Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Экономика arrow Международная экономика

Международный рынок финансовых деривативов

За последние три десятилетия на финансовых рынках появилось много новых финансовых инструментов, которые получили название производных ценных бумаг, или деривативов. Под финансовыми деривативами понимаются инструменты торговли финансовым риском, цены которых привязаны к другому финансовому или реального актива. Дериватив представляет собой, стандартный документ, удостоверяющий право и / или обязательство приобрести или продать базовый актив на определенных условиях в будущем.

Если классические ценные бумаги предназначены для привлечения долгосрочного капитала, то деривативы являются средством хеджирования, то есть страхования от ценовых рисков. Деривативы среди различных инструментов управления рисками на финансовых рынках занимают первое место.

Условия деривативов определяются по соглашению сторон. Контракты должны иметь следующие реквизиты:

§ название контракта;

§ стороны контракта;

§ базовый актив контракту1 и его характеристика (эмитент, вид ценной бумаги, его номинальная стоимость, срок обращения, другие сведения для ценных бумаг, вид валюты - для средств; ассортимент - для других товаров);

§ цена исполнения;

§ количество базового актива, стоимость контракта, порядок оплаты проданного базового актива (в форвардных контрактах);

§ вид контракта (с поставкой или без поставки базового актива); объем контракта; размер начальной маржи; единица измерения цены (в фьючерсных контрактах);

§ вид опциона (с поставкой или без поставки базового актива), разновидность опциона (опцион на покупку, опцион на продажу); порядок оплаты приобретенного базового актива размер премии (для опционов)

§ срок исполнения;

§ ответственность сторон;

§ порядок рассмотрения споров;

§ адреса, подпись, реквизиты банковских счетов.

Согласно классификации Банка международных расчетов различаются четыре типа базовых активов, к каждому из которых может быть привязан дериватив:

§ товары (цена дериватива привязывается к цене данного товара или движения индекса на группу товаров);

§ акции (цена дериватива привязывается к цене определенной акции или движения индекса цен на группу акций);

§ иностранная валюта (цена дериватива привязывается к курсу одной или к нескольким валютам)

§ процентная ставка (цена дериватива привязывается к фиксированной, плавающей, комбинированной процентной ставки).

К основным производных ценных бумаг относятся опционы и фьючерсы на товары, ценные бумаги, валюту, процентные ставки и фондовые индексы, снопы на процентные ставки и валюту и форвардные контракты.

При покупке и продаже деривативов контрагенты обмениваются НЕ активами, а рисками, вытекающими из этих активов.

Цена деривативов определяется движением цен на товары, финансовые инструменты, индексы цен или различиями между двумя ценами.

Контракты на деривативы закрываются путем расчета наличными. При этом смена собственника или постановки указанного товара не предполагается.

Цели дериватива:

§ фиксация будущей цены на любой актив уже сегодня, что достигается заключением форвардного или ф'ючерських контракта;

§ обмен потоками наличности или обмен активами (свопы)

§ приобретение права, но не обязательства на совершение сделки (контракт типа опциона).

По способу финансовой организации в международной торговле деривативами выделяют два основных типа контрактов: контракт типа форвард и контракт типа опционив1.

Форвардный контракт - это двустороннее соглашение по стандартной (типовой) форме, удостоверяет обязательство лица приобрести (продать) базовый актив в определенное время на определенных условиях в будущем с фиксацией цен такой продажи при заключении форвардного контракта.

Различаются следующие виды форвардов:

§ товарный форвард - форвардный контракт на поставку товара;

§ форвард на акции - контракт на поставку в будущем акции или набора акций по зафиксированной сегодня цене;

§ форвардная процентная соглашение - контракт, согласно которому процентная ставка, которую нужно будет заплатить или получить в будущем, определяется при подписании контракта;

§ непосредственной форвард - контракт на обмен двумя валютами по согласованному сегодня курсу более чем за два рабочих дня после его подписания.

Контракту форвардного типа относятся фьючерсы и свопы. Фьючерсы - это те же форварды, но которые торгуются в стандартизированном виде на биржах. Фьючерсный контракт - это стандартный документ, который удостоверяет обязательство приобрести (продать) базовый актив в определенное время и на определенных условиях в будущем, с фиксацией цен на момент заключения обязательств сторонами контракта.

Предметом фьючерсной сделки является базовые активы, но фьючерсный контракт может продаваться независимо от того, существуют ли действительно указанные в нем активы в момент заключения сделки. Достаточно, чтобы в нем были указаны процентная ставка, валютный курс, индекс цен и т. Д.

Смысл фьючерсного контракта в том, что он является срочной сделке (в пределах трех месяцев): существует разрыв во времени между заключением сделки и ее исполнением. Заключая фьючерсный контракт, заемщики стремятся застраховать себя от роста процента и сделать цену получаемых займов стабильной, а кредиторы - от непредвиденного снижения процента по ссудам, которые они предоставляют. Поэтому заемщики заключают фьючерсные контракты на продажу, а кредиторы - на покупку фьючерса. При этом каждый надеется получить прибыль на разнице цен в процессе их колебаний.

Привлекательность фьючерсного контракта в том, что когда по обычной сделке купли-продажи доход одной из сторон обусловлен убытком другой, по фьючерсному договору результаты реализации фьючерсного контракта могут быть разными.

Повышение текущей цены по отношению к контрактной приведет:

§ при полной ликвидности объекта соглашения к явно упущенных дохода продавца и явного получения дохода покупателя;

§ при пониженной ликвидности объекта соглашения к вероятной потери дохода продавца и предполагаемого реального дохода покупателя.

Снижение текущей цены приведет:

§ при полной ликвидности - до явно отвлеченного ущерба продавца и явного реального ущерба покупателя;

§ при снижении ликвидности - к вероятности предотвращения убытков продавца и вероятности реального ущерба покупателя.

У покупателя доминирует желание выиграть на колебаниях цен, у продавца - застраховаться от последствий этих колебаний.

Свопы - это контракты типа форвард, в рамках которых стороны договариваются обмениваться активами на основе согласованных правил.

Свопы бывают следующих типов:

§ товарные свопы - это обмен двумя платежами за один товар, один из которых представляет собой его оплату по текущей цене спот, а второй - согласованную цену на этот товар в будущем. Составляется контракт на обмен доходами от изменения цен одного товара или индекса товарных цен на другой;

§ валютные свопы - контракты, которые предусматривают обмен двумя валютами, исключая платежи процентов сегодня и их обратной обмен на определенную дату в будущем по согласованному сегодня курсу;

§ свопы на акции - контракты на обмен доходами от акций или индекса акций в результате использования фиксированной и плавающей процентной ставки;

§ процентные свопы - контракт, согласно которому стороны обмениваются платежами, вытекающие из их различий в случае фиксированных и плавающих процентных ставок;

Опцион - стандартный документ, который удостоверяет право (но не обязательство) купить (продать) базовый актив на определенных условиях в будущем с фиксацией цены на момент заключения такого контракта или на время такого приобретения по решению сторон контракта.

Особенностью опциона является то, что его владелец получает право, но не обязан купить или продать базовый актив. Покупатель опциона может отказаться от своего права купить базовые активы, а продавец не может, получив вознаграждение (премию), отказаться от обязательства продавать их, если выполнение обязательств требует покупатель опциона. Покупатель опциона может продать его любому третьему лицу, после чего продавцу опциона нужно будет выполнить условия контракта по отношению к новому ного владельца. Опцион становится обратимым ценной бумагой.

Опционы бывают следующих видов:

§ товарный опцион - контракт, дающий покупателю право, но не накладывает на него обязательство купить или продать определенное количество товара по согласованной цене до наступления определенной даты;

§ опцион на акции - контракт на поставку или получение определенной акции или набора акций на определенную дату в будущем на условиях опциона;

§ валютный опцион - контракт, который дает на условиях опциона право купить или продать валюту по согласованному курсу в течение времени;

§ процентный опцион - контракт на поставку или получение определенного процентного дохода на оговоренную сумму в будущем на условиях опциона.

Целью сделки купли-продажи опциона может быть либо спекуляция на разнице в курсах, или хеджирования, снижение риска, связанного с падением цены на ценные бумаги.

Позиции покупателя опциона колл (ожидающий повышения курса акций) и продавца (который ожидает снижения курса) могут быть такими (при условии контрактной цены на акцию - 100 долл. И премии - 10 долл.):

а) если текущая рыночная цена будет ниже контрактной (например, 85 долл.), то покупатель откажется от покупки акций, поскольку он сможет купить на рынке акции по 85 долл., что вместе с уплаченной премией составит 95 долл. вместо и 00 долл., то есть получит прибыль 5 долл. Продавец в этой ситуации получит прибыль (премию) 10 долл. Эта прибыль будет стабильным, пока текущая цена будет ниже 100 долл .;

б) если текущая цена равна контрактной цене плюс премия (110 долл.), то покупатель опциона колл покроет расходы по премии, но прибыль не получит. Результат операции для него будет заключаться в том, что он избежал риска, связанного с падением курса акций;

в) в интервале цепы от 100 до 110 долл. результат продавца, по мере повышения цены, постепенно ухудшаться, а результат покупателя - повышаться.

При превышении текущей цене рубежа в 110 долл. ущерб продавца в виде пропущенного прибыли расти.

Позиции продавца опциона пут (ожидающий повышения курса) и покупателя пут (который ожидает снижения курса) могут быть следующими:

а) если текущая рыночная цена равна контрактной и выше, то доход продавца будет стабильным и максимально возможным (10 долл. премии);

б) в интервале от 90 до 100 долл. доход продавца опциона "пут" уменьшается пропорционально снижению потерь покупателя;

в) ниже 90 долл. происходит увеличение размера упущенного дохода пропорционально росту реального дохода покупателя.

Следовательно, при опционе "колл" изменения прибыли и убытков происходят при повышении цены акции, -а при опционе "пут" - при снижении цены акции.

В опционной операции рискуют оба участника, но покупатель опциона рискует несколько меньше, чем продавец опциона, поскольку он масс право выбора: покупатель покупает или не покупает акции, и его потери выразятся лишь в размере премии. Потери продавца имеют характер упущенного дохода (прибыли), поскольку, продав свои акции по опционным контрактом, он лишается возможности получить курсовую прибыль путем продажи этих акций на спотовом рынке по более высокой цене.

Участники опционных операций уменьшают риск путем различных методов хеджирования, например, путем стеллажной операции. Суть стеллажной операции заключается в том, что одновременно приобретаются опцион колл и опцион "пут" на одни и те же акции по одной и той же цене и одинаковыми датами истечения контрактов. Выполняется же один из двух опционов в зависимости от уровня цены акций.

Международный рынок деривативов характеризуется ростом объемов операций с производными инструментами. Это обусловлено высокой нестабильностью котировок и усилением риска потерь в условиях снижения курсов. В последнее время рынок деривативов пополнился новыми участниками. Кроме институциональных инвесторов, в операциях участвуют управляющие компании и корпорации. Возможность страхования и минимизация риска потерь от обесценивания базовых финансовых активов на рынке производных инструментов помогает избежать их еще большего обесценивания и существенного снижения объемов операций с ними на фондовых рынках. Оборот рынка деривативов в 8 раз превышает мировой ВВП. По оценке Банка международных расчетов, совокупный объем международного рынка деривативов в 2005 году. Составлял 270 трлн долл. [].

Международная торговля деривативами проводится на биржах и вне биржи. Это обусловило разделение данных финансовых инструментов на деривативы, которые продаются на биржах, и деривативы, которые продаются вне биржи (табл. 21.10) [46, с. 26].

Таблица 21.10

Рынки основных деривативов (номинальная стоимость контрактов на конец года, млрд долл)

Показатели 1987 1990 Тысяча девятьсот девяносто три 1995 1 997 1 998 +1999 2000
Биржевые инструменты 730 +2291 7771 9189 12207 14256 13501 14156
Процентные фьючерсы 488 +1455 +4959 5 863 +7491 +7702 +7897 +7827
на краткосрочные инструменты 339 Одна тысяча двести семьдесят один +4633 5 475 +7063 +7290 - -
на долгосрочные инструменты 149 183 326 388 427 412 - -
Процентные опционы 123 600 2363 2742 3640 4603 +3755 4719
Валютные фьючерсы 15 17 35 38 52 38 37 40
Валютные опционы 60 57 76 44 33 19 22 20
Фьючерсы на индексы 18 69 110 172 217 321 333 367
Опционы на индексы 28 94 230 329 777 867 1 457 Один тысяча сто восемьдесят три
Вместе
Северная Америка 578 1269 4359 +4850 6 327 +7300 6932 8240
Европа 13 462 1 778 +2242 3587 +4400 3952 4174
АТР 139 L56J 1 606 1990 +2235 1 800 2382 Тысячу четыреста сорок три
Другие 0 0,2 29 107 59 43 235 299
Внебиржевые инструменты - - 20000 40637 - 80317 88201 94037
Процентные инструменты - - 13000 26645 _ 50015 60091 64125
Валютные инструменты - - 5000 13095 - 18011 14344 15494

Практически вся биржевая торговля деривативами сконцентрировалась на торговле процентными фьючерсами и опционами (88,6% от стоимости контрактов). В 2004 г.. Объем торгов на биржевом рынке процентных деривативов составил 2200000000 контрактов, то есть более 26% от всего рынка деривативов. На втором месте - торговля фьючерсами и опционами на индексы (10,9%), валютные фьючерсы и опционы на третьем месте (0,5%).

Номинальная стоимость базовых активов биржевых деривативов в 2000 году. Составляла 14200000000000 долл., Что в 19,4 раза больше, чем в 1987 году. В Северной Америке этот показатель равен 8300000000000 долл., В Европе - 4,2 трлн долл., в Азиатско-Тихоокеанском регионе - 1400000000000 долл.

Биржевая торговля деривативами сконцентрировалась в нескольких ведущих странах: в Великобритании, США, Германии. Биржевой рынок обеспечивает, в отличие от внебиржевого, большую стандартизированность торговли, высшее слаженность расчетных механизмов, которые снижают степень финансовых рисков, развитую мижбиржову систему электронной связи.

Рост торговли деривативами происходит в основном за счет внебиржевого рынка, который в 7 раз превышает биржевой. На него приходится 87% всей торговли деривативами.

Основная часть контрактов, заключаемых на внебиржевом рынке, приходится на валютные и процентные деривативы. Роль товарных деривативов и деривативов на акции, как и на биржевом рынке, незначительна. Валютные деривативы во внебиржевой торговли играют существенную роль, чем на биржевом рынке (их доля составляет 16,5%). На внебиржевом рынке в основном происходит торговля процентными и валютными свопами и переважаюгь краткосрочные контракты (около 80% контрактов заключается на срок до одного года).

Преимуществами внебиржевого рынка по сравнению с биржевым большая гибкость контрактной системы, скорее внедрение новых финансовых инструментов, отлаженная система двусторонних банковских расчетов.

Оборот торговли биржевыми деривативами растет как в целом на мировом рынке, так и в отдельных регионах (табл. 21.11) [46, с. 270].

Таблица 21.11

Оборот торговли биржевыми деривативами, трлн долл.

Регионы 1 992 1995 1 996 1 997 1 998 +1999 2000
Вместе 182 334 322 357 388 350 382
Северная Америка 102 161 154 183 200 175 194
Европа 43 88 100 115 135 122 128
Азиатско-Тихоокеанский

регион
37 81 64 56 51 51

56
Другие 0,1 4,2 3,4 2,9 2,3 1.9 3,9

Оборот торговли фьючерсами и опционами на биржах вырос в 2000г. В сопоставима с 1992г. В 2,1 раза и составил 382 трлн долл., При этом 51% приходилось на Северную Америку. Наибольший рост этого показателя наблюдается в Европе, где он вырос за рассматриваемый период в 3 раза.

Более половины как оборота, так и номинальной стоимости базовых активов биржевых деривативов приходится на США. Неамериканских рынки растут опережающими темпами по сравнению с США.

По количеству биржевых деривативных контрактов первое место в мире занимает немецкая биржа EUREX, опередив американские биржи. Оборот торговли на ней в 2000 году. Достиг 445 млн контрактов. Второе место занимает Чикагская биржа опционов - 326 млн контрактов, третье- Парижская биржа (236 млн контрактов). В последние годы появились новые инструменты управления риском. Среди них наиболее быстрыми темпами развиваются кредитные деривативы. Кредитные деривативы - это структурированные финансовые инструменты, которые отделяют кредитный риск от актива для его последующей передачи другой стороне. Участники рынка кредитных деривативов имеют возможность перераспределять кредитные риски, не оформляя переход прав собственности на базовые активы. Рынок кредитных деривативов представляет собой ведущие мировые финансовые центры, где осуществляются операции по купле-продаже защиты от кредитного риска. Так, на Нью-Йорк приходится 43% торговли этими деривативами, на Лондон - 29, Азию - 21, на другие финансовые центры Европы -7%. Динамика объема глобального рынка кредитных деривативов характеризуется следующими данными (млрд долл.): В 2000 p.- 1500, в 2001 p.- 1900 года, в 2002 p.- 2 554, в 2003 г.-3310,0, в 2005 p.- 17300 [46, с. 271]. Крупнейшими участниками этого рынка являются ведущие инвестиционные банки: Chase Manhattan, Deutsche Bank, JP Morgan, CSFP, Goldman Sachs, Nomura.

Разрабатываются фьючерсные контракты, где базовыми активами являются макроэкономические показатели, например, ВВП, инфляция.

Характерные черты мирового рынка деривативов:

§ удельный вес деривативов, которые продаются на биржах, сокращаются;

§ по объему торговли валютные и процентные деривативы абсолютно доминируют над товарными деривативами и деривативами на акции;

§ более половины торговли деривативами является международной;

§ около половины деривативных контрактов заключаются в долларах.

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Региональная экономика
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее