Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Банковское дело arrow Центральный банк и денежно-кредитная политика

Развитие операций на открытом рынке

Открытый рынок - рынок, на котором осуществляются операции по купле-продаже ценных бумаг между лицами, которые не являются первичными кредиторами и заемщиками, и средства в результате продажи ценных бумаг на таком рынке поступают в пользу держателя ценных бумаг, а не их эмитента, а также операции по рефинансированию.

Операции центрального банка на открытом рынке предусматривают непосредственный выход субъекта регулирования на денежный рынок. Они могут проводиться в тот момент и в таких размерах, которые вызовут необходимую реакцию рынка.

В качестве инструмента регулирования, операции на открытом рынке являются предсказуемыми, что и определяет рост потенциала их использования в качестве фактора влияния на денежное обращение, но при этом сужаются возможности долгосрочного антиинфляционного воздействия.

Операции на открытом рынке увеличивают (при покупке ценных бумаг) или уменьшают (при продаже ценных бумаг) объем ресурсов банков и банковской системы в целом, что отражается на стоимости кредита, объеме спроса, и как следствие - на размере денежной массы.

Операции на открытом рынке используются центральными банками всех развитых стран, но в разных масштабах. Существует ряд препятствий для их интенсивного использования, среди которых: отсутствие фондового рынка ценных бумаг и средств для проведения операций в необходимых размерах.

В мировой практике при регулировании предложения денег используются операции купли-продажи ценных бумаг и операции рефинансирования.

Прямые операции (outright transaction) - это покупка и продажа на фондовом рынке ценных бумаг (ЦБ) с целью увеличения или уменьшения предложения денег. Эти операции могут проводиться как на первичном рынке (путем выпуска или приобретения непосредственно у эмитента ценных бумаг), так и на вторичном. На первичном рынке операции осуществляются обычно за недостаточной разовью-сти фондового рынка. С его становлением и развитием основной акцент переносится на вторичный рынок, обеспечивает центральным банкам большую гибкость в выборе времени и объемов операций.

Согласно международной практике к категории операций РЕПО (repurchase agreement) относятся как собственно операции РЕПО (прямое и обратное - героини и revers repo), так и операции кредитования под залог ценных бумаг (collateralized lending / loans). В первом случае это купля-продажа ценных бумаг с соответствующим переходом права собственности на них от продавца к покупателю, во втором - ссуда под залог ЦБ, где право распоряжения ими ограничено из-за отсутствия перехода права собственности. Выбор правовой формы проведения операции РЕПО определяется спецификой национального законодательства и практикой, сложившейся в той или иной стране.

С экономической точки зрения все эти операции денежным кредитом под обеспечение ценных бумаг, поэтому в рамках данной статьи операции РЕПО отнесены к операциям рефинансирования банков, по которым ценные бумаги используются в качестве залога.

Однако существуют некоторые особенности относительно приоритетности того или иного вида операций центральных банков. Это зависит от тыла финансовой системы страны - ориентированной на фондовый рынок или банкоцентричнои.

В странах, финансовые системы которых ориентированы на фондовый рынок (сена, Канада, Япония, Великобритания), денежно-кредитное регулирование центральными банками осуществляется в основном с помощью прямых операций (табл. 10.1).

Центральные банки стран с банко-центричным типу финансовой системы (страны еврозоны, Исландия, Норвегия, Швеция, Швейцария) предложение денег в основном регулируют через операции рефинансирования банков. Прямая покупка или продажа ценных бумаг центробанками этих стран осуществляется очень редко, как правило, в чрезвычайных ситуадиях. Например, Европейский центральный банк последний раз использовал их в сентябре 2001 г.., После терактов в США.

Таблица 10.1

основные операции центральных банков ведущих стран мира при проведении денежно-кредитной политики

Страна

Прямые операции

Эмиссия собственных ценных бумаг

РЕПО

Ломбардные кредиты

Япония

Так

Так

Так

Так

Канада

Так

Ни

Так

Так

Великобритания

Так

Ни

Так

Ни

США

Так

Ни

Так

Ни

Страны еврозоны

Так

Так

Так

Так

Исландия

Ни

Ни

Так

Так

Норвегия

Ни

Ни

Так

Так

Швеция

Ни

Ни

Так

Так

Швейцария

Ни

Ни

Так

Так

Дания

Ни

Так

Ни

Так

О предпочтение тем или иным видам операций при проведении денежно-кредитной политики свидетельствует анализ структуры активов центральных банков. В странах, финансовые системы которых ориентировано на фондовый рынок, основную долю активов центробанков составляют долговые ценные бумаги: в США - 88%, Канаде - 85, Японии - 60%. Основная часть активов центральных банков стран с банкоцентричною финансовой системой - это кредиты финансовым учреждениям: в Исландии - 83%, Швеции - 62, Швейцарии - 84, странах еврозоны - 77%. Имеет определенные особенности и применение тех или иных видов ценных бумаг в операциях центральных банков при регулировании предложения денег.

В операциях прямой купли-продажи ценных бумаг центробанки предпочитают тем из них, которые имеют высокую ликвидность и характеризуются незначительными рисками. Учитывая эти критерии, большинство центральных банков остановили свой выбор на государственных ценных бумагах. Так, среди долговых ЦБ в активах центробанков стран, которые, регулируя предложение денег, используют прямую куплю-продажу ЦБ, основную долю составляют государственные долговые обязательства, в частности в США - это только Долговые ценные бумаги правительства. В большинстве развивающихся стран, на выбор именно государственных ценных бумаг при осуществлении операций их прямой купли-продажи влияет степень развитости фондового рынка. Как правило, рынок корпоративных ЦБ этих стран еще недостаточно развит, чтобы можно было эффективно проводить денежно-кредитную политику, в частности он не формирует справедливой цены на акции и облигации.

В отличие от операций прямой купли-продажи ЦБ, в операциях рефинансирования центральные банки наряду с государственными широко используют корпоративные ценные бумаги (табл. 10.2).

Таблица 10.2

виды ценных бумаг, которые используются в операциях центральных банков ведущих стран мира

Страны

Государственные ценные бумаги

Ценные бумаги

правительственных

агентств

Ипотечные ценные бумаги

Ценные бумаги финансовых институтов

Другие корпоративные ценные бумаги

Иностранные ценные бумаги

Операции РЕПО

Страны еврозоны

Так

Так

Так

Так

Так

Ни

Исландия

Так

Так

Ни

Ни

Ни

Ни

Швеция

Так

Так

Так

Ни

Ни

Ни

Швейцария

Так

Так

Так

Ни

Ни

Так

Япония

Так

Ни

Ни

Ни

Ни

Ни

Великобритания

Так

Так

Ни

Так

Ни

Так

США

Так

Так

Ни

Ни

Так

Ни

Залог за ломбардной займу

Страны еврозоны

Так

Так

Так

Так

Так

Ни

Дания

Так

Так

Так

Ни

Ни

Ни

Исландия

Так

Так

Ни

Ни

Ни

Ни

Швеция

Так

Так

Так

Так

Так

Так

Швейцария

Так

Так

Так

Так

Так

Так

Япония

Так

Так

Ни

Ни

Так

Так

Прямая покупка или продажа

Япония

Так

Ни

Ни

Ни

Ни

Ни

Великобритания

Так

Так

Ни

Так

Ни

Ни

США

Так

Так

Ни

Ни

Так

Ни

Это объясняется тем, что большинство операций является краткосрочным - в основном на одну-две недели, а то и на один день (операции овернайт). Проводятся они с целью уменьшения колебания ликвидности и снижение дефицита денежных средств при завершении расчетов платежных систем в конце каждого рабочего дня. На таком коротком временном промежутке финансовые риски, даже в операциях с корпоративными ценными бумагами, минимизируются.

Широкое использование центробанками стран еврозоны, Исландии, Норвегии, Швеции и Швейцарии в операциях рефинансирования корпоративных ценных бумаг объясняется особенностью фондового рынка этих стран. Он в основном представлен облигациями банков и акциями предприятий. Например, в Германии корпорации редко эмитируют облигации, их доля в общем объеме долговых обязательств незначительна - около 2%.

Центральные банки стран еврозоны используют корпоративные ценные бумаги при регулировании денежно-кредитного рынка том, что, в отличие от США, имеют доступ к рынку ЦБ компаний как финансового, так и нефинансового секторов.

Политика открытого рынка заключается в изменениях объемов покупки и продажи ценных бумаг центральным банком. Эти операции обусловливают изменение резервов коммерческих банков, в свою очередь, сказывается на объеме и стоимости банковских кредитов. Поэтому центральный банк может влиять на размер денежной массы и на уровень рыночной процентной ставки.

Существуют два типа операций на открытом рынке:

1. Динамические - направленные на изменение объемов резервов, когда центральный банк продает ценные бумаги из своего портфеля, чтобы стабилизировать или уменьшить массу денег в обращении и сдержать рост платежеспособного спроса, способствует повышению уровня процентной ставки и уменьшению инфляции.

Если центральный банк размещает ценные бумаги непосредственно в банковской системе, уменьшаются избыточные резервы банков, а депозитная база остается постоянной. Все это уменьшает денежное предложение.

В случае продажи ценных бумаг небанковским участникам фондового рынка уменьшаются резервы коммерческих банков и одновременно уменьшается их депозитная база,

2. Защитные - направлены на возмещение влияния на монетарную базу других факторов. В этом случае центральный банк покупает ценные бумаги, чем увеличивает денежную массу в обращении.

Объектом операций на открытом рынке в основном являются ценные бумаги, имеющие высокую ликвидность и пользуются повсеместным спросом незначительных колебаний рыночной стоимости.

Преимущества операций на открытом рынке по сравнению с другими средствами денежно-кредитной политики следующие:

полный контроль со стороны центрального банка над объемом и временем проведения операций;

возможность точного определения объема проведения операций от очень малых до значительных объемов продажи или покупки ценных бумаг;

легко поддаются корректировке, если центральный банк обнаружит, что при проведении денежно-кредитной политики и сделана ошибка и предложение денег, например, слишком увеличилась вследствие слишком большого объема приобретенных ценных бумаг;

можно быстро среагировать и выполнить обратное действие, то есть продать определенное количество ценных бумаг.

Инструменты административного характера

Важным инструментом административного или прямого, воздействия центрального банка на денежно-кредитную сферу является регулирование уровня процентных ставок, прироста кредитов, объема портфельных инвестиций.

Жесткое административное регулирование процентных ставок по кредитам и депозитам коммерческих банков характерно для развивающихся, хотя в отдельные годы данный метод использовался и в промышленно развитых странах. В условиях ограничения верхних границ процентных ставок возникает избыточный спрос на кредит, в результате чего процентная политика способствует административному распределению финансовых ресурсов.

В последнее время наблюдается отход центральных банков от политики лимитирование верхнего уровня процентных ставок по кредитам и депозитам банковских институтов. Это обусловлено тем, что выгоды от использования данного метода регулирования имеют место лишь в течение непродолжительного периода времени, а негативные последствия весьма значительны.

К инструментам административного характера относят:

кредитные потолки - предельная сумму кредитования с целью сдерживания чрезмерной кредитной экспансии;

прямые лимиты на банковское кредитование или ограничение темпов его прироста;

селективная кредитная политика - финансирование определенных отраслей экономики (установление количественных параметров на кредиты, направляемые в приоритетные отрасли, создание специальных кредитно-финансовых учреждений, осуществляющих кредитование приоритетных отраслей по более низким процентным ставкам и получают льготы при переучета векселей в центральном банке, распространение различного рода льгот на банковские институты, кредитующие преимущественно приоритетные сферы экономики).

Инструменты прямого действия играют определенную роль в денежно-кредитной политике, проводимой центральными банками стран с развитой рыночной экономикой, но более активно они используются центральными банками развивающихся стран, а также стран с переходной экономикой.

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Региональная экономика
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее