Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Экономика arrow Международная экономика

Управление портфелем зарубежных ценных бумаг

В последнее время возрос интерес к международным портфельных инвестиций. ТНК увеличили выпуск ценных бумаг, а также ценных бумаг зарубежных филиалов на значительном количестве национальных рынков. Такой рост обусловлен:

§ стремлением улучшить доходность иностранных инвестиций и диверсифицировать риски;

§ ростом международного рынка евровалют;

§ ростом национальных денежных рынков, альтернативой которых стали акции и облигации.

Основной экономической мотивацией международного инвестирования является диверсификация портфеля ценных бумаг (распределение инвестиций по различным направлениям), которая снижает риск инвестирования. Осуществление международных инвестиций в акции и облигации открывает возможности проведения эффективной диверсификации.

Считается, что акции относятся к рискованным, если норма прибыли на инвестиции сильно колеблется. Ограничить размах колебаний доходности можно путем инвестирования в акции не одной, а разных компаний. При этом потери по одним акциями компенсируются доходами по другим акциями. Портфель с различными акциями обеспечивает среднюю норму Доходное те по акции, которая колеблется меньше. Такое сокращение риска путем выбора объема инвестиций в различные активы называется эффектом портфеля ценных бумаг.

Величину снижения риска, которую можно ожидать в результате действия эффекта портфеля, определяет корреляция между доходностью акций. Акции с высокой степенью корреляции имеют схожие изменения в нормах прибыли. Поэтому в этом случае потери по одним акциями почти не будут компенсированы незапла новая ними доходами. Если же акции в портфеле иметь максимально низкую степень корреляции друг с другом за их доходностью, то уменьшение риска, связанное с действием портфельного эффекта, будет проявляться больше.

Все внутренние рынки и рынки еврооблигаций в одной валюте показывают высокую степень корреляции. Так, для рынков правительственных и евродолларовых облигаций корреляция составляет 0,84, корреляция между различными валютами - в основном 0,5.

Поскольку корреляция между различными рынками ценных бумаг достаточно низкая, а иногда и отрицательный, а долгосрочные процентные ставки практически не соглашаются во времени, иностранные зарубежные инвестиции открывают значительные возможности для сокращения риска.

Иностранные акции и облигации помогают снизить риск портфелей ценных бумаг в той степени, в котором доходность иностранных акций не коррелирует с доходностью национальных акций и облигаций или доходностью таких в разных странах.

Более слабая кореллируемости доходности на рынках ценных бумаг в разных странах по сравнению с корреляцией на внутреннем рынке объясняется такими факторами, как различия в уровнях дивидендов и доходов от прироста капитала в разных странах, которые, в свою очередь, зависят от технологических, конкурентных, экономических и политических факторов. В разных странах - разные темпы инфляции, корпоративные подоходные налоги, контроль над ценами, фазы делового цикла и т. Приобретя акции компании разных стран, инвесторы могут схеджируваты свои риски от воздействия этих факторов.

Инвестиционная политика, с помощью которой снижается нестабильность портфеля ценных бумаг за счет отсутствия полной корреляции в их доходности, называется диверсификацией. Простой стратегией диверсификации является случайный набор как можно большего количества ценных бумаг.

Другой стратегией является изменение корреляции отдельных акций и выбор состава портфеля с тех из них, которые максимально не коррелируют друг с другом. Этот способ позволяет достигать высокого уровня диверсификации, однако осуществление его на практике - дело трудное.

Чтобы уменьшить влияние на доходность неожиданных колебаний валютного курса, можно прибегнуть к хеджированию ценных бумаг на валютных форвардных и фьючерсных рынках.

Хеджирование на форвардных и фьючерсных рынках дает самый низкий уровень риска при заданном уровне хеджирования.

В практике международной диверсификации портфеля существует ряд факторов, препятствующих диверсификации как средства получения преимуществ. К их числу относятся:

§ сегментированность рынков иностранных акций и облигаций, вызывается правовыми барьерами, которые ограничивают инвестиции за рубежом

§ запрет для иностранцев владеть национальными компаниями;

§ введение налога, который уравновешивает ставки процента;

§ разница в организации рынка, методах торговли ценными бумагами и операциям (наличные операции или форвардные операции);

§ порядок установления цен на акции (котировки или аукционы)

§ операционные и информационные расходы.

Часто основным препятствием для международной диверсификации есть проблемы налогообложения.

Крупные компании могут нести расходы, связанные с преодолением препятствий международной диверсификации портфеля, но для более мелких компаний часто расходы по диверсификации превышают выгоды. В последние годы появились новые виды ценных бумаг, финансовых механизмов, которые позволяют инвесторам со скромными средствами воспользоваться преимуществами международной диверсификации. Основные из них - депозитарные расписки, в частности американские депозитарные расписки (АДР) и международные взаимные фонды.

Сущность депозитарных расписок рассматривалась в главе 21. Поэтому рассмотрим только особенности деятельности международных взаимных фондов.

Международные взаимные фонды продают долю собственности в имеющихся у них портфелях ценных бумаг. Совладелец взаимного фонда получает доходы из всех ценных бумаг, находящихся в портфеле фонда, пропорционально своему вкладу в общий портфель. Инвесторы вносят периодически платежи, необходимые для функционирования фонда.

Международные взаимные фонды имеют следующие характерные черты:

§ лица, отдают свои денежные средства инвестиционном посреднику, сами несут риски, связанные с инвестированием;

§ управляющий фондом объединяет средства многих людей в единый денежный пул и тем самым усредняет риски для участников коллективной инвестиционной схемы;

§ схемы инвестиционных фондов не предусматривают заранее оговоренных фиксированных выплат;

§ инвестор масс возможность выбрать любую форму инвестирования.

Главные экономические преимущества международных взаимных фондов:

§ Эффективность и информационная прозрачность. Инвестиционный фонд предлагает такой доход, которого не может предложить ни один из существующих финансовых институтов. Дополнительный доход получается снижением затрат за счет эффекта масштаба, поскольку чем больше пакеты ценных бумаг, приобретаемых или продаваемых тем ниже стоимость заключенных сделок. Раскрытие информации фондами способствует повышению информированности вкладчиков и накоплению опыта, который необходим для инвестирования. Инвесторы получают возможность самостоятельно контролировать инвестиционные решения управляющих фонда. Цены на фондовом рынке складываются в результате торгов информированных инвесторов и поэтому сами цены начинают отражать всю информацию о ценных бумагах. Рынок становится менее рискованными и более надежными, то есть "эффективным".

§ Диверсификация. Благодаря инвестиционным фондам вкладчики получают возможность создать диверсификационный портфель ценных бумаг. Это снижает риск, поскольку инвестор обладает различными акциями в разных странах и отраслях экономики. Кроме того, инвесторы имеют возможность выходить на новые инвестиционные рынки и получать доходы из новых для них источников.

§ Профессиональное управление. Профессиональные управляющие взаимных фондов постоянно анализируют, ценные бумаги покупать-продавать, ведут активную торговлю ими с целью увеличения дохода и тем самым влияют на рыночную активность, способствуют стабилизации рынка. Это выгодно отличает их от мелких инвесторов, которые опасны для рынка, поскольку, как правило, руководствуются слухами, непроверенной информации.

§ Ликвидность. Акции, которые выпускают инвестиционные фонды, свободно продаются и покупаются на рынке без каких-либо ограничений. При выходе из фонда инвестор получает назад свои деньги и доход в течение нескольких дней.

§ Удобство. Участник фонда имеет постоянное право на долю в доходе фонда независимо от срока, в течение которого он является владельцем акций.

§ Льготное налогообложение. В некоторых странах инвестиционные фонды освобождаются от налогообложения, используются схемы налоговых кредитов, налоговая отсрочка, когда рабочий вкладывает часть своих доходов в фонд, которая до выхода на пенсию освобождается от налогообложения и тому подобное.

§ Жесткий контроль и. регулирования деятельности фондов. Это осуществляется с помощью государственных регулвальних органов, организаций, саморегулирующиеся, которые ставят большие требования относительно стандартов работы фондов и осуществляют функции надзора. Взаимные фонды должны иметь лицензию и нести ответственность за все свои действия [35, с. 474-477].

Международное портфельное управление может осуществляться на основе пассивного или активного подходов.

Теоретической основой пассивного управления является гипотеза о рыночной эффективности. Считается, что когда стоимость ценных бумаг была установлена на рынке с учетом всей доступной информации, и рынок рационально прореагировал на эту информацию, то управление должно ориентироваться на рынок, то есть строиться на основе индексного метода инвестиций. Это означает, что менеджер портфеля может инвестировать весь портфель или значительную часть в рыночный индекс или в набор ценных бумаг, прогнозируемая динамика которых во многом соответствует рыночному индексу (Standard and Poor 500, Nikkei 225, Financial Times All Shore Index, индекс Доу-Джонса и др.).

Пассивное управление понимается как размещение портфельных средств на ведущих 20-25 национальных фондовых рынках пропорционально веса этих рынков в мировом рыночном индексе. Необходима лишь информация о долях мировой рыночной капитализации в каждом компоненте индекса.

Активное управление требует составления значительного количества прогнозов и анализа. Необходимо отбор фондовых рынков и диверсификация их. Рынкам с лучшими характеристиками присваиваются самые веса в портфеле. Затем проводится отбор акций в конкретных секторах промышленности. Для этого необходим значительный объем информационных прогнозов.

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 
Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Региональная экономика
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее