Меню
Главная
Авторизация/Регистрация
 
Главная arrow Банковское дело arrow Курсовая политика Банка России и ее особенности на современном этапе

Валютный курс: экономическое содержание, значение и методы регулирования

Валютная политика может проводиться в разных формах и с использованием различных инструментов, применение которых зависит от конкретной экономической ситуации.

Под формами валютной политики следует понимать преимущественное применение тех или иных инструментов для достижения приоритетных целей денежно-кредитной и валютной политики. В мировой практике встречаются следующие формы валютной политики:

- девизная политика, позволяющая воздействовать на денежное предложение и курс национальной валюты в основном путем проведения валютных интервенций. Характерна для развивающихся рынков, значительно зависимых от экспорта экономик открытого типа;

- дисконтная политика, при которой денежное предложение и валютный курс регулируются путем изменения процентных ставок центрального банка. Предполагает высокий уровень развития рыночной экономики, воспринимающей сигналы процентной политики центрального банка;

- инфляционное таргетирование, при котором валютная политика (укрепление или ослабление курса национальной валюты) используется в качестве одного из средств достижения цели по инфляции.

Далее рассмотрим инструменты валютной политики. К ним относятся:

- изменение официальных процентных ставок центрального банка;

- валютные интервенции;

- диверсификация валютных резервов;

- установление режима валютного курса;

- девальвация и ревальвация валют;

- валютные ограничения.

Изменение ставки рефинансирования (учетной ставки) центрального банка воздействует как на международное движение капиталов, так и на внутренний финансовый рынок.

Рассмотрим внешний аспект воздействия ставки рефинансирования. При ее повышении стимулируется приток в страну иностранных капиталов и репатриация национальных капиталов, возрастает спрос на национальную валюту, что ведет к повышению ее курса. Соответственно, понижение официальных ставок приводит к ослаблению национальной валюты.

Таким образом, изменение процентных ставок ведет к перемещению капитала между странами в поисках более прибыльного размещения. Однако если отток капитала из страны вызван экономической и политической нестабильностью, ожиданием девальвации валюты, то повышение учетной ставки не может ни остановить утечку капитала, ни способствовать его притоку его в страну.

Примером может служить ситуация в России летом 1998 г. На финансовом рынке сложилась крайне нервозная обстановка, вызванная ожиданием девальвации рубля, отменой Минфином аукционов по ГКО из-за отсутствия спроса на ценные бумаги, информацией ЦБ о снижении золотовалютных резервов. Банк России неоднократно повышал ставку рефинансирования (до 50% 18 мая до 150% 27 мая), однако участники рынка избавлялись от ГКО-ОФЗ и выводили капитал с российского рынка. Таким образом, данный инструмент не всегда бывает эффективным. Его применение имеет и отрицательные стороны. Так из-за повышения учетной ставки происходит удорожание кредита внутри страны, что негативно влияет на развитие производства. Использование этого механизма разными странами отрицательно воздействует на конкурентов, вынуждая их проводить аналогичную политику, чтобы защитить курс национальной валюты. В международной практике это называется «войной процентных ставок».

Внутренний аспект воздействия процентной ставки подробно рассмотрен нами в гл. 17. Значение его возрастает по мере развития российского финансового рынка.

Валютные интервенции - это метод воздействия центрального банка на валютные курсы с целью их повышения или понижения путем массированной купли-продажи иностранных валют.

В ходе валютной интервенции центральный банк покупает иностранную валюту, когда ее предложение избыточно, вследствие чего валютный курс находится на низком уровне, и продает ее, когда предложение иностранной валюты недостаточно и валютный курс высокий. Тем самым центральный банк способствует уравновешиванию спроса и предложения на иностранную валюту и ограничивает пределы колебаний курса национальной денежной единицы.

Средства на проведение валютных интервенций черпаются из официальных валютных резервов или из кредитов по межбанковским соглашениям «своп». «Своп» - это валютная операция, сочетающая куплю-продажу двух валют на условиях немедленной поставки с одновременной контрсделкой на определенный срок с теми же валютами. Краткосрочные кредиты по соглашениям «своп» могут взаимно предоставляться центральными банками в национальной валюте.

Использование валютных интервенций имеет свои границы. Они эффективны лишь в случае незначительной неуравновешенности платежного баланса. Из-за ограниченности размеров официальных валютных резервов продажа иностранной валюты должна чередоваться с ее покупкой, в противном случае резервы могут быть исчерпаны. В связи с этим страны, имеющие хронический дефицит платежного баланса, вынуждены вместо валютных интервенций прибегать к различным формам валютных ограничений.

Зачастую валютные интервенции используются не столько для обеспечения устойчивости валютного курса, сколько для поддержания его на искусственно заниженном уровне в целях повышения конкурентоспособности экспорта. Это позволяет экспортерам получать в обмен на иностранную валюту большее количество национальной валюты и сохранять прежнюю норму прибыли.

Интервенции центрального банка на валютном рынке представляют собой, по сути, попытку изменить существующее соотношение спроса и предложения, а также, возможно, повлиять на психологию, настрой и ожидания участников рынка.

Независимо от характера валютного режима можно определить некоторые общие принципы проведения интервенций:

центральный банк не должен выступать в роли экономического субъекта, назначающего цену (т.е. котировать свой собственный курс покупки или продажи валюты), ему, напротив, следует оперировать котируемыми на рынке ценами;

центральный банк должен заставить финансовые институты конкурировать за право вести с ним дела, и он должен принимать свои решения об осуществлении интервенций исходя исключительно из экономических соображений. Это означает, что он должен продавать валюту тем, кто готов заплатить за нее наивысшую цену, а покупать валюту у тех, кто предлагает продать ее по самой низкой цене;

важно, чтобы действия Центрального банка отличались предсказуемостью. Если амплитуда колебаний курсов начинает увеличиваться, рынок вправе ожидать, что центральный банк займется изучением причин данного явления. Отказ сделать это может быть истолкован как одобрительное отношение к необычно крупному изменению курсов;

обычно центральные банки проводят интервенцию на внутреннем валютном рынке с помощью местных банков. При этом может возникнуть необходимость ограничить круг выбора основными банковскими учреждениями. Эти банки, принимающие на себя роль первичных дилеров, становятся агентами центрального банка по распространению получаемого в результате интервенций эффекта на всю финансовую систему страны. Для обеспечения плавности передачи такого эффекта должны быть установлены лимиты на валютные позиции банков.

На внутренних валютных рынков купля-продажа национальной денежной единицы ведется преимущественно на одну иностранную валюту. В подавляющем большинстве центральные банки осуществляют интервенции на рынке текущих сделок (спот). Однако есть примеры и того, что центральные банки продают иностранную валюту на форвардных условиях, когда их резервы оказываются под давлением, а также покупают ее на аналогичных условиях, когда приток валюты вызывает нежелательное увеличение ликвидности внутреннего рынка.

Валютные интервенции не являются эффективным инструментом валютной политики в условиях валютных кризисов и нестабильной финансовой ситуации в стране. Так, Банк России в течение лета 1998 г. осуществлял валютные интервенции с целью поддержания курса рубля в заданном коридоре, но кризис на финансовом рынке и отток с него рублевых средств буквально «смел» курс рубля на валютном рынке. Дальнейшее проведение валютных интервенций стало бессмысленным, валютный коридор был сначала расширен (6-9,5 руб. за доллар США), а затем отменен. Золотовалютные резервы ЦБ РФ стремительно таяли: на 1 августа 1998 г. они составляли 18,4 млрд долл., а на 1 сентября 1998 г. - 12,4 млрд долл.

В результате распространения мирового финансового кризиса на Россию в конце 2008 г. возрастал отток иностранной валюты из страны, и неуклонно снижался курс национальной валюты. Поддержка курса рубля за счет золотовалютных резервов не смогла изменить эту тенденцию. За период с августа 2008 г. по май 2009 г. международные ликвидные резервы сократились на 36 % (с 596,5 до 383,8 млрд долл.).В этих условиях Банк России осуществил «плавную девальвацию» рубля.

Диверсификация валютных резервов (формирование «валютной корзины») - действия государства, банков, других участников валютного рынка, направленные на регулирование структуры своих валютных активов путем включения в их состав разных валют.

Необходимость диверсификации валютных резервов вызывается потребностью снижения валютного риска, обеспечения высокой надежности размещения средств. При формировании валютного резерва центральные банки учитывают текущую конъюнктуру мировых валютных рынков, перспективы краткосрочных колебаний валютных курсов. Решение этой задачи обеспечивают высококвалифицированные специалисты, осуществляющие постоянный мониторинг валютных рынков и оперативно реагирующие на изменения в их конъюнктуре.

Одна из основных тенденций современной мировой валютной системы - движение к валютному полицентризму, процесс перехода от долларового к «мультивалютному стандарту». Эта тенденция - следствие реальных сдвигов в соотношении сил между ведущими державами Запада, возрастания экономического потенциала Западной Европы.

В связи с переходом стран ЕЭВС на евро происходят изменения в структуре мировых валютных резервов, наиболее заметным из которых является снижение удельного веса доллара США. В 2010 г. доля доллара составила 65,6% от общего объема мировых валютных резервных активов, евро - 25,2%, фунта стерлингов - 4,3, японской иены - 3,2 и швейцарского франка - 0,2%. В начале 70-х гг. удельный вес доллара составлял 76%.

В настоящее время доллар остается ведущей валютой мира. Вместе с тем, длительный период падения курса доллара относительно евро у многих порождает сомнения относительно дальнейших перспектив американской валюты. Основными причинами ослабления доллара являются дефициты торгового и платежного балансов США. Однако экономика США по-прежнему обладает большим запасом устойчивости в сфере реальной экономики и финансового рынка, что обусловлено развитием сфер высоких технологий, высокой производительностью труда, наличием нерастраченных природных ресурсов. Поэтому сокращение доли доллара в мировых валютных резервах не является катастрофичным, а отражает объективные тенденции перехода к «мультивалютному стандарту» в современной мировой экономике.

Установление режима валютного курса является прерогативой центрального банка. Режимом валютного курса является механизм поддержания соотношения между обменным курсом валюты одной страны к валюте другой (или к корзине валют). Как следует из мирового опыта, центральные банки применяют два основных режима валютного курса, в рамках которых возможно установление их разновидностей (промежуточных режимов).

Основными режимами валютного курса являются:

- фиксированный валютный курс: определяется путем фиксации центральным банком курса национальной денежной единицы к какой-либо иностранной валюте (страны - основного торгового партнера, либо к ведущим валютам - доллару или евро) или к валютной корзине;

- свободно плавающий валютный курс: соотношение между национальной валютой и валютами других стран, который определяется в зависимости от спроса и предложения на валютном рынке.

В современных условиях в «чистом виде» указанные режимы валютных курсов применяются редко. В большей степени используются промежуточные режимы:

- регулируемое (управляемое) плавание. В отличие от свободного плавания, оно характеризуется постоянным участием центрального банка в процессе формирования рыночного курса и корректировкой последнего в зависимости от текущих задач денежно-кредитной и валютной политики. В настоящее время применяется Банком России;

- «валютные коридоры», ограничивающие колебания курса валюты установленными пределами. В случае выхода курса из заданных рамок центральный банк проводит валютные интервенции и возвращает курс национальной валюты в «коридор». Такой режим применялся Банком России в 90- гг.;

- валютное правление как вид режима валютного курса начали применять колониальные страны еще в 19 веке. В современной истории этот режим был введен в 90-е гг. в Эстонии, Литве, Болгарии и некоторых других странах. Его характерными особенностями являются: эмиссия национальной валюты в прямой зависимости от увеличения валютных резервов, отказ центрального банка от выполнения функции кредитора последней инстанции, потеря сеньоража, формирование процентных ставок на национальном денежном рынке на уровне процентных ставок в стране, чья валюта составляет резервы центрального банка;

- «ползучий» валютный курс, предполагающий мелкие и частые корректировки стоимости национальной валюты (применялся в странах Латинской Америки);

- система множественности валютных курсов, предполагающая установление разных курсовых соотношений по различным валютным операциям.

К характеристике различных режимов валютных курсов мы вернемся в гл. 31.

Девальвация и ревальвация валют

Государства вынуждены периодически девальвировать или ревальвировать свои национальные валюты. Главной причиной этого является неодинаковая степень инфляционного обесценения национальных денежных единиц в различных странах. В результате реальные курсы, определяемые покупательной силой валют, отклоняются от официальных курсов. Реальные курсы валют, которые обесцениваются более быстрыми темпами, снижаются по сравнению с официальными, а курсы валют, которые обесцениваются медленнее, повышаются. В результате возникает необходимость корректировки валютного курса. В первом случае для приведения официального курса валюты в соответствие с реальным необходимо его понизить, т.е. девальвировать. Девальвация способствует повышению конкурентоспособности экспорта и улучшению состояния платежного баланса.

Официальное повышение курса национальной денежной единицы по отношению к иностранным валютам называется ревальвацией. Вследствие относительно более низких темпов инфляции в отдельных странах (Германии, Швейцарии, Японии) их официальные валютные курсы становились заниженными по сравнению с реальными, вследствие чего центральные банки вынуждены были прибегать к повышению курсов своих валют.

Ревальвация оказывает на международные экономические отношения действие, противоположное девальвации. Она невыгодна для экспортеров, так как в результате повышаются цены на вывозимые товары, выраженные в валютах других стран. При сохранении цен на экспортируемые товары на прежнем уровне снижаются экспортные доходы. Напротив, ревальвация национальной валюты дает прямые выгоды кредиторам и импортерам. Для последних покупка иностранной валюты на внутреннем валютном рынке в обмен на ревальвированную национальную валюту обходится дешевле.

Валютные ограничения - совокупность мероприятий и правил, установленных в законодательном или административном порядке, по ограничению прав резидентов и нерезидентов (в форме запрещения или лимитирования) при осуществлении ими валютных операций на территории данного государства или резидентами за рубежом.

Основными целями валютных ограничений являются:

- выравнивание платежного баланса;

- поддержание курса национальной валюты;

- накопление золотовалютных резервов государства для решения экономических и политических задач.

Зачастую валютные ограничения вводятся, когда валютные интервенции не являются эффективными, т.е. в условиях хронических и крупных дефицитов платежного баланса. При данных обстоятельствах страна вынуждена вводить валютные ограничения для сбалансирования внешних платежей и поступлений.

Формы валютных ограничений многообразны. Они касаются:

режима осуществления платежей в иностранной валюте на территории страны. Денежная единица данной страны признается единственным средством платежа, что сокращает спрос на иностранную валюту на внутреннем рынке и тем самым стабилизирует обменный курс национальной валюты;

порядка осуществления зарубежных инвестиций резидентами и инвестиций внутри страны нерезидентами;

порядка перевода национальной и иностранной валюты за границу (например, обязательное осуществление всех валютных платежей только через центральный банк и уполномоченные банки);

порядка репатриации прибыли отечественными экспортерами и иностранными инвесторами;

порядка купли-продажи иностранной валюты на территории страны (так называемой внутренней конвертируемости национальной валюты):

физическими лицами (путем установления максимально допустимой суммы покупки и определения мест, где может приобретаться инвалюта - только в определенных банках или в обменных пунктах любых коммерческих банков);

банками (путем установления лимита открытой валютной позиции при сделках с валютой);

иными юридическими лицами (путем утверждения перечня допустимых целей приобретения иностранной валюты и определения организаций, уполномоченных на продажу безналичной валюты на территории страны);

- порядка использования валютных счетов в уполномоченных банках;

- порядка приобретения и использования национальной валюты на территории страны и за ее пределами нерезидентами (так называемой внешней конвертируемости национальной валюты). Эта мера определяет статус национальной валюты как свободно конвертируемой, частично конвертируемой или замкнутой (неконвертируемой), т.е. не обращающейся за пределами страны.

Одним из главных инструментов реализации валютных ограничений является лицензирование валютных операций - требование получения предварительного разрешения органов валютного контроля на сделки с валютными ценностями.

Любые валютные ограничения имеют дискриминационный характер, так как способствуют перераспределению валютных ценностей в пользу государства и, частично, крупнейших компаний за счет сокращения доступа к иностранной валюте средних и мелких предпринимателей и граждан.

Часто валютные ограничения используются в качестве чрезвычайных мер в периоды международных кризисов, кризисов внутри страны, подготовки и ведения войн.

Различают две основные сферы применения валютных ограничений: в отношении текущих операций и в отношении финансовых операций, опосредующих движение капиталов.

В сфере текущих операций применяются следующие ограничения:

- блокирование выручки иностранных экспортеров от продажи товаров на территории страны либо ограничение возможности распоряжаться полученными средствами;

- обязательная продажа всей или части валютной выручки экспортеров-резидентов центральному банку или уполномоченным банкам;

- установление ограничений на продажу иностранной валюты импортерам-резидентам (продажа возможна только при наличии разрешения органа валютного контроля). В некоторых странах импортер обязан внести определенный депозит в национальной валюте на счет в уполномоченном банке для получения импортной лицензии;

- ограничение права импортеров-резидентов на совершение форвардных, фьючерсных и опционных операций по приобретению инвалюты;

- запрещение продажи отечественных товаров за рубежом за национальную валюту;

- введение налога на приобретение иностранной валюты как один из способов сокращения спроса на нее;

- множественность валютных курсов.

Жесткость валютных ограничений зависит от конкретной валютной ситуации в стране. Развитые государства в последние годы отходят от практики валютных ограничений, в то время как развивающиеся страны их активно используют.

Валютная политика Банка России, являющаяся неотъемлемым элементом экономической политики государства, в современных условиях жестко привязана к ней по своим целям и приоритетам.

При ежегодной разработке Банком России совместно с Правительством РФ «Основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики» в качестве исходной предпосылки для определения стратегии и тактики денежно-кредитной и валютной политики принимаются динамика макроэкономических показателей - инфляции, роста ВВП, инвестиций, сальдо платежного баланса, состояния бюджетной сферы. Целесообразность применения Банком России тех или иных инструментов валютной политики диктуется и стратегическими установками экономической политики. Последние провозглашаются, как правило, в Прогнозах социально-экономического развития страны, Бюджетных посланиях Президента РФ, Основных направлениях единой государственной денежно-кредитной политики.

В докризисный период (до 2008 г.) использовались принципы единой государственной денежно-кредитной политики, сформировавшиеся за годы макроэкономической стабилизации. Стоимость денег в экономике формировалась в условиях высокого уровня ликвидности, складывающегося вследствие поступления больших объемов валютной выручки и активных валютных интервенций Банка России.

В 2009-2010 гг. действия Банка России в области денежно-кредитного регулирования в значительной степени были связаны с минимизацией негативного влияния мирового финансово-экономического кризиса на российскую экономику и банковский сектор. Банк России использовал инструменты денежно-кредитного регулирования для сохранения стабильности банковской и платежной систем, в первую очередь, поддерживая достаточный уровень ликвидности в банковском секторе.

В ближайшие годы российской экономике необходимо преодолеть последствия мирового финансово-экономического кризиса и выйти на траекторию устойчивого роста. В этой связи главной целью денежно-кредитной политики в 2014-2016 гг. является удержание инфляции в границах 5_7% в годовом выражении. Обеспечение контроля над инфляцией и поддержание ее на стабильном уровне будет способствовать формированию низких инфляционных ожиданий, оживлению деловой активности.

В целях повышения эффективности денежно-кредитной политики Банк России продолжит движение в сторону свободного курсообразования, не препятствуя динамике обменного курса рубля, формирующейся на основе фундаментальных макроэкономических факторов. При этом Банк России сохранит свое присутствие на внутреннем валютном рынке с целью сглаживания чрезмерных колебаний рублевой стоимости бивалютной корзины.

С учетом уроков кризиса и опыта его преодоления Банк России намерен содействовать укреплению финансовой стабильности, в частности повышая требования к финансовой устойчивости и к управлению рисками кредитных организаций, способствуя дальнейшей консолидации и капитализации в банковском секторе.

«Банк России будет уделять особое внимание более широкому анализу тенденций в динамике денежных и кредитных показателей, чтобы своевременные действия в области денежно-кредитной политики и банковского регулирования и надзора могли способствовать предотвращению возникновения дисбалансов в финансовом секторе экономики, и, таким образом, содействовать не только выполнению задачи по снижению инфляции, но и поддержанию финансовой стабильности и общего макроэкономического равновесия».

 
< Предыдущая   СОДЕРЖАНИЕ   Следующая >
 

Предметы
Агропромышленность
Банковское дело
БЖД
Бухучет и аудит
География
Документоведение
Естествознание
Журналистика
Инвестирование
Информатика
История
Культурология
Литература
Логика
Логистика
Маркетинг
Математика, химия, физика
Медицина
Менеджмент
Недвижимость
Педагогика
Политология
Политэкономия
Право
Психология
Региональная экономика
Религиоведение
Риторика
Социология
Статистика
Страховое дело
Техника
Товароведение
Туризм
Философия
Финансы
Экология
Экономика
Этика и эстетика
Прочее