплуатации проекта чистый денежный поток, приведен к настоящей стоимости, становится положительным.

По аналогии простой период возврата инвестиций целесообразно рассчитывать по формуле


Для различных типов инвестиционных проектов набор применяемых методов оценки эффективности должно отличаться. Это подробно рассмотрено специалистами во многих исследованиях, посвященных инвестиционному проектированию.

В последнее время основаны на концепции денежных потоков методы оценки эффективности инвестиций нашли широкое применение в отечественной практике. В частности, расчет соответствующих показателей является неотъемлемой составляющей финансового раздела бизнес-плана. Однако методы определения показателей не лишены определенных недостатков. Один из них, по мнению авторов, касается теоретических основ и заслуживает более детального рассмотрения.

Базовым положением финансовой математики является то, что инвестиция может быть осуществлена на условиях как простого, так и сложного процента. Если PV и FV- это соответственно современная и будущая стоимость инвестиционных затрат, п - количество лет, а р - норма дисконта, то:

1) согласно модели простых процентов

2) согласно модели сложных процентов

В первом случае предполагается, что инвестированный в определенную сферу бизнеса капитал генерирует чистый денежный поток, который выводится за ее пределы (например, укладывается в другие сферы). Второй случай предполагает, что генерируемый чистый денежный поток реинвестируется в определенную сферу бизнеса.

В процессе хозяйственной деятельности предприятия могут иметь место обе ситуации. Поэтому, для более конкретной оценки инвестиционного проекта целесообразно осуществлять расчет показателей чистой приведенной стоимости, индекса доходности, периода возврата инвестиций и внутренней нормы рентабельности как для модели сложных, так и для модели простых процентов.

В табл. 7.3 приведены расчетные формулы этих показателей для обоих случаев.

Таблица 7.3. Расчетные формулы показателей эффективности инвестиционных проектов

Показатель

Расчетные формулы

Модель сложных процентов

Модель простых процентов

1. Чистая приведенная стоимость (NPV - net present value)

2. Индекс доходности (PI - profitability index)

3. Внутренняя норма рентабельности (IRR - internal rate of return)

4. Период возврата инвестиций (PP - payback period)

Использование приведенных формул позволит проводить вычисления показателей эффективности инвестиционных проектов по двум вариантам, сравнить эти результаты и сделать соответствующий выбор.


Контрольные вопросы и задания

1. Расскажите о системе показателей эффективности инвестиционных проектов.

2. Какие преимущества и недостатки показателей эффективности инвестиционных проектов?

3. В чем заключается взаимосвязь показателей чистого приведенного эффекта и внутренней нормы доходности?

4. Как влияет инфляция на стоимость денежных потоков?

5. В чем заключается связь реального и номинального irr1

6. Дайте определение чувствительности инвестиционного проекта.

7. Назовите индексы безопасности по факторам по чувствительности проекта.

8. Охарактеризуйте показатели эффективности инвестиционных проектов модели сложных и простых процентов.

Литература

1. Хозяйственный кодекс Украины // Официальный вестник Украины. - 2003. - № 11. - С. 303-458.

2. Закон Украины "Об инвестиционной деятельности" // Ведомости Верховной Рады Украины. - 1991. - № 47. - С. 1361-1359.

3. Анискин Ю.Л. Управление инвестициями: Учеб. пособие. - М .: ИКФ "Омега-Л", 2002. - 167 с.

4. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. - М .: Финансы и статистика, 1996. - 250 с.

5. Бланк И А. Инвестиционный менеджмент. - М .: СП "Итем ЛТД": Юнайтед Лондон Трейд Лимитед, 1996. - 448 с.

6. Бромвич М. Анализ экономической эффективности капиталовложений: Пер. с англ. - М .: ИНФРА-М, 1996. - 432 с.

7. Ватаманюк З.Т., Стирський М.В. Проблемы применения динамических методов оценки инвестиционных проектов // Финансы Украины. - 1998. - № б. - С. 5-10.

8. Грачева М.В. Анализ проектных рисков: Учеб. пособие для вузов. - М .: ЗАО "Финстатинформ", 1999. - 155 с.

9. Губанова Л.И. Оценка инвестиционных проектов // Финансы Украины. - 2001. - .№ 10. - С. 126-131.

10. Гринева В.М., Коюда В.А. Толковый словарь экономических терминов: Учеб. пособие. - X .: Гриф, 2001. - 184 с.

11. Гринева В.М., Коюда В.А., Лепейко ГБ, Коюда ОЛ. Проблемы развития инвестиционной деятельности: Монография / Под весов. ред. В.М. Гринев. - X .: ХДЕУ, 2002. - 464 с.

12. Инвестирование: Учеб. пособие. / В.Н. Гринева, В.А. Коюда, Т.И. Лепейко, А.П. Коюда; Под общ. ред. В.М. Гринев. - 2-гевид., Доопр. и доп. - X .: Инжэк, 2004. - 404 с.

13. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. / В.Н. Гринева, В.А. Коюда, Т.И. Лепейко, А.П. Коюда, Ю.М. Большой. - 2-е изд., Доопр. и доп. - X .: Инжэк, 2005. - 664 с.

14. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. - М .: Финансы и статистика, 1998. - 144 с.

15. Козик В.В., Федоровский В.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов // Финансы Украины. - 2001. - № 4. - С. 59-70.

16. Крутик А.Е., Никольская Э.Х. Инвестиции и экономический рост предпринимательства. - СПб .: Лань, 2000. - 544 с.

17. Крылов Э.И., Журавкова И.В. Анализ эффективности ИНВЕСТИЦИОННОЙ и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие. - М .: Финансы и статистика, 2001. - 384 с.

18. Пономаренко BC, Ястремская ОМ. Реальное инвестирование субъектов хозяйствования: Учеб. пособие. - X .: ХДЕУ, 2000. - 168 с.

19. Пересада О. А. Мониторинг инвестиционных проектов // Финансы Украины. - 2001. - № 4. - С. 86-89.

20. Савчук В.Н., Прилипко СМ., Величко ЭТ. Анализ и разработка инвестиционных проектов: Учеб. пособие. - М .: Абсо-лют-во: Эльга, 1999. - 304 с.

21. Финансовый менеджмент: Учеб. пособие. / Под ред. проф. Г.Г. Кирейцева. - М .: ЦУЛ, 2002. - 496 с.

22. http: //www.ir.org.ua.


 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Региональная экономика
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее