Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Экономика arrow Международная экономика

Международный рынок титулов собственности

Международный рынок титулов собственности делится на рынок акций, на который приходится около 80% всех новых международных размещений титулов собственности, и рынок депозитарных расписок, на который приходится около 20%.

Титулы собственности - это инструменты, которые подтверждают участие инвестора в капитале компании.

Международный рынок акций

Акция - это ценная бумага без установленного срока, свидетельствует о внесении определенной пайки в капитал акционерного

общества дает право ее владельцу на приобретение части прибыли в форме дивиденда, на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного общества. Акция порождена акционерной формой предприятий (корпораций), уставный капитал которых создается путем выпуска общих акций, дающих право голоса, и привилегированных (преференциальных) - неголосующих акций. Уставный капитал корпорации -это количество акций, которую корпорация может выпустить согласно уставу. Выпущенные акции представляют собой проданную часть уставного капитала. Обратно акции - это та часть выпущенных акций, которая остается в руках держателей. Если корпорация не выкупает часть выпущенных акций, то количество выпущенных акций равно количеству оборотных.

Держатели акций становятся акционерами корпорации, ее владельцами, получают право голоса (одна общая акция - один голос) при решении вопросов на годовом и чрезвычайном собрании акционеров, где утверждаются решения правления большинством голосов - обыкновенных акций (контрольный пакет акций).

Акции могут быть именными и на предъявителя. Номинальная (нарицательное) стоимость акции устанавливается при формировании акционерного общества и фиксируется на ее лицевой стороне. Номинальная стоимость акции не являются отражением величины реальных активов корпорации и в последнее время, как правило, не указывается. Акции без номинальной стоимости выпускаемых по цене, привлекательной для инвесторов.

Балансовая стоимость акции рассчитывается как частное от деления чистой стоимости активов акционерного общества на количество выпущенных и распространенных акций.

Курсовая (рыночная) стоимость акций определяется соотношением спроса и предложения на них на рынке ценных бумаг. Это текущая стоимость на фондовой бирже или во вне-биржевом обороте.

Обыкновенные акции - это акции, доход от которых зависит от чистых доходов корпорации и ее дивидендной политики. Распределение прибыли между владельцами обыкновенных акций осуществляется пропорционально вложенному капиталу в зависимости от количества купленных акций. Однако всю чистую прибыль направляется на выплату дивидендов на обыкновенные акции. После выплаты преференциальных дивидендов в большинстве корпораций часть чистой прибыли идет на финансирование будущих инвестиций. Риск вложения капитала в обыкновенные акции связан именно с тем, что дивиденды на обыкновенные акции могут сокращаться и даже не выплачиваться. Иногда дивиденды выплачиваются деньгами, а акциями. Если корпорация обанкротится, то держатели обыкновенных акций могут потерять все свои инвестиции. Когда речь пойдет о претензиях на активы и прибыль корпорации, владельцы обыкновенных акций окажутся на последнем месте - после банков, владельцев облигаций и привилегированных акций.

Источником риска обыкновенных акций может быть либо рынок акций, или фирма, или и то и другое.

Привлекательность обыкновенных акций в том, шо они дают право голоса, преимущественное право приобретения акций новых эмиссий, возможность наращивать капитал (повышение со временем цены акций), благодаря высокой ликвидности (рыночность), то есть достаточно активной торговли акциями в любое время.

В зависимости от степени риска и доходности акции, обращающиеся на РЦБ, делятся на акции:

§ с голубыми корешками;

§ доходные;

§ акции роста;

§ циклические;

§ спекулятивные.

Акции с голубыми корешками - это акции, которые выпускаются мощными корпорациями (в США: IBM, Dow Chemical, General Motors и др.), Которые за всю свою историю стабильно выплачивали дивиденды своим акционерам. Эти акции и безопасны, и доходные.

Доходные акции - это акции телефонных компаний, корпораций водо-, газо- и электроснабжения, а также других компаний, дивиденды из которых превышают средний уровень. Акции таких корпораций, как правило, со временем растут.

Акции роста - это акции компаний, прибыль которых выше среднего уровня, но дивиденды не очень высокие, поскольку корпорации финансируют расширение производства, научно-технические разработки и т. Д. Будущая стоимость акций таких компаний имеет большую вероятность расти.

Циклические акции - это акции, цена которых растет и снижается синхронно со спадами и подъемами в экономике. В основном это акции корпораций базовых отраслей экономики. Инвесторы стремятся купить такие акции в период подъема и успеть их продать до начала спада.

Спекулятивные акции - это акции компаний, которые не могут предъявить курс на 5-6 лет. Они обычно продаются "с прилавка", минуя биржу, стоят гораздо меньше, чем акции известных компаний, но имеют большую степень риска.

Наряду с обычными акциями корпорации выпускают привилегированные (преференциальные) в размере, не превышающем 10 процентов уставного фонда компании.

Эти акции предоставляют их владельцам ряд преимуществ (преференций), но не дают права голоса, права участвовать в управлении корпорацией (если иное положение не предусмотрено ее уставом).

К привилегиям относятся;

1) право получать фиксированный доход или в виде процента от стоимости акций, или определенной суммы денег, выплачиваемых независимо от результатов деятельности корпораций;

2) преимущественное право: а) на первоочередное получение дивидендов; б) на приоритетное участие (после удовлетворения кредиторов - банков держателей облигаций) в распределении имущества корпорации при ее ликвидации; в) если размер дивидендов, выплачиваемых по обыкновенным акциям, превышает размер дивидендов по привилегированным акциям, держателям последних может проводиться доплата.

Привилегированные акции бывают следующих видов:

§ кумулятивные, имеющих право накопления невыплаченных дивидендов, начисления их и выплаты в следующем за пропущенным периодом;

§ некумулятивные, по которым невыплаченные дивиденды не присоединяются к дивидендам следующих лет;

§ конвертируемые, которые обмениваются на установленное количество обыкновенных акций или облигаций данной корпорации;

§ неконвертируемые, которые не могут изменять свой статус;

§ с долей участия, которые дают право держателям этих акций на получение дополнительных дивидендов сверх предусмотренных, если дивиденды по обыкновенным акциям больше.

Разнообразие льгот делает привилегированные акции привлекательными для инвесторов. Эмитент заинтересован в их выпуска, поскольку последний не приводит к розводження капитала и позволяет сохранить контрольный пакет акций. Держатели привилегированных акций занимают промежуточное положение между держателями облигаций являются кредиторами корпорации, и держателями обыкновенных акций, являются совладельцами, имеющих право принимать участие в управлении корпорацией. Привилегированную акцию можно рассматривать как компенсацию за отсутствие права голоса.

Инвестиционные качества привилегированных акций определяются:

1) степенью обеспеченности выплаты всех преференциальных дивидендов за счет чистой прибыли.

Считается, что для адекватности такого покрытия годовое превышение чистого дохода над преференциальным дивидендами должно быть как минимум:

§ для государственных компаний коммунального хозяйства в 2 раза;

§ для промышленных компаний в 3 раза;

2) непрерывностью выплаты преференциальных дивидендов;

3) адекватностью обеспечения префакций акционерным капиталом компании:

§ минимальный акционерный капитал в расчете на одну префакции в каждом из последних пяти лет должен быть в 2 раза больше той величины активов, которую получит держатель на каждую префакции в случае ликвидации компании;

§ годовой прирост акционерного капитала в расчете на одну префакции должен быть сравнительно стабильным или иметь тенденцию к росту за последние пять лет;

4) рейтингу префакций. Он определяется незалежними4 службами рейтинга ценных бумаг примерно по таким градациями:

Р + - "супер". Префакции прямо защищена третьей стороной (например, материнской компанией) или обеспечена высоколиквидными ценными бумагами (банковские акцепты).

Р1 - качество. Отличная защита со стороны активов и большая способность к выплате дивидендов.

Р2 - очень хорошее качество. Надежность активов и прибыли.

Р3 - хорошее качество. Префакции хорошо защищены, но способны подвергаться спады в качестве в период экономических трудностей.

Р4 - умеренная качество. Защита адекватной, но существуют факторы, которые при неблагоприятных условиях могут ослабить способность компании к своевременной выплаты дивидендов.

Р5 - спекулятивные. Нет уверенности, что компания сможет защитить префакции.

При определении рейтинга префакции анализируются сама компания, отрасль, управление компанией, финансовое состояние и другие параметры ее деятельности.

Некоторые ТНК эмитируют свои акции для распространения в разных странах. Чтобы попасть на рынок любой страны, они должны внести свои акции в курсовые бюллетени этой страны. Для этого нужно:

а) потратить большие средства за вмещения информации в бюллетене;

б) предоставить достаточный объем информации, который должен пройти независимую аудиторскую проверку и сертификацию достоверности;

в) известить зарубежной прессе, брокера и потенциальным инвесторам о перспективах развития компании.

Международный рынок акций в зависимости от уровня экономического развития стран делится на зрелые рынки и развивающиеся рынки.

Зрелые рынки - это рынки акций развитых стран, которые характеризуются высокой долей организованной торговли через биржи, высоким уровнем рыночной капитализации, развитой системой организационного и правового обеспечения торговли акциями. Зрелыми рынками акций считаются рынки США, Японии, стран ЕС, Канады, Австралии и др.

Совокупный показатель капитализации зрелых рынков составляет 93% от общего объема мирового рынка акций.

Под капитализацией рынка понимают показатель, отражающий рыночную стоимость всех компаний, участвующих в операциях на фондовом рынке. Рыночная стоимость компании определяется как произведение курсовой стоимости ее акций на количество акций, находящихся в обращении.

Для анализа рынков акций используются следующие основные показатели:

§ отношение капитализации рынка акций к ВВП;

§ ежегодный оборот рынка акций в процентах от капитализации;

§ листинг иностранных акций на рынках отдельных стран [65, с. 604].

Показатель капитализация / ВВП очень важен, поскольку он в значительной степени характеризует уровень развития фондового рынка согласно классификации Международной финансовой корпорации и Международного валютного фонда. В 2000г. Показатель капитализация / ВВП составил в США - 150%, Финляндии - 241, Швеции - 140, Швейцарии - 327, Люксембурге и Великобритании -180, Нидерландах - 173% [33, с. 42].

Развивающиеся рынки (рынки формируются), - это рынки акций развивающихся стран и стран с переходной экономикой, которые характеризуются высокими темпами роста, высоким риском, низким уровнем рыночной капитализации и механизмом правового регулирования, который еще формируется.

Среди развивающихся рынков, различают три типа рынков акций:

§ старые, давно созданы (Греция, Испания, Аргентина, Бразилия, Индия);

§ рынки, которые развиваются вследствие особых специфических ситуаций (например, Гонконг, Сингапур - благодаря их роли, как региональных финансовых центров);

§ новейшие рынки, которые возникли на базе быстрого экономического роста (Южная Корея, Тайвань, Филиппины, Индонезия) [92, с. 623].

Самые высокие показатели капитализации - в Китае, Тайване, Южной Корее (табл. 21.2) [46, с. 243].

Таблица 21.2

Крупнейшие рынки акций развивающихся странах (по состоянию на 2003г.)

Страны Количество компаний, которые котируются Ежемесячный объем торгов, млн долл. Рыночная капитализация, млрд долл.
ЮАР 472 6520 184,6
Бразилия 399 3242 123,8
Мексика 166 1 212 108,1
Южная Корея 1518 58721 248,5
Малайзия 865 Одна тысяча двести сорок пять 123,9
Тайвань 638 45179 251,5
Китай 1235 20692 463,1
Россия 196 +2711 124,2

На развивающихся рынках, активную роль играют институциональные инвесторы (90% портфельных инвестиций на этих рынках). Однако в их портфелях доля развивающихся рынков, в 3-5 раз ниже, чем она должна быть в соответствии с теорией управления международным портфелем ценных бумаг (в оптимальном портфеле инвестора отдельные страны должны занимать такую долю, которую занимает рыночная капитализация этой страны) [22 , с. 178].

Важным показателем динамики развивающихся рынков, является композитный индекс МФК, включающий тысяча двести двадцать-четыре фирмы из 26 стран. Он используется в качестве индикатора для сравнения курсов акций отдельных стран и состоит из региональных индексов курсов акций [22, с. 179].

В последние годы с целью усовершенствования деятельности рынков акций развивающихся МФК применяется ряд мер, направленных на:

§ обеспечение полной информации о состоянии и тенденций развития этих рынков;

§ создание инвестиционных фондов, которые направляют иностранный капитал для инвестирования рынков акций развивающихся странах. Так, был создан Фонд развивающихся рынков, региональные фонды, целью которых является интеграция этих рынков акций в международный рынок акций.

Отдельные страны совершенствуют свое законодательство по эффективному регулированию рынка акций и торговли на них; способствуют развитию пенсионных фондов, взаимных фондов акций, которые обеспечивают институциональную основу этого рынка; поощряют иностранные портфельные инвестиции посредством создания иностранных инвестиционных фондов и тому подобное.

Международный рынок акций делится на рынок иностранных акций и рынок Евро- акций.

Иностранные акции - это акции, выпущенные корпорацией-нерезидентом на фондовый рынок другой страны.

На рынке иностранных акций находятся в обращении: акции компаний-нерезидентов, выпущенных или котируются на национальном фондовом рынке определенной страны в ее валюте; акции, выпущенные и получили биржевой листинг только в стране выпуска, но продаются на фондовых рынках нескольких стран и акции, которые получили кросс-листинг "на биржах разных стран через систему взаимного котировки цен и, соответственно, которыми торгуют на биржевом и внебиржевом рынках этих стран [47, с. 235].

Основные преимущества и недостатки иностранных акций приведены в табл. 21.3.

Таблица 21.3

Преимущества и недостатки эмиссии иностранных акций

Преимущества Недостатки
1. Отпадает необходимость осуществлять обмен валюты при покупке / продаже акций и таким образом уменьшается валютный риск.

2. Инвесторы избегают определенных налогов и ограничений.

3. Снижаются политический, экономический риски, риск ликвидности
1. Наличие определенной регламентации в иностранных акций в стране эмиссии.

2. Жесткие требования к иностранной компании по размеру, частоты отображения и качества финансовой отчетности

Евроакции - это акции, которые размещаются одновременно на нескольких национальных фондовых рынках международным синдикатом финансовых учреждений, который продает их по евровалют.

Рынок евроакций появился в 1983 г.. Евроакции продаются на еврорынках, котируются в мировых финансовых центрах (в основном в Лондоне), а доходы, получаемые за ними, не подлежат любом национальном налогообложению.

Мобилизацию финансовых ресурсов с помощью евроакций, как правило, осуществляют ТНК развитых стран, доля которых в общем объеме эмиссии составляет около 50%.

Рынок евроакций характеризуется увеличением объемов эмиссии, расширением состава и количества участников, но его масштабы относительно небольшие (4-7% совокупного объема эмиссий на еврорынках ценных бумаг) [47, с. 249; 58, с. 324; 46, с. 245].

Эмиссия евроакций положительно влияет на деятельность компании, которая планирует экспорт на иностранные рынки и развитие зарубежного производства, поскольку она становится широко известной за рубежом, что способствует продвижению ее продукции на этом рынке. Выпуск евроакций часто улучшает кредитную репутацию фирмы-эмитента, упрощает для нее доступ к другим ресурсам, а также является косвенным рекламой за рубежом.

Однако эмиссия евроакций может быть рискованной из-за возможности перехода контрольного пакета акций компании к акционерам другой страны.

Международный рынок акций занимает одно из центральных мест среди других финансовых рынков. Суммарная капитализация рынка акций впервые в 2000г. Превысила мировой ВВП, который увеличился примерно в 2,5 раза.

Объемы капитализации международного рынка акций представлены в табл. 21.4 [46, с.245].

Таблица 21.4

Капитализация международного рынка акций (трлн долл. США)

Страны 1990 1995 +1999 2000 +2001 Структура

капитализации в

2001,

%
Великобритания 0,84 1,4 3,0 2,6 2,2 8,0
Германия 0,36 0,58 1,4 1,3 1,1 4,0
Италия 0,15 0,21 0,73 0,77
США 3,1 6,9 16,8 15,1 14,0 50,5
Франция 0,31 0,52 1,5 1,45 и .1,2 4,3
Япония 2,92 3,7 4,5 3,16 2,3 8,3
Все развитые рынки 8,8 15,8 32,9 29,4 25,2 91,0
Бразилия 0,02 0,15 0,23 0,2 0,19 0,7
Индия 0,04 0,13 0,19 0,14 0,11 0,4
Китай 0,002 0,04 0,33 _ 0,53 2,0
Корея 0,11 0,18 0,31 0,15 0,26 0,9
Мексика 0,03 0,91 0,15 0,13 0,13 0,5
Россия - 0,02 0,05 0,04 0,07 0,2
ЮАР 0,14 0,28 0,19 0,2
Все рынки 0,61 1,94 2,89 2,21 2,50 9,0
формируются
Весь мир 9,4 17,8 35,8 32,0 27,7 100,0

Особенно быстрым ростом международного рынка акций характеризуется вторая половина 90-х годов. Это связано прежде всего с компаниями информационных технологий, где лидером является США.

Капитализация на рынках развитых стран в 2001 г.. Увеличилась почти в 3 раза, на формирующихся рынках, - в 4,1 раза. В абсолютном выражении развитые рынки преобладают остальной мир в 10,1 раза.

Вместе с тем следует обратить внимание на изменение ситуации на международных рынках акций в 2000 году. Та 2001 г. По сравнению с предыдущими годами. На рынках акций большинства развитых стран (США, Япония, страны Европы) происходит массовое свержения акций молодых компаний высоких технологий преимущественно информатики и связи. Наблюдается фактический конец рынке акций высокотехнологичных компаний. Котировки акций высокотехнологичных компаний снизились в среднем на 70%. В Германии объем операций на этом рынке сократился в 3 раза, во Франции - в 6, в Италии - в 20, в Лондоне - в 4 раза. В Германии рынок высокотехнологичных компаний официально закрыто с января 2003 [46, с. 247]. Инвесторы в акции компаний, которые предоставляют услуги по торговле через Интернет, пострадали. Это произошло в результате роста цен на акции, хотя прибыли компании не получали. Инвесторы впоследствии стали делать ставку не на Интернет-компании, а на производителей оборудования и программного обеспечения, которые получали огромные прибыли и демонстрировали высокие темпы их роста.

После 2001 международный рынок акций начинает снова расти: в 2003 г.. Он составляет 31900000000000 долл., В 2004 p.- 33100000000000, в 2010 p. (прогноз) - 56900000000000 долл. []

Структура капитализации рынка акций по национальным рынках акций также развивается динамично. На нее влияет изменение валютных курсов, расширение отдельных рынков за счет допуска на фондовые биржи ценных бумаг новых фирм; листинг акций приватизированных компаний; увеличение цены местных валют, а также рост курсовой стоимости акций, поскольку количество акционерных обществ, которые имеют официальную котировку на фондовых биржах, изменилась в развитых странах несущественно. Региональная структура рынка акций в 2004 г.. Характеризуется следующими данными: на США приходится 45%, Европу - 28 Японию 10, Китай 4, другие страны - 13% [].

Численность листинговых эмитентов увеличилось за последние 15 лет с 18 до 21

тыс.

Главными факторами интернационализации рынка акций являются:

§ интернационализация корпоративной собственности;

§ расширение компаниями-нерезидентами своего владения акциями путем регистрации своих акций на рынках других стран. Это повязкам связано с тем, что регистрация акций на иностранном рынке, как правило, предшествует выпуска акций на этом рынке с целью получения дополнительного капитала. Нерезиденты используют ликвидность иностранных рынков и таким образом увеличивают имеющиеся для инвестирования средства и уменьшают стоимость капитала для фирмы. Размещение акций на иностранном рынке облегчает приобретение иностранных компаний в будущем

§ иностранными акциями компания-нерезидент может воспользоваться для оплаты труда местных менеджеров, служащих; владения ими помогает создать положительный образ компании в глазах местных потребителей и поставщиков инвестиционного капитала;

§ уменьшение финансового риска путем диверсификации своих портфелей акций в разных странах.

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Региональная экономика
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее