Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Финансы arrow Финансы предприятий

ФИНАНСОВАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ В ОСНОВНОЙ КАПИТАЛ

Официальная методика определения эффективности (целесообразности) капитальных вложений прежде всего выделяет общие положения. Наиболее существенными из них являются:

1) расчеты экономической эффективности капитальных вложений применяют при: разработка различных проектных и плановых (прогнозных) документов; оптимизации распределения реальных инвестиций по разным формам воспроизводства основных фондов; оценки эффективности расходования собственных финансовых средств предприятия;

2) при расчетах определяют общую экономическую эффективность как отношение эффекта (результата) к сумме капитальных затрат, обусловивших этот эффект. Расходы и результаты вычисляют с учетом фактора времени. На предприятиях экономическим эффектом капитальных вложений служит прирост прибыли (хозрасчетного дохода);

3) с целью всестороннего обоснования и анализа экономической эффективности капитальных вложений, выявления резервов ее повышения используют систему показателей - обобщающих и единичных. К обобщающих показателей принадлежат период окупаемости капитальных расходов (количество лет или месяцев, за которые возмещаются начальные инвестиции) и удельные капитальные вложения (в расчете на единицу прироста производственной мощности или продукции) - капиталоемкость. Кроме обобщающих, в систему входят единичные показатели, подлежащие совместному комплексному анализу: производительность труда; фондоотдача; материалоемкость (энергоемкость), себестоимость, качество и технический уровень продукции; продолжительность инвестиционного цикла; величина социального эффекта (сравнивая с социальными нормативами) показатели, характеризующие улучшение состояния окружающей среды;

4) при определении эффективности капитальных вложений должно быть исключено влияние на суммарный эффект так называемых НЕ инвестиционных факторов, то есть действия мер, осуществление которых не требует капитальных вложений. Это означает, что из полученной предприятием общего эффекта (прибыли) нужно изымать эффект, вызванный: более полным использованием введенных ранее производственных мощностей, увеличением коэффициента сменности работы оборудования; введением прогрессивных форм организации производства, труда и управления, повышением профессиональной подготовки и мастерства персонала.

В практике хозяйствования предприятия принимают различные решения, связанные с инвестированием производства и социальной инфраструктуры. Учитывая это различают общую (абсолютную) и сравнительную эффективность (оценку целесообразности) капитальных вложений. Абсолютная эффективность капитальных потерь показывает общую величину их отдачи (результативности) на том или ином предприятии.

Ее расчеты нужны для оценки ожидаемого или фактического эффекта от реальных инвестиций за определенный период времени. Сравнительная эффективность капитальных вложений определяется только тогда, когда есть несколько инвестиционных проектов (вариантов решения хозяйственной задачи). Она характеризует преимущества (экономические, социальные и другие) одного проекта (варианта) капитальных затрат по сравнению с другим или другими. Расчеты сравнительной эффективности осуществляют с целью определения лучшего из возможных проектов (вариантов) инвестирование производства. Абсолютная и сравнительная эффективность реальных инвестиций взаимосвязаны. Определение целесообразного проекта (варианта) капитальных вложений базируется на сопоставлении показателей их абсолютной эффективности, а анализ последней осуществляется путем сравнения нормативных, запланированных и фактически достигнутых показателей, их динамики за определенный период.

Применяют два взаимосвязанных показателя, по которым определяют абсолютную эффективность инвестиций: первый (прямой) - коэффициент экономической эффективности (прибыльности) капитальных затрат (Эр) второй (обратный) - период (срок) окупаемости капитальных вложений (Тр = 1 / Ер). Коэффициент экономической эффективности (прибыльности) вычисляют по формулам:

- Для отдельных проектов или форм воспроизводства основных фондов действующих предприятий

(10.3)

- Для строящихся предприятий (отдельных цехов и производственных объектов)

(10.4)

Прирост прибыли определяется как разница величины прибыли за конечные годы предыдущего и расчетного периодов (на сельскохозяйственных предприятиях - как среднегодовой прирост прибыли), а капитальные вложения учитывают суммарно по сравнительным ценам без каких-либо вычетов.

Расчетные значения коэффициентов Эр следует сравнивать с нормативным коэффициентом, который централизованно устанавливает Министерство экономики Украины путем тщательного обоснования по специальной методике на определенный период (его продолжительность, конечно, равна так называемом горизонта прогнозирования или индикативного планирования).

Проект (вариант) капитальных вложений, рассматривается, будет целесообразным (эффективным) при условии.

Определение сравнительной эффективности реальных инвестиций, основу которой составляет выбор экономически лучшего проекта (варианта) капитальных вложений, осуществляется путем вычисления показателя так называемых приведенных затрат по формуле:

, (10.5)

где - текущие затраты (себестоимость) по i-тому проекту (вариантом):

- Капитальные вложения по и-тем проектом (вариантом).

Проект (вариант) капитальных вложений с наименьшими сводными затратами имеет считаться лучшим с экономической точки зрения. При этом надо учитывать, что сравнению подлежат лишь проекты, которые отвечают требованиям социальных и технико-экономических нормативов, охраны окружающей среды и техники безопасности.

Изложенный метод определения сравнительной эффективности капитальных вложений базируется на предположении, что эти вложения осуществляют единовременно в полном объеме. На самом деле сравниваемые проекты часто отличаются друг от друга распределением инвестиций по срокам их осуществления или экономическую эффективность капитальных вложений определяют с учетом фактора времени, то есть проводят расчет влияния неоднозначности капитальных затрат на их эффективность. С этой целью инвестиции более поздних лет приводят к одному расчетному году (обычно это первый год инвестирования) путем их умножения на специальный коэффициент.

Определение эффективности капитальных вложений на отдельных стадиях и направлениях инвестиционно-воспроизводственного цикла имеет определенные особенности.

Осуществляя проектные работы, эффективность капитальных вложений определяют с учетом их конечного результата - качества проектных решений. Для достижения надлежащего уровня эффективности реальных инвестиций проводят набор и экономическое обоснование лучших вариантов проектных решений. По реализованным проектам рассчитывают удельные

капитальные затраты на проектирование, сравнивают их с нормативами или аналогами с учетом периода их окупаемости.

Рассчитывая эффективность инвестирования технического перевооружения или реконструкции предприятия, использующие дополнительные показатели - условное высвобождение работающих и экономия материальных и топливно-энергетических ресурсов .. Если целью технического перевооружения (реконструкции) является улучшение качества продукции, то экономическим результатом инвестиций может служить увеличение прибыли производителя и эффекта в потребителя.

За проведение этой формы воспроизводства основных фондов с целью организации производства продукции обновленной номенклатуры экономические показатели инвестирования технического перевооружения (реконструкции) должны быть сопоставлены с аналогичными измерителями эффективности строительства нового предприятия.

Расчеты эффективности инвестирования нового строительства или расширения действующих предприятий следует проводить с обязательным сравнением экономической результативности технического перевооружения (реконструкции) соответствующих производственных объектов. В процессе сравнения показателей эффективности необходимо учитывать весь объем капитальных вложений, включая затраты на создание объектов социальной инфраструктуры, а также расходы от "замораживания" инвестиций.

Экономическую эффективность капитальных вложений в природоохранные объекты определяют путем сравнения достигнутого эффекта от сохранения или улучшения экологического состояния окружающей среды или уменьшения вреда от его загрязнения и капитальных затрат на создание (развитие) таких объектов. При проектировании таких объектов выбор лучшего технического решения из числа возможных осуществляется с учетом фактора времени. Для определения полного эффекта от осуществления природоохранных мероприятий необходимо учитывать возможное предотвращения убытков (сокращение убытков) на всей территории, где есть негативные последствия нарушения экологического равновесия.

Изложена методика определения эффективности капитальных вложений позволяет отобрать лучшие проекты (варианты) по минимальной величине так называемых приведенных затрат (себестоимость объема товарной продукции плюс средние ежегодные капитальные вложения в пределах периода их нормативной окупаемости) и определить общую экономическую эффективность осуществляемого проекта путем вычисления ожидаемого (фактического) коэффициента прибыльности инвестирования. Однако ее повсеместное и всегдашнее применение существенно обременяет или даже делает невозможным достаточно объективную оценку целесообразности капиталовложений в условиях развитых рыночных отношений. Это обусловлено тем, что она: 1) опирается на показатель приведенных затрат, который является искусственно сконструированным и реально не существует в практике хозяйствования; 2) только частично учитывает фактор времени (изменение стоимости денег со временем) 3) игнорирует амортизационные отчисления как источник средств и тем самым ограничивает денежные потоки лишь чистыми доходами; 4) не учитывает существующих в рыночной экономике хозяйственного риска и инфляции.

Учитывая это обуславливает необходимость в применении несколько других методических основ оценки целесообразности производственных инвестиций. Такие методические основы должны быть лишены перечисленных недостатков, присущих официальной методике, и благодаря этому приспособлены субъектами хозяйствования к новым условиям рыночных отношений.

Прежде всего, надо договориться о однозначного понимания и толкования новых (которых раньше не использовали) финансово-экономических терминов. К таким терминам относятся: начальные инвестиции, денежный поток, дисконтная ставка, нынешняя стоимость будущих поступлений (доходов), внутренняя ставка дохода, хозяйственный риск.

Начальные инвестиции (начальная стоимость проекта) - это реальная стоимость проекта капитальных вложений с учетом результатов от продажи действующего оборудования и налогов. Математически они суммой обычных расходов на начало инвестиций минус весь начальный доход. Начальные капитальные затраты охватывают: стоимость машин, оборудования и других необходимых предприятию орудий труда по покупной цене; дополнительные расходы, связанные с транспортировкой и монтажом нового оборудования, а также техническим надзором за ним; налоги с продажи старого оборудования, если они предусмотрены действующим законодательством страны. При технической реконструкции или расширения действующего предприятия капитальные затраты включают также стоимость строительно-монтажных работ. В случае строительства нового предприятия долгосрочными есть все затраты, входящие в состав производственных инвестиций (капитальных вложений). В связи с началом инвестиций каждое действующее предприятие имеет определенный начальный доход, к которому обычно могут относиться: выручка денег от продажи старого оборудования; налоговая скидка на продажу старого оборудования; налоговая скидка на продажу старого оборудования с убытком; налоговые льготы на инвестиции и т.

Денежный поток - это финансовый показатель, характеризующий степень так называемой ликвидности предприятия (фирмы, компании), то есть измеритель того, как быстро можно продать его (ее) активы и получить деньги. Этот показатель состоит из чистого дохода предприятия и безналичных расходов (в частности амортизационных отчислений). Учет амортизации как источника финансовых средств является оправданным и важным, поскольку амортизационные отчисления имеют определенный лаг (промежуток времени) между их начислением и использованием по назначению.

Когда оценивают целесообразность инвестиций, то обязательно устанавливают (рассчитывают) ставку дисконта, то есть процентную ставку, характеризует, по сути, норму прибыли, относительный показатель минимального ежегодного дохода инвестора, на который он надеется. С помощью дисконта (учетного процента) определяют специальный коэффициент, в основу исчисления которого положена формула сложных процентов и который применяется для приведения инвестиций и денежных потоков за разные годы к сравнительному во времени вида (иначе: определение их нынешней стоимости через определенное количество лет инвестиционного цикла) .

Под нынешней стоимостью следует понимать стоимость будущих доходов в настоящее время, которую вычисляют путем умножения денежного потока за каждый год на так называемый процентный фактор нынешней стоимости (специальный коэффициент приведения) соответствующего года по определенной учетной ставкой. Если из общей величины нынешней стоимости вычесть начальные инвестиции, то получим показатель чистой приведенной стоимости, который положен в основу одного из самых распространенных методов оценки целесообразности капиталовложений в странах с развитой рыночной экономикой.

Внутренняя ставка дохода отражает ставку дисконта, при которой настоящая стоимость денежных потоков и начальные инвестиции примерно одинаковы по размеру. Иначе говоря, внутренняя ставка дохода - это дисконтная ставка, по которой чистая приведенная стоимость денежных потоков равна нулю. Этот показатель также можно достаточно широко использовать в практике хозяйствования предприятий для оценки эффективности капитальных вложений. Рассчитанный показатель внутренней ставки дохода должен быть не ниже предельной (крайней или необходимой) ставки, которую предприятия (фирмы, компании) должен устанавливаться на базе стоимости финансирования и рискованности проекта капитальных затрат.

Хозяйственный риск обычно означает неопределенность и нестабильность по инвестированию, обеспечение и получения ожидаемых доходов от капитальных вложений. Оценка целесообразности инвестиций - это почти всегда оценка проектов (альтернативных вариантов) с риском. Будущие доходы от реализации того или иного проекта вложения капитала могут неожиданно упасть или вырасти. Есть много факторов, которые обусловливают уменьшение ожидаемых денежных потоков предприятия. В частности, к ним должны быть отнесены: потеря предприятием своих позиций в любом сегменте внешнего или внутреннего рынка; повышение себестоимости выпускаемой товарной продукции (произведенных услуг); рост стоимости финансирования; строгие требования по защите окружающей среды и тому подобное. При предпринимательской деятельности основные методические положения по определению целесообразности инвестиций того или иного субъекта хозяйствования должны найти свое отражение в согласованной системе расчетов и логических действий, которые осуществляют поэтапно, в определенной последовательности.

Первый этап: расчет начальных инвестиций на основе имеющихся цифровых данных из всех элементов, входящих в состав начальных капитальных затрат и начального дохода предприятия.

Второй этап: определение ожидаемых и безопасных денежных потоков за каждый год расчетного периода, учитывая все виды доходов предприятия, суммы амортизационных отчислений и фактор эквивалента уверенности, абсолютное значение которого с каждым последующим годом уменьшается.

Третий этап: установление нынешней стоимости будущих денежных потоков.

Четвертый этап: а) вычисления чистой приведенной стоимости (ЧТС) денежных потоков и оценка по методу применения ЧТС целесообразности инвестиций с учетом риска и инфляции; б) определение внутренней ставки дохода (ВСД), при которой ЧТС равна нулю, и принятия решения о целесообразности капитальных вложений по методу ВСД.

Методика оценки эффективности инвестирования в условиях рыночных отношений учитывает реалии системы хозяйствования, при которых инвесторы в основном вкладывают свои средства в те или иные проекты одномоментно (без их деления на несколько лет). Если же инвестирование осуществляется в течение нескольких лет (в частности в случае нового строительства крупных производственных проектов), то следует применять принцип дисконтирования не только денежных потоков, но и капитальных вложений.

При наличии альтернативных проектов (вариантов) капитальных вложений выбор лучшего из них должно осуществляться по такой же (изложенной выше) алгоритмической схеме. По каждому проекту (вариантом) расчеты завершают вычислением показателей ЧТС и ВСД.

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Региональная экономика
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее