Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Банковское дело arrow Западноевропейский банковский бизнес

Крах финансовой системы Джона Ло

Политическая ситуация во Франции изменилась в 1715 со смертью Людовика XIV. Новым королем, Людовиком XV, был назван представитель оппозиции герцог Орлеанский, который приходился правнуком Людовику XIV и которому еще не было пяти лет. Ситуация в государственных финансах в это время стала безнадежной: государственный долг, две трети которого представляли собой долгосрочные обязательства, вырос до 3 млрд ливров. Совет финансистов во главе с Дью де Ноалесом имела немедленно внедрить какие-то меры по улучшению ситуации. В 1716 г.. Совет финансистов создала секретную комиссию (Виза, Visa), задачей которой было отыскивать и работать с нечестными кредиторами государства, снижать процентные ставки по долгосрочным долгов и консолидировать их.

Возникали новые планы по налаживанию системы государственных финансов. Одним из них была работа Джона Л о (1671- 1729), сына шотландского банкира-ювелира. В конце правления Людовика XIV Ло уже подавал свой план на рассмотрение министру финансов, но в связи со смертью монарха из этого ничего не вышло. После этого Ло подал новые предложения Дью де Ноалису, что также не привело к успеху. Банк, предложенный Ло, должен был быть государственным банком и выдавать банкноты, деноминированные в банковские экю, учетные деньги с фиксированным содержанием серебра. Эти банкноты должны быть конвертированы, однако не были законным платежным средством. Ло надеялся, что этот государственный банк восстановил бы доверие к французской финансовой системы, а это, в свою очередь, позволило бы ликвидировать чрезвычайно большой текущий долг и государственные долгосрочные обязательства, которые к тому времени достигли огромных размеров и почти не обслуживались. Такой план действий предусматривал постепенную замену действующих государственных ценных бумаг банкнотами или, другими словами, деньгами, которые базировались на доверии, а в колониальных предприятиях - даже акциями. По мнению Джона Ло, такие действия привели бы в порядок новую систему государственных долгов, основанная на британской модели. После очередного отказа французских властей принять систему Ло пошел другим путем. В декабре 1715 он предложил новый план, который предусматривал создание частного банка Банк гонит мораль (Banque Generate).

Наконец власть дала положительный ответ, и 2 мая 1716 Ло получил разрешение от совета финансистов на создание Банк женераль. Банк был создан как акционерное общество, а его капитал составлял 6 млн ливров (12000 акций по 5000 ливров каждая), четверть которого была оплачена наличными, а остальные государственными ценными бумагами. Фактически поступления наличными были менее 375000 ливров, а сумма государственных ценных бумаг не превышала 1125000 ливров. В соответствии с уставом банк мог осуществлять только депозитные и жироопе рации. Он не имел права предоставлять кредиты как власти, так и частным лицам, однако он имел полномочия выдавать банкноты под депозиты золотых и серебряных монет. Эти банкноты были беспроцентными и могли свободно переводиться и конвертироваться, хотя и не были законным средством платежа. Стоимость их должна была быть обеспечена специальной системой учетных денег - банковских экю, в которые деноминувалися банкноты. Экю имели фиксированный содержание серебра, как и банковские деньги Обменного банка Амстердама. Однако эти банкноты ни были привязаны к ливра, который в этот период чувствовал значительные колебания.

В результате жестких указаний, регулирующие эти операции, Банк женераль достиг значительного успеха. Как следствие, во Франции впервые стала использоваться система жироплатежив, возросло доверие (поскольку банкноты, которые выпускал банк, свободно переходили из рук в руки). Бесспорно, деятельность учреждения полностью контролировалась Парижем, более того, клиентура расширялась медленно. Ситуация улучшилась, когда 10 апреля 1717 регент требовал от всех финансистов принимать банкноты Банк женераль по номиналу и в неограниченном количестве в качестве законного средства платежа для уплаты налогов. Несмотря на осторожность многих государственных служащих, это мероприятие, безусловно, способствовал оборот новых монетарных инструментов.

Сначала Ло внедрял свою систему с чрезвычайной осторожностью. 5 сентября 1717 он получил от короля патент, предоставлял ему право создать Компани где номере дьОксидент (Западную торговую компанию, Compagnie de Commerce d'Occident). Эта акционерная компания в течение 25 лет имела монополию на торговлю между Францией, Луизианой и Канадой. Акционерный капитал составлял 100 млн ливров, или 200 000 акций по 500 ливров каждая. Капитал состоял из государственных ценных бумаг, так называемых билет дьетат (billets d'Etat), которые были выпущены в обращение в 1716 и одного года обменивались на денежном рынке только за третью

их номинала. Несмотря на это, Ло был готов принимать их как акционерный капитал в своей новой компании по номиналу. Такое решение привело к целому ряду спекуляций: казалось, что все хотели приобрести большие объемы этих государственных ценных бумаг для обмена их на акции новой компании. В конце 1718 капитал был создан полностью. Ло перевел ценные бумаги, которые он принял, в казну, взамен получив право взимать определенные виды налогов на 4 млн ливров ежегодно. Ежегодно эти поступления направлялись на финансирование зарубежной торговли, что позволяло платить дивиденды акционерам Западной торговой компании.

Для стимулирования владельцев государственных ценных бумаг обменивать их на акции Ло применял свои чрезвычайные предпринимательские навыки (этому способствовал выпуск новых акций). Владельцы ценных бумаг становились акционерами в новой компании, которая была единственным органом, кредитовал государственную власть. Ло надеялся предоставить властям источник кредитования, которое во времена, когда цена денег падала, могло бы обслуживать государственный долг за гораздо меньшими процентными ставками.

Компания, казалось, внушала доверие населению, занимая важное место в торговле с французскими колониями. В начале XVII в. колониальная торговля получила развитие и оказалась очень прибыльной для голландских, британских, датских и шведских предприятий. Нет сомнений, что французская компания-монополист в торговой сфере было не хуже этих иностранных компаний. Более того, рыночная стоимость акций других европейских торговых компаний понемногу росла на рынках Амстердама и Лондона, а это означало, что со временем должен был вырасти и курс акций французской компании. Ло надеялся, что при таких благоприятных условий населения Франции не удержится от соблазна ликвидировать свои государственные ценные бумаги с тем, чтобы обменять их на акции нового многообещающего колониального предприятия.

Ло знал, что необходимыми условиями роста акций его колониальной компании были успех в торговой деятельности и прочная казна. Для полной поддержки ликвидности компании он в июле 1718 обменял рискованное право взимать определенные виды налогов в прибыльное право взимать налоги по выращиванию табака. В декабре 1718 Л в приобрел лицензию и акции Ком па ни негрире дю Сенегал (Compagnie Negriere du Senegal). Это предприятие имело свои офисы, суда и составы, а также значительный опыт в колониальной торговли и торговли рабами.

Новым этапом в становлении системы Ло была трансформация Банк женераль в государственный банковский заведение, также произошло в декабре 1718 Государство стало владельцем капитала банка, который полностью (6 млн ливров) был инвестирован в акции Индской компании (Compagnie dee Indes). С 1 января 1719 p. учреждение стало выполнять свои функции под названием Королевский банк (Banque Royale). Банк имел эксклюзивное право выпускать в обращение бумажные деньги, выглядели конвертируемых банкнот с королевской печатью. Количество банкнот, выпущенных в обращение, фиксировала регентский совет. Для того чтобы способствовать распространению банкнот за пределами Парижа, Королевский банк вправе создавать отделения в провинциях.

Следовательно, такие условия только способствовали увеличению банкнот в обращении, а гарантией от риска избыточной эмиссии был принцип конвертируемости этих банкнот. Вероятность наплыва на банк (для конвертации) банкнот НЕ представляла реальной угрозы, ее ожидали. В сентябре 1718 самые активные противники Ло создали в Париже в форме альтернативной системы Ком-пани дез фермез женераль (Compagnie des fermes generates). Это предприятие с капиталом 100 млн ливров получило право взимать косвенные налоги королевства. Поскольку оно было обязано принимать от налогоплательщиков банкноты и, следовательно, получал их в большом количестве, то могло представлять их для конверсии в Королевский банка. Ло полностью осознавал такую угрозу, и сначала банк не проводил эмиссии, превышающих его металлические резервы.

Ло вовремя усилил позиции своей колониальной торговой компании. В мае 1719 его Западная торговая компания, переименованная в Индийскую компанию, унаследовала право торговли с Азией, ранее принадлежавшее Китайской компании (Compagnie de Chine) и Схидноиндийський компании (Compagnie des Indes Orientates). В июле этого года она получила монопольное право на торговлю со странами Африки, ранее принадлежавшее Африканской компании (Compagnie d'Afrique). Наконец, в июле 1719 Индийская компания получила дополнительный привилегия - чеканить монеты по всему королевству в течение девяти лет, за что она платила казны в течение 15 мес. по 50 млн ливров ежемесячно. Следовательно, она прибрала к своим рукам всю чеканочный деятельность королевства и полностью контролировала официальные обменные курсы золотых и серебряных монет. С целью увеличения финансовой основы компании, разворачивала свою деятельность в области колониальной торговли и в монетарной сфере со значительной мощностью и в больших масштабах, Ло предпринял новых эмиссий капитала. Каждый раз это было 15 000 новых акций, номинальная стоимость каждой из них составляла 500 ливров, которые уплачивались ежемесячно частями как наличными, так и банкнотами, выдававший Королевский банк. С момента первого платежа покупатель получал право собственности на акции, на которые он подписался. Однако покупатели обязаны покупать акции с премией, которая во время первой эмиссии в 1719 составляла 50 ливров на акцию, а через месяц (во время второй эмиссии) - 500 ливров.

В августе 1719 в становлении системы Ло произошел новый этап: компания его парижских оппозиционеров, Компани дез фермез женераль, потеряла право взимать косвенные налоги. Привилегия была теперь предоставлен на четыре года Индийской компании, а через некоторое время компания получила также право взимать прямые налоги. Итак, Ло избавился опасной группы врагов - финансистов альтернативной системы. Теперь, когда Индийская компания имела взимать почти все налоги в королевстве, она получала массу банкнот, выданных Королевским банком. Компания находилась под полным контролем Ло, а угроза конфронтации массивным спросом на конверсию банкнот исчезла. Однако на монополию взыскания налогов было положено две важные задачи: значительные ежегодные объемы уплаты за взыскание налогов и погашения всего долгосрочного государственного долга. Выполняя их, Индийская компания взяла на себя расходы по погашению всех долгосрочных контрактов государства общей стоимостью 1200000000 ливров (в 1719 - 1500000000) под 3% годовых.

Для финансирования чрезвычайного роста финансовой деятельности Индской компании в сентябре - октябре 1719 требовалось осуществить не менее четырех новых эмиссии. Первые три эмиссии составляли по 100 000 акций, а четвертая - 2400. Это увеличило количество акций компании до 624 000. Номинал каждой новой акции составлял 500 ливров, но теперь премия достигла 4500 на акцию и должна была быть оплачена в течение 10 мес. частями. Средства, поступившие от трех первых эмиссий, имели погасить значительную часть государственного долгосрочного долга; владельцы вечных рент передавали свои ценные бумаги служащим казны и получали взамен расписку, которую они могли обменять на наличные или банкноты в Индийской компании. Ло так поставил дело, что официальный обменный курс золота и серебра теперь падал относительно бумажных денег, что было связано с фиксированным курсом учетных денег. Это, безусловно, способствовало платежам банкнотами. У продавцов, были большие объемы бумажных денег, которые они в основном использовали для покупки акций при каждом новом размещения. Для стимулирования этого было принято решение о том, что необходимые уплаты должны были проходить ежеквартально, а не ежемесячно. Более того, в декабре 1719 в рамках компании было создано Агентство покупки и продажи (Bureau d'achat et de vente), главной задачей которого было покупать акции по банкноты, выданные Королевским банком, в случае, если рыночная цена падала ниже 10 000 ливров. В конце ноября 1719 номинальная стоимость акционерного капитала Индской компании достигла 312 млн ливров, из них было уплачено 221 500 000. В то же время на фондовом рынке общая стоимость капитала компании оценивалась в 4800000000 ливров, что в то время было очень большой суммой, если не сказать больше.

Погашение государственного долгосрочного долга, краткосрочных банкнот и закупки в Агентстве покупки и продажи осуществлялись только бумажных денег Королевского банка. Это приводило к необходимости выпуска в обращение чрезвычайных объемов бумажных денег. Теперь обращение банкнот Королевского банка увеличивался быстрыми темпами: с июня по декабрь 1719 сумма выросла с 59 млн до 1 млрд ливров.

В январе 1720 был введен специальные меры по стимулированию нерешительных рантье обменивать свои сбережения государственных ценных бумаг на банкноты, дало бы им возможность приобрести акции Индийской компании. Для содействия конверсии вечных рент в акции предлагались премии. Именно теперь стало обязательным трансформация остатков краткосрочных займов власти в банкноты. Те, кто не совершил обмен, получали обязательства менее под 2%. Ло продолжал увеличивать объемы эмиссии банкнот, и общий объем в обращении достиг 1200000000 ливров. 23 февраля Королевский банк и Индийская компания объединились. Джона Ло был назначен главой казначейства и финансов (Tresorier General des Finances), то есть министром финансов Франции. Кроме того, он контролировал колониальную торговлю, фискальную систему, государственные финансы, деньги и кредит во всем королевстве. Акции Индской компании, номинал которых составлял сначала 500 ливров, теперь продавались на фондовом рынке примерно за 10 000 ливров - уровень, который едва могли поддерживать рыночные условия.

Гигантские объемы в обращении бумажных денег в виде банкнот и акций компании, которые были у населения, представляли серьезную угрозу системе Ло в случае потери доверия к банкнот. Ло попытался консолидировать учреждения монетарной политики. К тому же власти решили сделать банкноты законным средством платежа и установила фиксированный курс. В то же время было решено изъять из обращения металлические монеты, обменный курс которых постепенно снижался. Более того, платежи золотыми монетами на сумму, превышающую 600 ливров (этот уровень был позже уменьшен до 300 ливров), имели отныне осуществляться только банкнотами. По серебряных монет, то эта граница составляла 10 ливров. Вскоре было запрещено хранить ценные металлы стоимостью более 500 ливров под угрозой штрафа.

Работники компании имели право обыскивать подозрительные дома и наказывать нарушителей. Поскольку хранить ценные металлы стоимостью более 500 ливров было запрещено, население не могло предъявлять Королевском банке банкноты для конверсии на сумму, превышающую указанную выше, а затем доверие к гарантии конвертируемости, которую предоставлял банк, значительно уменьшилось. Страна быстро двигалась к системе обращения бумажных денег с фиксированным обменным курсом. Ло в полной мере использовал такую ситуацию для консолидации рыночной стоимости акций компании.

В мае 1720 Агентство покупки и продажи породило Агентство по конвертации (Bureau de conversion), которое искупали за банкноты большие объемы акций по фиксированной цене 9000 ливров. Следовательно, количество акций у населения уменьшилась примерно до 200 000. Две трети оставшихся, то есть 442 000 акций, теперь оказались в руках самой компании и королевской семьи. Для осуществления конверсии банк снова нуждался в новых эмиссий банкнот. Как результат, оборот увеличился до 2700000000 ливров, а металлические деньги чуть насчитывали 300 млн. Ло стремился еще больше усовершенствовать систему, внедряя фискальную реформу. Французская система налогообложения была чрезвычайно сложной. Более того, она в значительной степени базировалась на косвенных налогах, то есть, была социально несправедливой. Ло предложил полностью изменить положение вещей, введя единый налог на собственность, имел выплачиваться ежегодно. В зависимости от требований правительства, он должен был составить от 0,5 до 1%.

Фактически этой новой предложением Ло подписал себе как финансисту смертный приговор. Преуспевающие граждане, опасавшиеся фискальной реформы, начали терять доверие к Ло. Кроме того, инфляция также не способствовала успеху. Количество бумажных денег в результате недавних эмиссий банкнот Королевским банком приобрела впоследствии инфляционного характера. Ло немедленно отреагировал на это и в административном порядке внедрил ряд дефляционных мер, чтобы остановить рост цен. С 22 мая по 1 декабря 1720 достоинство банкноты, выраженная в денежных единицах, уменьшилась наполовину, а стоимость акций в металлическом стандарте уменьшилась с 10 000 до 5000 ливров. Этими мерами Ло надеялся восстановить стоимость бумажных денег, то есть, покупательная способность банкнот должна была вырасти. Однако такая инициатива привела к новой волне недоверия, превратилась в полную панику. 29 мая 1720 регент освободил Ло с должности министра финансов. 2 июня его попросили восстановить позиции Индской компании и использовать свои функции главного интенданта торговли (Intendant general du commerce) для налаживания монетарной системы. Ло внедрил целый ряд мер, которые, однако, не дали ощутимых результатов. Практически недоверие со стороны населения продолжала расти. Летом

1 720 p. банкноты продавались с 60% -м дисконтом по сравнению с металлическими деньгами. Почти полностью обесценились акции: за непродолжительное срок их стоимость упала до 200 ливров - меньше их номинала. В декабре 1720 партнеры Ло были заключены в Бастилию, а самому Ло с помощью регента удалось бежать в Бельгии.

Система Ло распалась. Следственная комиссия (вторая Виза), созданная в январе 1721 во главе с руководителями оппозиции, распустила Индийскую компанию и Королевский банк, с которым она объединилась. Позже комиссия издала декрет, в котором отмечалось, что все владельцы акций, ценных бумаг и банкнот должны задекларировать свои активы. Акционеры потеряли свой капитал, а кредиторы правительства получили взамен вечные ренты под 2-2,5%. Задекларированные 2200000000 ливров, которые включали банкноты и ценные бумаги правительства, было уменьшено до 1500000000, то есть суммы, которой равен долгосрочный государственный долг. Недоверие к власти со стороны населения значительно повлиял и на рынок государственного кредита. Процесс реорганизации государственных финансов становился теперь гораздо сложнее. С изъятием из обращения банкнот традиционные золотые и серебряные монеты снова стали базой для денежного обращения. Служащие и финансисты восстановили прежнюю систему налогообложения, которая характеризовалась раздробленностью и неэффективным распределением функций, и систему лицензирования короной определенных видов деятельности.

Итак, Франция вернулась к примитивным и неэффективным фискальных процедур XVII в. Такое положение вещей оставался до революции в 1789 г.. Неудивительно, что в XVIII в. государственные финансы Франции почувствовали еще больше расстройство. Главной была некомпетентность, неэффективность и коррупция. Людовик XVI пытался реструктуризировать государственные финансы. С этой целью он назначал целый ряд министров финансов, которые, казалось, должны нужную компетенцию. Среди них были Анне-Робер Жак Тюрго и швейцарский банкир-протестант Жак Неккер. Однако ни один из них не решил проблем.

Как следствие, Франция не могла внедрить инновации в монетарной и финансовой сфере, в XVIII в. четко прослеживалось по всей Европе. Страна отставала в области финансовых технологий, в частности от Англии. Это значительно мешало Франции создавать предпосылки для промышленной революции.

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Региональная экономика
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее