Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Экономика arrow Экономическая теория

Теория инвестиций q

Исследование проблем инвестиций началось в первые годы XX в. Однако незьпсованимы остались вопросы, как измерить разрыв между фактической и желаемой величиной капитала, существует ли связь между колебаниями объемов инвестиций и колебаниями на рынке ценных бумаг или рынке акций. Ища ответы на них, американский экономист Дж. Тобин предложил q -теорию инвестиций.

Тобин Джеймс (1918-2002) родился в г.. Шампейн (штат Иллинойс, США). В Гарвардском университете получил степень магистра экономических наук. Свою трудовую деятельность начал в Управлении регулирования цен, продолжил в Совете гражданского снабжения и военного производства в Вашингтоне. Работал профессором экономики в Гарвардском и Йельском университете. Кроме преподавательской деятельности он проводил научные исследования финансовых рынков, разрабатывал теоретические вопросы, касающиеся изменений в размерах денежных фондов и положения на финансовых рынках под влиянием политики принятия решений в сфере потребления, производства и капиталовложений.

Был членом Совета экономических консультантов при президенте Дж. Кеннеди (1961-1962), избирался президентом Американского эконометрического общества, президентом Американской экономической ассоциации.

Автор работ "Изучение полной занятости и инфляции" (1953), "Национальная экономическая политика" (1966), "Макроэкономика" (1971), "Новая экономика: взгляд через десятилетия" (1972), "Политика процветания. Очерки с точки зрения кейнсианцев "(1987)," Полная занятость и рост "(1996)," Очерки по экономике: теория и политика, том IV "(1996)," Деньги, кредит и капитал "(1997) и др.

Дж. Тобину присвоены почетные ученые степени Сиракузским, Иллинойским, Ново-Лиссабонский университетами и другими учебными заведениями. Он награжден Американской экономической ассоциацией медалью Дж.-Б. Клерка.

Основой д-теории инвестиций является модель динамики инвестиций. Поскольку фирмы значительно привлекательнее для потенциальных вкладчиков, когда могут осуществлять выгодные инвестиции, цены акций отражают наличие стимулов к инвестированию. Дж. Тобин предположил, что фирмы принимают решение об инвестировании на основе такого соотношения (показатель а Тобина):

Переменную д определяют как отношение стоимости компании на фондовом рынке (стоимости капитальных активов, формируется на рынке ценных бумаг) к восстановительной стоимости ее основного капитала. Эта теория исходит из того, что стоимость фирмы на фондовом рынке помогает измерить разрыв между фактическим капиталом (К) и желаемым уровнем капитала (ЛГ * + 1).

Дж. Тобин определил условия, при которых д служит хорошим показателем рентабельности новых инвестиционных расходов. Конкретнее, когда д> 1, это, как правило, означает, что К * + 1> К, поэтому инвестиции должны быть значительными. Аналогично, когда д <1, рынок показывает, что К * + 1 <К, значит инвестиции должны быть незначительными.

В простейшем теоретическом случае величина д для предприятия равна учетной стоимости будущих дивидендов, выплаченных фирмой на единицу ее капитала. Очевидно, что стоимость фирмы на фондовом рынке К равна учетной стоимости выплаченных фирмой дивидендов. Итак, учетная стоимость дивидендов на единицу капитала составляет В / К. Если восстановительная стоимость капитала фирмы равна К (это правильно, когда цена капитала равен 1, что является ценой выпуска в модели), тогда В / К, по определению, будет q - стоимостью фирмы. Это основа для определения д.

Таким образом фондовый рынок предоставляет фирмам чувствителен к изменениям и легко определяемый индикатор инвестиционных стимулов. Когда цена на фондовом рынке высокая (относительно стоимости единицы нового капитала), рынок "сообщает" о том, что для приближения К к К * основной капитал следует увеличивать постепенно. Когда цена на фондовом рынке низкая, рынок "сообщает" о необходимости возврата К низшего уровня К *.

Существует и другой способ понимания сути q - теории инвестиций, который в большей степени опирается на интуицию. Если д> 1, это означает, что цена акций на фондовой бирже выше денежной стоимости капитала. В этих условиях фирма может выпустить новые акции, использовать вырученные средства для реальных инвестиций и часть выручки распределить среди акционеров. Итак, когда д> 1, это свидетельствует, что путем продажи акций фирмы могут финансировать новый инвестиционный проект, который обеспечит получение прибыли.

Справедливость q -теории инвестиций сравнительно легко проверить, поскольку можно вычислить величину д и проанализировать тесноту связи между колебаниями инвестиций и динамикой величины д. Исследования показали, что значение в для отдельных фирм связаны с их инвестициями. В других работах предпринята попытка установить связь между средним значением д и совокупным уровнем инвестиций в экономике. В частности, американский ученый Л. Саммерс показал, что величина д в экономике США увеличивается с ростом совокупных инвестиций, однако зависимость эта слабая. Динамика д почти не объясняет колебания инвестиций. Очевидно, что при оценке колебаний инвестиционных затрат, кроме д, необходимо использовать другие показатели, такие, как изменения объема выпуска и движение денежных средств в фирмах.

Модель управления наличностью Баумоля-Тобина1. Она разработана в 50-е годы на выводах исследований, к которым пришел Дж. Тобин и американский ученый В.-Дж. Баумоль (род. 1922) и до сих пор остается одной из ведущих теорий спроса на деньги. Модель Баумоля-Тобина показывает преимущества и недостатки накопления наличных денег. Главное их преимущество заключается в удобстве: гражданин освобождается от необходимости постоянно обращаться в банк. Однако при этом он может нести убытки, теряя проценты, которые мог бы получить, положив соответствующую сумму на банковский счет.

Баумоль Уильям-Джек родился в 1922 в г.. Нью-Йорк. Степень бакалавра получил в 1942 году. В колледже Нью-Йорка, доктора философии - в Лондонском университете в 1949 г.. В течение 1942-1943 гг. И в и946 гг. Работал в Департаменте сельского хозяйства США, в 1943-1945 гг. - На службе в армии. Профессор экономики Принстонского университета (1949-1992), с 1992 г.. - Ведущий исследователь и профессор в отставке.

Член Национальной академии наук США и многих научных обществ. Основные труды посвящены различным проблемам микроэкономической теории, исследованию операций, экономике зрелищных искусств, теории портфеля.

Чтобы выяснить все "за" и "против", допустим, что индивид запланировал в течение года постепенно потратить М грн. (а цены, следовательно, реальные расходы в течение года не меняются). Необходимо выяснить, какую наличную сумму он должен иметь для осуществления такого объема расходов, или которая должна быть оптимальная величина среднего количества денег на руках.

Если в течение года человек посещает банк N раз, каждый раз снимая со счета М / Н грн., Он тратит эти суммы равными частями в течение каждого из 1 / АГ периодов. Понятно, что в течение года сумма денег на руках меняется в пределах от М / ИИ до 0, и ее среднегодовое значение равно М / (2Й).

Надо выяснить, как выбрать оптимальное значение N. Чем оно выше, тем меньше среднее количество денег на руках и меньше потери в виде никак полученному процентов, но тем большие неудобства, связанные с необходимостью часто посещать банк.

Условно обозначим связанные с посещением банка затраты произвольной постоянной величиной F, которая является стоимостным показателем, измеряется затратами времени на снятие денег со счета (дорога туда и обратно, ожидание в очереди). При любом N ее среднее значение составляет М / (2N), а потери в виде никак полученному процентов равны и М. / (2И). Если стоимостной эквивалент затрат времени на каждое посещение банка оценивается величиной £ их общая сумма в течение года равна РИ. Вместе с суммой недополученных процентов они формируют связанные с посещением банка совокупные расходы:

Чем больше количество посещений банка N. тем выше связанные с этим расходы и тем меньше сумма недополученных процентов. На рис. 7 показана зависимость суммы совокупных расходов от N. Она достигает минимума при единственном значении N. Оптимальная величина N равна:

Уравнение показывает, что чем выше связанные с посещением банка расходы 2% тем выше М, и чем ниже ставка процента и, тем более наличных имеет на руках населения.

Издержки хранения наличных

Рис. 7. Расходы хранения наличности

В 1966 г.. Мертон Миллер и Даниэль Орр изучили возможность использования модели Баумоля-Тобина для фирм. По заключению этих ученых коренное отличие между фирмами и домашними хозяйствами заключается в том, что фирмы отличаются значительными колебаниями уровня доходов. Ковкретни величины изменений спроса не совсем такие, как в модели Баумоля-Тобина, но направление этих изменений такой же. Особенностью работы М. Миллера и Д. Орра является исследование влияния фактора неопределенности на денежный спрос. Если по мере роста колебаний потока наличности фирмы увеличивают неустойчивость бизнеса, то лучшей реакцией фирмы будет наращивание ее средних денежных остатков. Это позволяет ей успешно переживать непредвиденные колебания денежных поступлений.

Модель Баумоля-Тобина можно использовать гораздо шире. В частности, она описывает формирование запасов денежных средств у экономических агентов и показывает, что спрос на деньги - это спрос на реальные денежные остатки, прямо пропорционален уровню расходов М и обратно пропорционален процентной ставке.

Теория инвестиций- ^ и модель управления наличными Баумоля-Тобина показывают, какое влияние на макроэкономические процессы имеет поведение экономических агентов. Хотя указанная модель была сформулирована для отдельного домашнего хозяйства, результаты исследований многих ученых позволяют утверждать о ее правильности для экономики в целом.

Значительный прогресс в современных макроэкономических исследованиях в течение трех последних десятилетий обеспечен разработкой и проверкой макроэкономических моделей. Как правило, они не опровергают, а, наоборот, совершенствуют теорию макроэкономики. По мнению многих экономистов, дальнейшая интеграция микро- и макроэкономики содержит широкие возможности для еще более глубокого изучения экономических процессов.

Преимущество теории д как средства измерения стимулов к осуществлению инвестиций заключается в том, что этот показатель отражает как ожидаемую будущую, так и его нынешнюю доходность капитала.

Теория инвестиций ^ позволяет доступно трактовать роль рынка ценных бумаг в экономике и делать предсказания, что колебания рынка ценных бумаг тесно связано с колебаниями производства и занятости. Поэтому за рынком ценных бумаг как одним из индикаторов экономической активности внимательно следят специалисты. Практическая значимость модели управления наличными Баумоля-Тобина заключается также в том, что она может быть применена как теория скорости обращения денег.

В общем теория инвестиций д обосновывает модель инвестиций, в соответствии с которой расходы на капитальные товары зависят от соотношения рыночной цены функционирующего капитала и его соответствующей стоимости.

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Региональная экономика
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее