А. Принципы формирования портфеля акций инвестора

Учитывая фазу цикла и исходя из прогнозов тенденций изменения рынка ценных бумаг (индексов Доу-Джонса или других), инвестор формирования своего портфеля акций должен руководствоваться рядом принципов, которые обобщают практику функционирования рынка ценных бумаг [14, с. 105-110]

Первый принцип покупателя. Акции, курс которых превысил общее (среднее) снижение на предыдущем цикле "медвежьего" рынка, наиболее перспективные в смысле следующего значительного роста на волне "бычьего" рынка. Существует две причины для таких выводов.

Во-первых, акции со значительным снижением курса на "медвежьем" рынке является более "ли-тучимы", чем общая масса, определяет средние индексы.

Во-вторых, пессимизм "медвежьего" рынка обычно преувеличен для многих из этих акций. Если курс акции снизился на 85%, 90% и даже 95%, то это может означать, что корпоративные доходы упали, дивиденды уменьшаются, перспективы компании грустные и банкротстве "за углом". 90-95% снижение курса конечно сигнализирует о серьезных проблемах, но это может также просто свидетельствовать о том, что инвесторы "паникуют" и настоящая и будущая ситуация компании в конце цикла "медвежьего" рынка ненамного гирипа, чем в его начале. Если это соответствует действительности, то при оживлении на рынке курсы таких акций пойдут вверх с темпом, превышающим средний уровень.

Итак, принцип 1: по прогнозам начала "бычьего" рынка следует покупать акции тех компаний, курс которых снизился значительнее, чем усредненный курс в период "медвежьего" рынка.

Второй принцип покупателя основывается на том, что курс акций корпораций, в которых величина капитализации рынка небольшая, растет в период "бычьего" рынка больше (в процентах), чем усредненный курс всех акций, котирующихся значительно больше, чем курс акций корпораций со значительными объемам рыночной капитализации.

Например, представим корпорацию А, в которой выпущено и млн акций, а их рыночный курс сейчас S10 единицы. Тогда величина капитализации рынка составляет S10 млн (1 млн акций х S10). Предположим, что на первом этапе "бычьего" рынка показатель капитализации увеличится на $ 5 млн, а на втором - еще на $ 5 млн, то есть составил соответственно для данной корпорации S15 млн и $ 20 милл Поскольку дополнительная эмиссия не проводилась, то это означает, что курс акций повысился в первом случае на 50% за единицу до $ 15, а во втором -на 100% (по сравнению с последней рыночной цене "медвежьего" рынка) до S20 за единицу.

Теперь рассмотрим корпорацию В, которая выпускает 5 млн акций, которые, как и в первом случае, в конце "медвежьего" рынка продаются по $ 10 за единицу. Тогда показатель рыночной капитализации составляет 50 млн (5 млн акций х S10). Если же с началом "бычьего" рынка также этот показатель увеличится вдвое на $ 5 млн, то есть составит $ 55 милл и $ 60 млн, то при отсутствии новой эмиссии рыночная цена акций корпорации В увеличится лишь на 10% на первом этапе (с $ 10 за единицу до $ 11 ) и на 20% - на втором этапе (с $ 10 за единицу в S12).

Из сопоставления этих примеров видно, что рост стоимости акционерного капитала на "бычьем" рынке на одну и ту же величину ($ 10 млн) в первом случае (с корпорацией А) привело к удвоению цены одной акции с $ 10 до $ 20, а во втором ( с корпорацией В) - к увеличению курса лишь на 20%: с $ 10 до $ 12. Это объясняется тем, что при прочих равных условиях показатель капитализации корпорации В ($ 5 млн) был в 5 раз больше, чем этот же показатель корпорации А ($ 1 млн).

Итак, принцип 2: за прогнозов начала "бычьего" рынка следует покупать акции корпораций с наименьшими показателями рыночной капитализации.

Третий принцип покупателя следует из сравнения величины стоимости по балансу и их рыночной оценки, которую определяет покупатель рыночной капитализации. Если показатель рыночной капитализации выше, чем стоимость по балансу, то налицо переоценка рынком состояния корпорации, в противном случае - недооценка. Однако особое значение в нашем анализе имеет сопоставление отношение чистых ликвидных активов корпорации1 количеству выпущенных акций с их рыночным курсом. 1 когда рыночный курс акций каких-либо компаний ниже упомянутого отношения (коэффициента), то эти акции наиболее целесообразно покупать накануне начала очередного цикла "бычьего" рынка. Почему? Ответ прост: покупательский спрос серьезно недооценил эти акции. Ведь корпорация, в которой ликвидных средств достаточно, чтобы покрыть свою задолженность, находится в отличном финансовом состоянии. И поэтому можно с большой долей вероятности предположить, что когда начнется волна "бычьего" рынка, курс акции этих компаний вырастет в темпе, что превышает средний уровень.

Отсюда вытекает принцип 3: по прогнозам начала "бычьего" рынка следует покупать акции тех компаний, в которых текущий курс ниже стоимости чистых ликвидных активов, приходящихся на акцию.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   След >