Валютное курсообразования

Курс национальной денежной единицы по выбранной базовой валюты может устанавливаться:

1) путем фиксации определенного уровня курса;

2) по результатам операций на внутреннем валютном рынке;

3) по корзиной валют.

Рассмотрим особенности каждого из методов в зависимости от реализации того или иного курсового режима.

1. Фиксацию определенного уровня курса можно осуществить по двум курсовыми режимами: фиксированного курса и валютного совета. При режиме фиксированного курса выбран уровень курса по базовой валюты является обязательным по всем операциям с данной валютой. При этом, как правило, устанавливают предельные отклонения курсов покупки и продажи от объявленного фиксированного уровня. Особенностью фиксации курса при этом режиме является ее административный характер. В результате фиксированный курс, не связанный с изменениями конъюнктуры валютного рынка, в основном существенно отличается от его рыночного значения, которое может быть определено только через соотношение спроса и предложения на валютном рынке. В отличие от рассмотренного выше первого метода курсообразования, когда курсовые соотношения национальной денежной единицы фиксируются по всем иностранным валютам, вторым методом предполагается фиксация курса только по одной базовой валюты, а определение курса относительно других валют - через кросс-курсы.

При режиме валютного совета фиксированное значение курса относительно базовой валюты поддерживается административными, а экономическими методами - путем активных действий центрального банка, направленных на сбалансирование спроса и предложения на валютном рынке по операциям с курсообразующих валютой. Мало того, условиями курсового режима валютного совета предусмотрено, что как при невозможности продажи коммерческими банками национальной валюты на внутреннем рынке по объявленному курсу, так и при невозможности приобретения базовой валюты на рынке центральный банк обязан полностью удовлетворить потребности банков по курсу валютного совета. Реализация режима валютного совета связана с серьезными требованиями к центральному банку и государственной экономической политики, особенно в отношении размера золотовалютных резервов и отсутствия дефицита государственного бюджета.

2. Определение курса национальной денежной единицы относительно базовой валюты по результатам операций на внутреннем рынке с этими валютами. Важнейшие особенности данного метода курсообразования рассмотрим на примере таких валютных режимов: привязки и ползучей привязки, горизонтального и наклонного (ползучего) коридора, регулируемого и свободного плавающего курса. В этих курсовых режимов (в отличие от режима фиксированного курса и валютного совета) коммерческие банки могут устанавливать разные значения обменных курсов по своим операциям в зависимости от ситуации, которая складывается на рынке или в их отношениях с клиентами. Однако, за исключением режима свободного и регулируемого плавающего курса, применение всех других перечисленных режимов предусматривает введение ограничений уровня колебаний устанавливаемого банками курса по базовой валюты путем определения определенных границ этих колебаний - узких или широких. Итак, общими чертами курсообразования по результатам операций на внутреннем валютном рынке по указанным режимами является то, что значение курса не может выходить за пределы, задекларированные действующим валютным режимом. С технической точки зрения курс можно устанавливать методом фиксинга рыночного курса на определенный момент, путем расчета среднего или средневзвешенного значения курса по всем или частью рыночных операций или другими подобными методами.

Основной общей чертой указанных методов является то, что за всеми методами курс устанавливается по результатам операций на внутреннем валютном рынке, отражая реальное рыночное соотношение спроса и предложения. Разница же между этими методами заключается в разной интенсивности и порядка корректировки центральным банком соотношение между спросом и предложением (за исключением режима свободного плавания).

Центральный банк поддерживает курс в определенных пределах, как правило, экономическими методами. В случае временных колебаний спроса и предложения при приближении рыночного курса к нижней или верхней установленной границы осуществляются интервенции национальной или иностранной валюты, в результате чего курс стабилизируется. И когда колебания спроса и предложения отражают определенные долгосрочные тенденции, расходования резервов на поддержку курса будет малоэффективным. В таком случае установленные допустимые пределы колебаний курса необходимо изменить или заменить курсовой режим.

При достаточно похожих режимов собств вязки и ползучей собств вязки допустимые пределы курсовых колебаний определяются путем установления максимального процентного отклонения от определенного фиксированного значения этого курса с возможными последовательными изменениями в сторону сужения или расширения. Ползучая привязка предусматривает установление определенной траектории девальвации или ревальвации относительно курса национальной денежной единицы относительно базовой валюты. Траектория девальвации или ревальвации в этом варианте становится так называемым центральным паритету, в отношении которого и определяется возможное процентное отклонение.

По режимов горизонтального и наклонного (ползучего) коридора, также довольно похожих, границы колебаний курса определяются путем установления его допустимых максимального и минимального абсолютных значений. В зависимости от предельно допустимых границ, определенных как константы или с определенной девальвацией или ревальвацией, коридор определяется как горизонтальный или как наклонный (ползучий). Кроме того, при введении коридора может быть определено как обе допустимые пределы колебаний - верхнюю и нижнюю (в этом случае коридор является двусторонним), так и только одно из ограничений - верхнее или нижнее (тогда коридор - односторонний).

Режимом регулируемого плавания не предвидится прямого установления определенных границ колебаний курса. Но допускается вмешательство центрального банка в процесс рыночного балансирования спроса и предложения (которое при определенных условиях бывает довольно интенсивным) путем осуществления интервенций с целью направления динамики курса национальной денежной единицы относительно базовой валюты в направлении, определенном задачами монетарной политики. Ориентиры будущих значений курса или его динамики центральный банк может обнародовать в зависимости от ситуации.

Режимом свободного плавания не предвидится никакого вмешательства центрального банка в процесс балансировки рыночного спроса и предложения, а курс национальной денежной единицы относительно базовой валюты устанавливается по фиксингу. При этом курсы шодо других валют определяются с использованием кросс-курсов. Такой порядок установления курсов по этому варианту режиму свободного плавания применяется к неконвертируемых или частично конвертируемых валют, свободно и в надлежащих объемах не котируются на международных рынках.

3. Определение курса национальной денежной единицы относительно базовой валюты за корзиной валют. При реализации этого метода в первую очередь необходимо выбрать корзину валют, по которым будет определяться курс национальной денежной единицы относительно базовой валюты. К такому корзины, как правило, включается определенная базовая (основная курсообразующих) валюта, а также валюты с наибольшим удельным весом во внешней торговле и широко представлены в других внешнеэкономических операциях (хотя возможны и дополнительные критерии). Согласно приведенным критериям определяется удельный вес каждой валюты в корзине и коэффициенты пересчета рыночных курсов валют, входящих в корзину, относительно базовой валюты к ее курса относительно национальной денежной единицы. При использовании перечисленных показателей курс национальной денежной единицы относительно базовой валюты по определенному корзиной рассчитывается как сумма произведений (или долей от деления - в зависимости от конкретного алгоритма) сформированных на международных рынках курсов между базовой валютой и валютами, которые входят в корзину, и коэффициентами пересчета.

Таким образом, конкретное значение курса, установленного по корзиной валют, определяется курсами базовой валюты относительно других валют, включенных в корзину, которые формируются на международных рынках, а не соотношением спроса и предложения на внутреннем валютном рынке. В этих условиях практически полностью исключается влияние центрального банка на динамику курса национальной денежной единицы относительно базовой валюты, может существенно затруднить достижение целей монетарной политики государства.

Использование корзины валют чуть ли не единственно возможным методом установления курса для международных расчетных единиц, таких как СДР, ЭКЮ и др. Но этот метод в определенной степени применять почти для всех других валютных режимов, упомянутых при рассмотрении метода 2 (за исключением плавающего курса), в частности для привязки и ползучей привязки, горизонтального и наклонного (ползучего) коридора, а также, возможно, некоторых других.

В 2008 году динамика валютного курса гривны к иностранным валютам характеризовалась большей гибкостью. При этом наблюдались существенные изменения в уровнях не только межбанковского и наличного, но и официального курса гривны.

В январе-августе 2008 года наблюдался устойчивый ревальвационное давление на гривню как на межбанковском. так и на наличном валютном рынке.

За этот период курс гривни к доллару США на валютном рынке укрепился:

o средневзвешенный по безналичным операциям от 503,29 до 464,21 грн. долл. США;

o по наличным операциям:

o по покупке доллара США - от 504,65 до 462,46 грн. / 100 долл. США;

o по продаже доллара США - от 507,59 до 466,59 грн. / 100 долл. США. Устойчивое укрепление гривны как на межбанковском, так и на наличном

рынках, а также необходимость снижения инфляционного давления, вызванного наращиванием социальных расходов, привели к укреплению с 22.05.2008 г.. официального курса гривны к доллару США на 3,96% (до 4,85 грн. / долл. США).

Начиная с сентября 2008 года ситуация на валютном рынке изменилась. На фоне углубления мирового экономического кризиса произошло значительное сокращение экспортных доходов вместе с усложнением доступа к внешним заимствованиям, что повлекло дефицит иностранной валюты на внутреннем рынке. Это негативно повлияло на курсовую динамику гривни к основным иностранным валютам.

В основных направлениях денежно-кредитной политики Украины на две тысячи девять г.. Указано, что для укрепления устойчивости экономики и денежно-кредитного рынка к воздействию внешних шоков и усиление монетарных рычагов влияния на динамику внутренних цен будет применяться режим управляемого плавания обменного курса с усилением гибкости обменного курса гривны. В то же время не будут допускаться существенные колебания обменного курса путем проведения интервенций на межбанковском валютном рынке, на прозрачных основах происходить сглаживание шоков и сезонных колебаний. Вместе с тем официальный курс гривны будет устанавливаться на уровне рыночного значения, сложившегося в предыдущий день.

Учитывая высокую степень открытости экономики Украины и значительный уровень валового внешнего долга. Национальный банк будет поддерживать валютные резервы на уровне, достаточном для обеспечения устойчивости гривны и создание условий для своевременного выполнения субъектами хозяйствования своих внешних долговых обязательств.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   След >