Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Маркетинг arrow Инфраструктура товарного рынка

Цели осуществления биржевых операций

Заключение тех или иных видов операций подчинен определенной цели осуществления биржевых операций, участники биржи проводят на торгах. Основными целями проведения биржевых операций являются следующие:

1) покупка и продажа реальных товаров;

2) страхование ценового риска - хеджирование;

3) биржевые спекуляции.

1. В основе осуществления биржевой операции покупки и продажи реального товара лежит механизм осуществления биржевых операций типа "спот" или "форвард". Когда предприятие решает свои текущие задачи в сфере обеспечения или сбыта, оно осуществляет покупку или продажу реального товара, заключая при этом договор »спот». В тех случаях, когда предприятие планирует бесперебойное обеспечение или сбыт в будущем периоде, оно в соответствии заключает биржевую сделку типа "форвард".

2. Страхование ценового риска продавца и покупателя при изменении цены на реальный товар в процессе осуществления форвардных операций получило название хеджирования, что в переводе означает "ограда, защита».

Участники фьючерсной торговли, преследующие такую цель, называются хеджерами. Ими выступают продавцы и покупатели имеющихся товаров, стремятся застраховать от неблагоприятных изменений цен на свои товары.

На биржевом рынке различают два вида операций страхования ценового риска (хеджирование):

1) хеджирование продажей - короткий хедж.

2) хеджирования покупкой - длинный хедж.

Хеджирование продажей - это использование короткой позиции на фьючерсном рынке тем, кто имеет длинную позицию на наличном рынке. Этот вид хеджирования меняется для защиты продажной цены товара.

Хеджирование продажей осуществляет покупатель реального товара, который, заключив форвардную операцию на покупку реального товара, одновременно с этим открывает позицию на продажу фьючерсных контрактов на аналогичное количество товара (из-за опасений, что до момента поставки цена реального товара может снизиться). Если цена до момента поставки реального товара снизится, покупатель, неся финансовые потери по форвардной операции, получит прибыль по фьючерсной операцией, обеспечивающей возмещение потерь.

Хеджирование покупкой - это биржевая операция, в процессе которой продавец реального товара, заключив форвардную операцию на продажу, одновременно осуществляет покупку фьючерсных контрактов на аналогичное количество товара.

Таким образом, хеджирование требует осуществления трех видов биржевых операций:

1) покупка (продажа) реального товара с поставкой в будущем - форвардная сделка;

2) продажа (покупка) фьючерсных контрактов на аналогичное количество товара;

3) ликвидация позиции по фьючерсным контрактам путем заключения офсетной сделки.

Принцип страхования в данном случае заключается в том, что если в операции одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот.

Главный результат хеджирования заключается в том, что покупатель или продавец реального товара не испытывает потенциальных убытков (потерь) в результате изменения рыночных цен. Правда, он не получит и возможной пользы. Ведь его главной целью является операция с реальным товаром, приобретение (продажа) потребительской стоимости, а не спекуляция с использованием игры цен.

Например, предприятие - производитель бензина осуществило на бирже его продажу в январе с поставкой в марте. Форвардная сделка была заключена на 10 т бензина по цене 1000 грн. за 1 т. Опасаясь, что до момента поставки бензина цены на нефть, а, соответственно, и на бензин вырастут, и он может понести ущерб, производитель бензина покупает 10 фьючерсных контрактов по 1 т бензина по цене 1050 грн. каждый, или на сумму 10500 грн.

Предположим, опасения предприятия-производителя оправдались и цена на нефть, и соответственно на бензин, выросла в марте следующим образом: цена на 1 т бензина на биржевом рынке реального товара стала стоить в марте 1200 грн. за 1 т, а на фьючерсном - 1250 грн.

В этих условиях механизм и результаты хеджирования покупкой будут выглядеть следующим образом:

1) по операции с реальным товаром он понесет финансовые потери в сумме 1200 - 1000 - 200 грн .;

2) по фьючерсной операцией он получит прибыль в сумме 12500 - 10500 - 2000 грн.

Выгоды хеджирования:

1) происходит существенное снижение ценового риска торговли товарами. Хотя полностью устранить риск невозможно, однако хорошо выполненный хедж устраняет большую часть опасности;

2) хедж не пересекается с обычными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или привлекать жесткую систему форвардных отношений;

3) хеджирования обеспечивает большую гибкость в планировании операции.

Хеджирование используется в различных целях и разнообразен по технике осуществления.

В зависимости от целей выделяют хеджирования:

1) хеджирование - осуществляется главным образом для финансирования расходов на хранение товаров. Оно основано на получении прибыли при благоприятной изменении соотношения цен реального обычное, так называемое чистое хеджирования. Оно проводится исключительно для избежания ценовых рисков. В этом случае операции на фьючерсном рынке по объемам и время находятся в соответствии с обязательствами на рынке реального товара;

2) арбитражное хеджирование товара и биржевых котировок - при избытке товара это соотношение цен (котировка на дальние сроки выше, чем на ближние) позволяет за счет хеджирования финансировать расходы по хранению товара;

3) селективное хеджирования - проводится, если на фьючерсном рынке выполняется не одновременно с заключением сделки на реальный товар и не на адекватное количество (эквивалентно). Осуществление сделки на бирже в значительной мере основывается на ожидаемом направлении и степени изменения цен реального товара. Этот вид хеджирования проводится с целью получения прибыли по операциям (обычный хедж ее уничтожает)

4) заблаговременное хеджирования - заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как сделана операция по реальным товаром.

Операция хеджирования может быть проведена через опцион.

Опцион представляет собой особый вид биржевых операций, предусматривающий покупку права или продажу обязательства заключить биржевой контракт на оговоренное количество товара по заранее установленной цене в пределах взаимно оговоренного периода.

Суть опционных сделок заключается в использовании промежутка времени между заключением сделки и ее фактическим исполнением.

Ценой опциона (опционного контракта) выступает размер премии, то есть сумма, уплачиваемая покупателем опциона его продавцу.

Плательщиком премии может выступать как продавец, так и покупатель. Опциональная операция может осуществляться как по реальным товаром, так и по фьючерсному контракту.

Покупатель опциона, заплатив продавцу премию, не несет перед ним никаких других обязательств - то есть он не обязан к моменту завершения срока опционного операции купить или продать товар или фьючерсный контракт по заранее оговоренной цене.

В то же время продавец опциона, получив от покупателя премию, обязан в течение оговоренного опционным контрактом периода продать или купить предусмотрен товар, как бы не изменились условия биржевого рынка.

Различают следующие виды опционных сделок:

1) простой опцион

2) двойной опцион

3) кратный опцион

Простой опцион. Выделяют следующие:

1) опцион с правом покупки - который дает его покупателю право, но не обязанность, купить определенный фьючерсный контракт, товар по данной цене;

2) опцион с правом продажи - который дает его покупателю право, но не обязанность продать контракт по данной цене в течение срока действия контракта.

Иными словами, покупатель опциона на покупку имеет право купить реальный товар или фьючерсный контракт, а покупатель опциона на продажу имеет право продать реальный товар, у него, или фьючерсный контракт. Соответственно, продавец опциона на покупку обязуется продать реальный товар или фьючерсный контракт, а продавец опциона на продажу обязан купить у покупателя реальный товар, у него, или фьючерсный контракт.

Цена, по которой покупатель опциона на покупку имеет право купить реальный товар или фьючерсный контракт, а покупатель опциона на продажу продать фьючерсный контракт или реальный товар, называется базисной ценой исполнения или ценой столкновения.

Сумма, которую покупатель опциона выплачивает продавцу на момент заключения сделки, называется премией.

Срок действия опциона строго фиксирован. Так, на лондонских биржах ведется торговля опционами со сроками действия 3,6 и 9 месяцев.

Опционная сделка предполагает наличие двух сторон - продавца и покупателя. Однако их положение и действия при осуществлении операции отличаются от обычной сделки купли-продажи.

Покупателя также называют держателем опциона. Оплатив продавцу оговоренную премию, он не должен дальше делать никаких действий, в частности, не должен платить маржу, пока не решит использовать опцион. После реализации опцион становится фьючерсному контракту и требует обычного внесения депозита. Если покупатель решает не реализовывать опцион, ему не нужно осуществлять никаких действий, и его потери ограничиваются уплаченной продавцу премией.

Продавца опциона называют подписчиком опциона. Он получает премию от покупателя, однако со своей стороны должен вносить как гарантийный депозит, так и маржу. Его возможные потери не ограничены, тогда как возможную прибыль ограничен размерами премии.

Опцион, дающий его покупателю прибыль при его реализации, называется опционом »при деньгах», или денежным.

Например, если товар по фьючерсному контракту стоит 4,5 долл. за единицу, а опцион покупателя заключен по 4,0 долл., то это дает право покупателю купить по фьючерсному контракту товар на 0,5 долл. меньше текущей цены.

С другой стороны, если опцион на продажу заключен по цене 4,0 долл., То покупателю опциона его реализация дает возможность продать фьючерсный контракт на 0,5 долл. выше. В обоих случаях прибыль покупателя опциона составит 0,5 долл. за единицу.

Когда текущие цены фьючерсных контрактов (товара) совпадают с ценой столкновения, такой опцион называется нулевым, паритетным или опционом »при своих».

Опцион, реализация которого не приносит прибыли, называется опционом "без денег». Это происходит, когда цен; столкновения опциона на покупку выше цены фьючерсного контракта (товара). Например, если покупатель опциона на кукурузу купил его по цене 3,5 долл.,. А цена фьючерсного рынка составляет 3,0 долл., То выгоднее купить фьючерсный контракт, чем реализовать опцион. С другой стороны, если покупатель опциона продавца заключил его по 3,0 долл., А цена фьючерсного рынка 3,5 долл., То реализовать такой опцион также невыгодно.

Пример опционной операции.

На торгах, проходящих предложен реальный товар на сумму 500 тыс. Грн. Покупатель опциона предлагает владельцу товара

премию в сумме 50 тыс. грн. за право приобрести товар через три месяца. В течение этого срока владелец товара не имеет права никому его продать. Если за указанный в опционном контракте период цена на товар снизилась и вся партия стоит уже 400 тыс. Грн., То покупатель опциона может отказаться от его покупки.

Если же цена на товар выросла и вся партия стоит по биржевым ценам уже 600 тыс. Грн., То покупатель опциона потребует у владельца товара заключения биржевого контракта на реальный товар на сумму 500 тыс. Грн.

При двойном опционе его покупатель приобретает право выбора между позицией продавца и позицией покупателя реального товара или фьючерсного контракта, а также право отказаться от дальнейшей операции. При этом права покупателя опциона становятся вдвое шире по сравнению с его правами при простом опционе. Как правило, в связи с этим вдвое увеличивается и размер премии, уплачиваемой за такой опцион.

Для того чтобы понять суть такого опциона, следует четко уяснить позиции покупателей опционов, а именно:

1) если покупателем опциона (плательщиком премии) выступает продавец товара, то он пользуется правом отхода от операции и продает товар другому покупателю по более высокой цене;

2) если премию платит покупатель товара, то за ним остается право выполнить операцию по прежней - более низкой цене, а затем перепродавать товар, получив при этом прибыль.

Расчеты получателя премии строятся на том, что изменение цен не произойдет или цены снизятся. В этом случае плательщик обязательно воспользуется правом ухода от операции, и премия останется у покупателя.

Оплата премии в случае ухода от операции осуществляется в день заявления об этом (отступница премия), в случае выполнения операции - в день ее выполнения.

Кратный опцион предполагает, что покупатель приобретает право за определенную дополнительную премию продавцу опциона увеличивать в несколько раз партию товара или фьючерсных контрактов в предстоящей операции. Эта новая партия должна быть 2-, 3-, 4-кратной и так далее по отношению к первоначально определенного размера, но в пределах максимального размера, определяемого опционным контрактом.

Таким образом, опционы применяются для страхования части выручки в условиях неопределенности итогов производства (например, в случае будущих поставок зерна), а также для защиты от потерь в связи с другими рисками, находятся вне поля зрения страховых компаний.

3. Спекулятивные биржевые операции на разнице в ценах - это сложный вид биржевых операций.

Биржевая спекуляция - это способ получения прибыли в процессе биржевой торговли, основанный на различиях в динамике цен во времени, пространстве и на разные виды товаров.

Биржевой спекуляцией обычно занимаются члены биржи и те, кто желает (обычно частные лица) сыграть на разнице в динамике цен.

На практике нет строгого разграничения между субъектами, занимающимися хеджированием, и субъектами, деятельность которых связана с биржевой спекуляцией, так как участники рынка реальных товаров тоже занимаются биржевыми спекуляциями.

На фьючерсных рынках спекулянты представлены двумя основными видами:

1) игроками на снижение («медведи»);

2) игроками на повышение («быки»).

Игра на понижение осуществляется продажей спекулянтами фьючерсных контрактов с целью их дальнейшего откупа по более низкой цене.

Игра на повышение осуществляется покупкой фьючерсных контрактов с целью их последующей продажи по более высокой цене.

Как спекулянты на товарных биржах могут выступать различные категории участников. Очень часто этим занимаются профессиональные дилеры - члены фьючерсных бирж, осуществляющих операции от своего имени за свой счет и на свой риск.

В то же время спекулянты на товарных биржах могут быть и непрофессиональными - разные организации и отдельные лица (так называемая "публика"), торгующих через посредство брокерских фирм.

Биржевых спекулянтов можно разделить на крупных и мелких.

По методам ведения операций, стратегии и тактики торговли различают:

1) позиционных спекулянтов - содержащие свою позицию в течение нескольких дней, недель и даже месяцев. их прогноз базируется на долгосрочной динамике цен, а краткосрочные колебания не учитываются;

2) однодневных спекулянтов - содержащие позицию в течение одного дня, ожидая существенного движения цен в течение дня (это члены биржи, которые осуществляют операции в зале)

3) скалперив - они ведут торговлю в зале исключительно в своих интересах, используя при этом малейшие колебания цен. В течение дня они продают и покупают большое количество контрактов, а к концу дня их закрывают. При небольшом прибыли по одной операции они получают необходимый уровень прибыли за счет объема операций. Деятельность скалперив способствует ликвидности рынка, поскольку на них приходится большая часть операций;

4) спредеров они используют разницу цен на различные, но взаимосвязанные фьючерсные контракты. Прибыль спредера может возникнуть при использовании определенного соотношения цен на контракты по одному товаром с различными сроками или различными товарами с одним сроком.

Спекулятивные операции требуют, как правило, осуществление двух видов биржевых операций - сначала па покупку, а потом на продажу реального товара или фьючерсных контрактов. Финансовый результат такой операции (размер прибыли или убытка) определяется, в конечном счете, тем, насколько цена продажи будет отличаться от цен покупки.

При этом следует знать одно биржевое правило - на сумму прибыли, получаемой одними участниками биржевых спекуляций, несут финансовые потери другие их участники.

Спекулятивные биржевые операции могут быть основаны:

1) на динамике (повышении или понижении) биржевых цен на реальные товары или на фьючерсные контракты.

При осуществлении этих операций с реальным товаром проводится его закупка на бирже с немедленной поставкой или с поставкой в будущем периоде в расчете на дальнейшее повышение цен.

При осуществлении спекулятивных операций по операциям »спот» необходимо считать дополнительные расходы на хранение товаров и темпы инфляции, поскольку продажа товаров по ценам, увеличенным за счет инфляции, реальной прибыли не приносит.

Например, в процессе осуществления спекулятивной биржевой операции товар был куплен по цене 100 грн. за единицу на общую сумму 100 тыс. грн. Через месяц этот товар был продан по цене 110 грн. за единицу. При хранении товара в течение месяца темп инфляции составляет 10%. Таким образом, цена выросла до 110 грн. и исключительно под влиянием инфляции - 100 х 1,1 = 110 грн. Номинальные .и прибыль по этой операции составляет (110-100-- 3) = 7 тыс. Грн. Однако купить аналогичный товар в настоящее время можно, только потратив на него на 10 тыс. Грн. больше. Итак, реальный доход не полученный, а сумма ущерба составляет 3 тыс. Грн. (10 - 7).

При осуществлении спекулятивных операций, основанных на динамике цен, с фьючерсными контрактами, операции укладывают как в расчете на повышение, так и в расчете на снижение цен на них в будущем периоде.

Покупатель фьючерсного контракта, который заключает сделку в расчете на то, что цена на него вырастет, называется "бык", а сама операция носит название "длинная".

Продавец фьючерсного контракта, который заключает сделку в расчете на то, что цена на него снизится, называется "медведь", а сама операция носит название "короткая";

2) на разнице в биржевых ценах на товары, связанные в производстве и потреблении.

При проведении таких операций изучают характер и степень связанности, устанавливают устойчивое соотношение цен между ними и используют биржевые ситуации, когда это соотношение резко изменится.

К товарам, связанных в производстве, можно отнести: сырьевые товары и готовую продукцию (сахарная свекла - сахар, нефть - бензин).

К товарам, связанных в потреблении, принадлежат взаимозаменяемы и взаимодополняемые товары (свинина - говядина; автомобиль - бензин; мясо - рыба).

Осуществление спекулятивных операций данного типа требует проведения ряда вспомогательных операций:

• 1 этап - подбираются отдельные группы связанных товаров, среди которых выделяются пары товаров с наиболее высокой степенью связанности. Одни из таких товаров называются "базовыми", другие - "связанными".

• 2 этап - на основе изучения соотношения цен между ними за длительный период на данной и других биржах региона устанавливается обычное устойчивое соотношение цен между базовым и связанным товаром.

• 3 этап - на основе изучения биржевой конъюнктуры выделяются ситуации резкого нарушения обычного устойчивого соотношения цен на сопряженные товары (табл. 11.5).

• 4 этап - выбираются товары с наибольшей степенью нарушения ЗССЦ и принимается решение о закупке одного из связанных товаров.

Таблица 11.5

Базовый товар Связан

товар
Обычное устойчивое соотношение цен Соотношение уровня цен на текущих торгах
Сахарная свекла Сахар 1: 2,2 1: 2,1
Нефть Бензин 1: 1,8 1: 1,3
Свинина Говядина 1: 1,2 1: 1,5

При резком увеличении соотношения цен следует покупать базовый товар (свинину) при резком уменьшении соотношения - связан товар (бензин);

3) на разнице в биржевых ценах на отдельные сорта одного и того же товара.

Эти операции аналогичны предыдущей операции, только как базовый товар рассматривается базисный сорт, а аналогом связанного товара выступает товар другого сорта. Например: бензин А-76 - это базисный сорт; бензин А-93 - связан сорт. При резком нарушении ЗССЦ между этими сортами товара принимается решение о начале спекулятивной операции;

4) на разнице в ценах на одни и те же товары на разных товарных биржах. Такие операции носят название "арбитраж" или "арбитражные операции»;

5) на разнице в биржевых ценах на реальный товар и на фьючерсный контракт на него. Механизм этих операций основан на том, что обычно для каждой биржи по каждому товару характерно устойчивое соотношение цен на реальный товар и фьючерсные контракты (цены фьючерсных контрактов конечно несколько выше, поскольку операции с ними в отличие от операций с реальным товаром не требуют расходов по хранению и доставке этих товаров). Если спиввидноииення цен нарушается, то в глаза * ковке выравнивания этого соотношения можно осуществить спекулятивную операцию. С осуществлением этих операций связаны две биржевые ситуации - "контанго» и »беквордейшн».

»Контанго» является ситуацией, при которой цены по фьючерсным контрактам существенно превышают цены на реальный товар. Такая ситуация возникает в тех случаях, когда предложение реального товара растет и соответственно увеличиваются расходы по его хранению. Возможно также повышение цен на фьючерсные контракты, когда прогноз биржевой конъюнктуры дает основание предполагать, что в будущем периоде поставки реального товара на бирже сократятся.

Ситуация »контанго» может иметь место и при осуществлении операций по реальному товару типа »спот» и »форвард».

Например, на рынке какао-бобов цена по сделкам »спот» составляет 890 ф. ст. за 1 т, с поставкой через 2 месяца. Если до момента поставки цена на рынке, как и раньше, будет 890 ф. ст., то его выигрыш составит: 915 - 890 - 25 ф. ст. Если цена »спот» превысит цену его форвардного контракта и составит 920 ф. ст., то, имея тот же реальный доход от первого этапа операции, торговец будет упущенную выгоду в размере 5 ф. ст. (920 - 915). Эта упущенная выгода возникла, поскольку спекулянт уже продал какао-бобы по 915 ф. ст.

Если же цена на рынке »спот» упадет ниже цены закупки (допустим, до 800 ф. Ст.), То на первом этапе, как и в прошлых ситуациях, реальный доход - 25 ф. в "но упущенная выгода и здесь имеет место, и составляет 10 ф. ст. (890 - 880). Эту выгоду можно было бы использовать, если бы спекулянт не покупал на первом этапе имеющиеся какао-бобы, а сделал бы это непосредственно перед поставкой их по форвардным контрактом на рынке »спот».

В этом случае для спекулянта выгоднее купить на бирже реальный товар и поставить его форвардным контрактом, а имеющиеся какао-бобы хранить для осуществления дальнейших операций при выгодном соотношении цен.

»Беквордейшн» - это ситуация, при которой цены на реальный товар выше, чем цены по фьючерсным контрактам (эта ситуация характеризуется термином "перевернутый рынок»).

Обычно такая ситуация возникает на бирже в тех случаях, когда сокращается предложение реального товара и уменьшается его поступления на биржу. В то же время покупателям необходим реальный товар для осуществления производственной деятельности, и они готовы заплатить высокую цену, чтобы получить его немедленно. »Беквордейшн» возникает и в тех случаях, когда производители с целью искусственного повышения цен воздерживаются от предложения реального товара на бирже и даже сами скупают его на определенный период.

Например, цена какао-бобов на рынке »спот» составляла 935 ф. ст. за 1 т, а цена с поставкой через 3 месяца - 930 ф. ст. Спекулянт заключает обе сделки и ждет изменения цен на момент получения товара по форвардным контрактом. .

Если цена »спот» через 3 мес. составит 935 ф. ст., то он реализует свой предполагаемый доход и получит дополнительно 5 ф. ст. на 1 т.

Если цена поднимется еще выше - до 940 ф. ст., то реализация даст ему дополнительно 10 ф. ст.

Если же цена упадет до 920 ф. ст., а он купил по 930 ф. ст., то по этой операции возникает ущерб;

6) на разнице в биржевых ценах на фьючерсные контракты по одному и тому же товару, но с разной продолжительностью позиции. Механизм этих операций основан на том, что уровень цен на фьючерсные контракты с дальними позиции конечно выше, чем на контракты с близкими позициями (отдаленная перспектива связана с неопределенностью биржевой конъюнктуры).

Если это обычное соотношение цен на фьючерсные коитракты с разными позициями нарушается, то можно начинать биржевую спекуляцию в расчете на будущую нормализацию этого соотношения. Для этих операций характерные ситуации »контанго» (цены на фьючерсные контракты с близким сроком завершения резко снижаются по сравнению с ценами на контракты с отдаленным сроком завершения) и "беквордейшн» (когда цены на фьючерсные контракты с близким сроком завершения выше цены на контракты с отдаленным сроком завершения).

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Региональная экономика
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее