Эволюция экономических взглядов на роль финансовых институтов в экономике

Благодаря макроэкономическим функциям, связанные с трансформацией сбережений в инвестиции, перераспределением капитала в рамках экономики и минимизацией транзакционных издержек на фондовом рынке, финансовые институты превращаются в важный объект экономического анализа, невозможно игнорировать в процессе исследования материального базиса экономического роста.

В истории западной экономической мысли меркантилисты одними из первых попытались определить функции финансовых институтов и оценить их роль в воспроизводственных процессах. Томас Мэн, Джон Ло, Антонио Джевонези подчеркивали роль банковских учреждений в проведении безналичных расчетов и кредитовании торговли. По их мнению, стимулируя рост предложения денег за счет эмиссии банкнот и долговых ценных бумаг, банки создают новые возможности для развития общественного производства.

Томас Мен подчеркивал роль банков в проведении безналичных расчетов и кредитовании торговли, обеспечивает увеличение количества торговых сделок и рост благосостояния нации. Джон Ло отмечал положительной роли, которую играют финансовые институты в рамках экономической системы. Стимулируя рост предложения денег за счет эмиссии банкнот и долговых ценных бумаг, банки создают новые возможности для расширения производства. Дж. Ло подчеркивал объективную необходимость кредита, обосновывал необходимость банковской кредитной экспансии, а также создание государственного банка, который имел реализовывать эмиссионную функцию. Антонио Джевонези также обращал внимание на проблемы обеспечения торгового оборота достаточным объемом платежных средств. По его мнению, когда объемы торговли растут, должна увеличиваться и объем денежной массы, которые могут обеспечить только банки, используя механизм кредитования, эмиссии долговых ценных бумаг и банкнот.

В то же время Кольбер отрицал необходимость финансового посредничества. Он утверждал, что деятельность банков не создает экономического продукта. Земледелие, торговля и ремесленничество приносят пользу обществу, в то время как финансовое посредничество лишь отвлекает средства и человеческие ресурсы от этих важных занятий. Поскольку деятельность банков только вредит государству, Ж.-Б. Кольбер предлагал создать специальные палаты правосудия, будут заниматься производством судебных дел против финансистов и банкиров.

Представители французской школы физиократии, за исключением А.Р.Ж. Тюрго, практически не уделяли внимания исследованию финансовых отношений. Зато Тюрго пытался осмыслить роль финансового капитала в развитии экономических отношений и функции банков, которые предоставляют финансовые ресурсы во временное пользование. По его словам, ссудный процент воплощает плату за риск и устанавливается в результате взаимодействия спроса на капитал и предложения финансовых ресурсов на рынке. Поэтому банкиры имеют полное право требовать плату за пользование кредитными ресурсами. Он отмечал принципиальной разнице между деньгами, которые обеспечивают товарооборот, и долговым капиталом, который аккумулируется и перераспределяется финансовыми институтами и создает базис для роста богатства страны.

Родоначальник классической школы политической экономии Уильям Петти в трудах "Политическая арифметика" и "Разное о деньгах" рассматривал банки как эффективный инструмент ускорения торгового оборота. Петти утверждал, что за счет проведения безналичных операций, привлечение средств на депозиты и кредитование финансовые институты практически в два раза увеличивают количество денег на рынке. Фактически он одним из первых сформировал концепцию банковского депозитного мультипликатора. По его мнению, только банковская система может решить проблему дефицита ликвидных средств в экономике.

Выдающийся английский экономист, основоположник классического направления в экономической теории Адам Смит также уделял большое внимание исследованию финансовых операций. Он подчеркивал значение эмиссии банкнот, которые, по его мнению, имеют более высокую стоимость по сравнению с металлическими деньгами. Важную роль, по его теории, играют депозитные операции, обеспечивающие прирост капитала банков. Кроме того, А. Смит впервые обратил внимание на необходимость защиты имущественных прав инвесторов и эмитентов, что позволяет увеличить емкость фондового рынка, снизить рискованность финансовых операций и уровень процентной ставки на рынке.

Попытки раскрыть сущность и исследовать функции финансовых институтов наблюдаются и в истории отечественной экономической мысли. Необходимость распространения кредитных отношений, которые способствуют развитию торговли, еще в XII в. отмечал в "Наставлении детям" Владимир Мономах . В то же время генезис профессионального исследования финансовых институтов в Украине приходится на конец XVIII в. В работе "О национальном богатстве" Михаил Андреевич Балудянский подчеркивает важную роль сбережений в общественном воспроизводстве. По мнению ученого, сбережения приносят пользу только тогда, когда становятся источником для инвестиций. При этом быстрому преобразованию сбережений в инвестиции способствует деятельность кредитных учреждений, которые получают за свои услуги вознаграждение - прибыль на капитал.

С точки зрения изучения функций финансовых посредников, чрезвычайно полезны исследования Ивана Васильевича Вернадского "Об обмене и торговле". Ученый подчеркивает роль посредничества в рамках любом рынке, в том числе финансового. По его мнению, механизм посреднической деятельности усложняется с развитием рынка и обеспечивает повышение эффективности его функционирования в соответствии с потребностями общественного производства. По теории И. Вернадского, посредники специализируются на совершении определенных операций и постоянно следят за конъюнктурой рынка, пытаются наиболее полно удовлетворять потребности клиентов, ускоряя оборот капитала в рамках экономической системы.

Во второй половине XIX в. важный вклад в развитие теории финансового посредничества сделал Афиноген Антонович исследованиям "Теория бумажно-денежного обращения и государственные кредитные билеты". Ученый утверждает, что направление денег в сферу производства приводит к ускоренному развитию экономики. В свою очередь, расширенное воспроизводство обеспечивается эмиссией и обращением банковских долговых обязательств - банкнот. Таким образом, А. Антонович подчеркивает выдающуюся роль кредитных денег, созданных банковской системой. По его общей концепции, главным фактором повышения эффективности экономики является развитие сельскохозяйственного и предпринимательского кредита.

Иван Франко в произведении "Разговор о деньгах и сокровища" также анализирует роль финансовых отношений в общественно-экономическом воспроизводстве. Он осуждает обычное ростовщичество, поскольку ростовщики, занимаясь потребительским кредитованием, только накапливают денежный капитал и обычно никогда его не используют продуктивным образом. В то же время И. Франко отмечает, что другие субъекты фондового рынка - банкиры всегда стараются вкладывать накопленный капитал в общественное производство, обеспечивая его развитие, принося пользу обществу и получая прибыль в виде процента на инвестированный капитал.

Новый этап в развитии теории финансового посредничества открывают труда украинского экономиста Михаила Ивановича Туган-Барановского . В работе "Периодические промышленные кризисы. История английских кризисов. Общая теория кризисов "он рассматривает оптимальный межотраслевой распределение экономических ресурсов в рамках общественного производства как чрезвычайно сложный процесс. По мнению ученого, проникновение накопленного денежного капитала в реальный сектор экономики способствует прежде всего деятельность финансовых институтов. В работе "Кооперация, социально-экономическая природа и и цель" он раскрывает сущность, подчеркивает преимущества и обосновывает необходимость развития в стране системы кредитных кооперативов, будут обеспечивать средствами мелких ремесленников и сельскохозяйственных производителей. Таким образом, в рамках собственной экономической теории МЛ. Туган-Барановский подчеркивает роль депозитных финансовых институтов, обеспечивающих аккумуляцию и эффективное размещение свободного капитала.

Наряду с М.И. Туган-Барановским, значительный вклад в исследование финансовых институтов сделал Николай Христианович Бунте , который с успехом совмещал преподавательскую работу, теоретические исследования и хозяйственную практику. В работах "Значение промышленных обществ и условия их распространения" и "Теория кредита" он подчеркивал необходимость развития институциональной структуры фондового рынка и реформирования существующей финансовой системы. Согласно общей теории М.Х. Бунге, объективной предпосылкой стабильного развития производства является развитие системы негосударственного промышленного и сельскохозяйственного кредита, гарантировать трансформацию сбережений в реальные инвестиции в производство. По его мнению, этому должно способствовать государственная политика в области обеспечения банковских депозитов, страхование их от нерационального и рискованного использования, удешевление кредитных ресурсов, компенсации выплат по кредитам для отдельных категорий заемщиков. Учитывая определяющую роль депозитных и кредитных операций в эффективном перераспределении капитала, когда он направляется в области производства, где в процессе своего использования приведет создание наибольшего предельного продукта, М.Х. Бунге делает вывод о том, что государство должно стимулировать и поощрять развитие финансовых институтов. Указанные меры должны способствовать развитию финансовых институтов, ускорению накопления капитала и его направлению в приоритетные отрасли народного хозяйства.

Основатель неоклассического направления Маршалл в работе "Принципы экономикс" уделял внимание изучению роли финансовых институтов. По его мнению, финансовые институты повышают эффективность производства страны, а также предоставляют индивидуальным владельцам капитала новые возможности его прибыльного и гарантированного размещения в ценные бумаги, стимулирует увеличение сбережений и ускоряет их трансформацию в инвестиции. Кроме того, финансовые институты обеспечивают снижение инвестиционных рисков, создают условия субъектам хозяйствования для поддержания на должном уровне ликвидности и минимизации предпринимательских рисков за счет предоставления страховых услуг.

Кроме А. Маршалла, функционирование финансовых институтов исследовал Артур Пигу, впервые в рамках экономической теории разработал целостную концепцию финансового посредничества. В работе "Экономическая теория благосостояния" он представил обобщающую модель, которая объясняет роль институциональной структуры фондового рынка в общественно-экономическом воспроизводстве и экономическом росте . По мнению А. Пигу, конечной целью общественного производства является максимизация "национального дивиденда", значительно зависит от оптимального размещение экономических ресурсов в рамках экономики. В свою очередь величина "национального дивиденда", который измеряется суммой созданной за год в стране добавленной стоимости, определяет общий уровень экономического благосостояния.

Согласно концепции А. Пигу, на перераспределение капитала влияют неопределенность и рыночные ожидания. Соответственно, эффективность размещения финансовых ресурсов зависит от ожиданий индивидуальных владельцев капитала, которые, к сожалению, не обладают надежной информацией о направлениях его наиболее прибыльного и наименее рискованного вложения. Вследствие ограниченности информационной функции рынка эффективность перераспределения финансовых ресурсов в рамках экономической системы снижается, что приводит к уменьшению объема реальных инвестиций. По мнению А. Пигу, чтобы нейтрализовать негативное влияние субъективных ожиданий индивидуальных владельцев капитала, необходимо уменьшить неопределенность, а также обеспечить диверсификацию инвестиционного риска на фондовом рынке. Следствием этого будет ситуация, когда сберегательные функции останутся за индивидуальными владельцами капитала, а инвестиционные функции, бремя неопределенности и риска придутся на посредников фондового рынка.

Таким образом, А. Пигу приходит к выводу, что эффективное перераспределение капитала и диверсификация рисков обеспечиваются финансовыми институтами, предоставляющими различные финансовые услуги субъектам хозяйствования по инвестированию и привлечения свободных финансовых ресурсов на рынке.

Взгляды Джона Мейнарда Кейнса , основоположника макроэкономического анализа, на роль финансового посредничества во многом созвучны с выводами, которые получил А. Пигу в процессе исследования. Согласно кейнсианской теории, автономные инвестиции, к которым относятся прежде всего инвестиции в новые технологии и основные средства, вызывают значительный мультипликативный эффект на объем национального производства и прирост валового национального продукта. Поскольку источник инвестиций - это сбережения, то, по мнению Дж.М. Кейнса, важной экономической проблемой является превращение сбережений в инвестиции, так как в большинстве случаев индивидуальные владельцы денежного капитала и инвесторы, стремящиеся вложить средства в активы производственного назначения, является не только различными, но и территориально рассредоточенными субъектами. Кроме того, в связи со значительными рисками, которые сопровождают процесс инвестирования, индивидуальные владельцы капитала часто предпочитают ликвидности и поэтому склонны держать определенную часть накопленных активов в денежной форме и инвестировать средства преимущественно в краткосрочные финансовые активы, полностью противоречит потребностям предпринимателей, заинтересованы в привлечении финансовых ресурсов долгосрочного характера для финансирования капиталовложений в основные средства и расширения производства.

Согласно концепции Дж.М. Кейнса, проблему экономической координации, а также взаимоувязки деятельности владельцев капитала и непосредственных инвесторов решают финансовые институты, обеспечивающие ускоренную трансформацию сбережений в инвестиции в развитие общественного производства. Прибыль финансовых институтов, возникает вследствие положительной разницы между поступлениями от размещения финансовых ресурсов и расходами, связанными с их привлечением, Дж.М. Кейнс рассматривает всего как плату за инвестиционный или кредитный риск, который они принимают на себя в процессе аккумуляции сбережений индивидуальных владельцев капитала. Таким образом, функционирование финансовых институтов обеспечивает снижение неопределенности на рынке и стимулирует рост сбережений. Кроме того, по его мнению, финансовые институты всегда готовы приобрести (или продать) ценные бумаги, благодаря чему на финансовом рынке стабилизируется равновесие и уменьшается амплитуда колебаний процентной ставки на нем.

Представители неокейнсианства Рой Ф. Харрод и Джон Р. Хикс продолжили начатый Дж.М. Кейнсом макроэкономический анализ функций институциональной структуры фондового рынка. Рой Форбс Харрод, в противовес основоположнику кейнсианства, уделяет внимание исследованию не только банков, но и всех финансовых посредников, общим признаком которых считает осуществления спекулятивных операций или арбитражування на фондовом рынке. По его мнению, благодаря существованию финансовых институтов происходят быстрая трансформация сроков, рисков и объемов потоков финансовых ресурсов на рынке и эффективное размещение денежного капитала в рамках экономики. По мнению Р.Ф. Харрода, в результате четкой специализации на финансовой деятельности финансовые институты способны эффективно предвидеть динамику рыночной конъюнктуры, в сочетании с их активным участием в масштабных финансовых операциях приводит к сглаживанию во времени колебания процентной ставки на рынке и его общей стабилизации.

Джон Ричард Хикс в работе "Стоимость и капитал" обращает внимание на рост роли кредита в финансировании частных капиталовложений. По его мнению, это не только способствует приросту объемов национального производства и расширению инструментария монетарного регулирования, но и требует жесткого контроля со стороны государства за деятельностью депозитных финансовых институтов на денежно-кредитном рынке во избежание резкого роста инфляции. Дж.Р. Хикс также привлекает внимание к институционализированных функций финансовых институтов, которые снижают уровень транзакционных издержек на фондовом рынке и стимулируют увеличение количества и объемов сделок на нем.

Теоретические концепции, разработанные А. Пигу, получили развитие в трудах американских экономистов начала второй половины XX в. Дж. Херли, Е. Шоу и Г. Голдсмита. Широко глубокими статистическими исследованиями в области теории финансов Реймовд Голдсмит фактически полностью заимствует подход А. Пигу к определению роли финансовых институтов в системе эффективного распределения ресурсов и стимулирования экономического роста. На основе проведенного исследования он вслед за представителем Кембриджской школы неоклассики приходит к выводу, что развитие системы финансовых институтов, разнообразие финансовых инструментов, а также увеличение объемов финансовых активов вызывает отделение функций сбережения и инвестирования, максимизацию склонности к сбережению, а также обусловливает диверсификации риска на рынке и ускорения темпов экономического роста. Развивая идею о существовании неопределенности, об ограниченных возможностях индивидуальных владельцев капитала в сфере поиска прибыльных инвестиционных проектов, Р. Голдсмит отмечает, что в условиях неразвитой институциональной структуры фондового рынка основными объектами размещения средств для мелких инвесторов могут быть только акции мощных корпораций, а владельцы капитала, не склонны к реальным инвестиций вследствие их рискованности, вообще могут отказаться вкладывать аккумулированные финансовые ресурсы, в результате чего капитал изымается из процесса общественно-экономического воспроизводства и перестает выполнять свои основные функции. По мнению Р. Голдсмита, именно развитие финансовых институтов способствует привлечению в воспроизводственный процесс средств тех инвесторов, которые не склонны вкладывать их в первичные обязательства предприятий реального сектора экономики.

Исследование роли финансового посредничества в экономическом росте продолжили Дж. Херли и Е. Шоу. Ученые отметили, что рост доходов и накопления финансовых ресурсов происходит параллельно, поскольку владельцы капитала прежде всего заинтересованы не в сохранении ликвидности, а в надежном и прибыльном инвестировании средств. По мнению американских экономистов, косвенные инвестиции в обязательства финансовых институтов является выгодным для индивидуальных владельцев капитала, чем вложение средств в акции и другие ценные бумаги, эмитированные субъектами реального сектора экономики. Поскольку инвестиции в обязательства финансовых институтов менее рискованные, поэтому расширяют круг инвесторов и приносят пользу как обществу, так и владельцам капитала, Дж. Херли и Е. Шоу делают вывод об объективной необходимости дальнейшего развития фондового рынка и осуществления постоянных финансовых инноваций .

Представитель американского неолиберализма Бенджамин Фридман продолжил исследования макроэкономических функций финансовых институтов. Среди основных их функций он выделяет диверсификации риска различных видов финансовых активов, страхование непредсказуемого риска и его перераспределение между различными субъектами рынка. По мнению Б. Фридмана, финансовое посредничество не ограничивается деятельностью, а, наоборот, включает трастовые операции, страхование, инвестиционное посредничество, пенсионное обеспечение. Как отмечает ученый, кроме диверсификации и снижения риска, институциональная структура обеспечивает и снижение затрат, связанных с операциями на фондовом рынке. Благодаря четкой специализации на финансовой деятельности институты минимизируют операционные расходы за счет достижения эффекта от масштаба.

Австрийский экономист-теоретик Йозеф Шумпетер в работе «Теория экономического развития» совершил расширенный анализ факторов интенсивного экономического роста. В соответствии с основными положениями его концепции инновационного финансирования, экономическое развитие предполагает создание новых комбинаций экономических ресурсов, внедрение в любой форме инноваций в общественное производство. По мнению Й. Шумпетера, финансовые институты, реализуя свойственные им функции в процессе финансирования реальных инвестиций за счет приобретения финансовых активов, в то же время обеспечивают развитие инновационного способа производства. Одной из важнейших функций финансовых институтов в целом и инвестиционных фондов в частности, по определению И. Шумпетера, является изъятие финансовых ресурсов из сферы традиционного производства и направления их на обеспечение инновационного развития экономики.

Известный экономист второй половины XX в. Александр Гершенкрон уделил значительное внимание исследованию финансовых институтов в качестве стабилизатора и акселератора экономического роста. По мнению А. Гершенкрона, особенности экономического развития страны определяются временем начала индустриализации и удалением от исторического центра промышленной революции - Великобритании. Согласно его концепции, чем позже начинается процесс индустриализации, тем большую роль в процессе экономического развития страны играют финансовые институты, стимулирующие предложение финансовых ресурсов, развитие производительных сил и соответствующее расширение общественного производства. Исследуя историю индустриализации европейских стран, ученый различает три базовых типа экономического роста: английский, когда развитие финансовых институтов происходил в результате развития общественного производства, а также немецкий и русский, когда развитие фондового рынка и его институтов, наоборот, выступал главным акселератором процесса индустриализации.

Основатель монетаризма Милтон Фридмен в работе "Количественная теория денег" также сосредоточивал внимание на изучении роли фондового рынка и финансовых институтов в обеспечении стабильного функционирования и расширенного воспроизводства общественного производства. По его общей концепции, депозитные финансовые институты расширяют предложение денег, аккумулируют свободные финансовые ресурсы и дают возможность субъектам хозяйствования привлекать дополнительные средства для финансирования производственных нужд. По мнению М. Фридмена, банки создают деньги из частных обязательств, превращая их в финансовые инструменты.

Основной функцией фондового рынка, по определению М. Фридмена, является установление равновесия между спросом и предложением на финансовые активы. Определяющую роль в этом процессе играют финансовые посредники, благодаря специализации на финансовых операциях способны прогнозировать динамику рыночной конъюнктуры, сглаживать ее резкие колебания, способствуя формированию равновесной величины процентной ставки, при которой необходимое количество ценных бумаг равна их предложения. Кроме того, как отмечает ученый, широкое развитие банковского кредита ликвидирует неэффективное распределение капитала в рамках экономической системы, когда индивидуальные владельцы финансовых ресурсов и субъекты хозяйствования, которые испытывают в них потребность для осуществления капиталовложений, является не только различными, но и территориально рассредоточенными лицами , которые не способны из-за значительных транзакционные издержки быстро установить прямые связи.

По словам М. Фридмена, развитие финансовых институтов был обусловлен необходимостью ускорения транзакций, интенсификации инвестиционной деятельности, совершенствования рынка капитала. В то же время ученый подчеркивает угрозах экономической стабильности, которые создает неконтролируемая мультипликация банковских депозитов и спекулятивные операции на фондовом рынке. Согласно теории М. Фридмена, государство должно осуществлять монетарное регулирование и контроль за фондовым рынком.

Новый этап в развитии теории финансового посредничества связан с трудами монетарных посткейнсианцив, среди которых следует назвать А. Лейонхуфвуд, С. Вайнтрауба, П. Дэвидсона, Р. Клауэр и X. Мински. Особенностью этого направления является резкая критика монетаризма и ортодоксального кейнсианства и одновременно стремление синтезировать методологический каркас теории Дж.М. Кейнса с отдельными концепциями монетаризма. По словам X. Мински, представители ортодоксального кейнсианства и неокейнсианства, в противовес Дж.М. Кейнсу, практически не учитывают в процессе исследования механизм ценообразования на рынке капитала. В результате, как отмечает Аксель Лейонхуфвуд , монетаризм критикует, скорее, не экономическую теорию Дж.М. Кейнса, а "кейнсианской теории". По определению Роберта Клауэр и Сидни Вайнтрауба , основной проблемой экономической теории на сегодня является анализ монетарных факторов и финансовых переменных, определяющих темпы, масштабы и формы финансирования капиталовложений, изучение которых позволит понять механизм функционирования современного хозяйства, основанной на использовании капитала и характеризуется развитым финансовым рынком. Кейнсианцы рассматривали только экзогенные факторы нарушения общеэкономического равновесия, в то время как, по мнению X. Мински и П. Дэвидсона , нестабильность современной экономической системы порождается воздействием преимущественно эндогенных факторов. Монетаристы анализируют деньги как экзогенный фактор, который выполняет функции средства обращения и платежа и вводится в модели простого рыночного товарообмена, самостоятельно обеспечивает координацию деятельности экономических субъектов, автономное уравновешивания рынка и его стабилизацию. При этом они не учитывают существования фондового рынка и, по словам X. Мински, дают неправильную характеристику институциональной структуре современной экономики, не считаются с тем, что на сегодняшний день финансовые отношения фактически пронизывают всю экономическую систему.

Как отмечают в работах X. Мински и Р. Клауэр , характерной чертой монетаристского и ортодоксально-кейнсианского подхода является анализ денег как товара, опосредует обмен. В результате в условиях равновесия на рынке товаров избыточное предложение денег образует избыточный спрос на другие товары, и таким образом происходит ценообразование на все товары, являющиеся объектом обмена. Итак, главной проблемой экономического анализа, по мнению монетаристов, является выявление механизма установления цены на товары текущего периода. В то же время активное развитие рынка капитала в современных условиях требует объяснения механизма ценообразования на нем и его влияния на динамику инвестиций, что невозможно сделать с позиций ортодоксально-кейнсианского и монетаристского подходов.

По мнению А. Лейонхуфвуд , в капиталистической экономике, в соответствии с установленной институциональной практики, финансирование капиталоемкого производства осуществляется путем эмиссии корпоративных прав и долговых обязательств. Такое финансирование, по словам X. Мински , в значительной мере реализуется с помощью финансовых институтов. Они опосредствуют отношения между кредиторами, размещающие свои средства, и заемщиками, получают их в займе для финансирования своих инвестиций в реальные активы. Появление институциональной структуры фондового рынка, сначала Дж.М. Кейнс, а затем X. Мински называл "денежной вуалью " в качестве посредника в отношениях между владельцами реальных активов и владельцами финансовых ресурсов особенно четко, по мнению монетарных посткейнсианцив, отражает характерные черты современного мира.

По утверждению П. Дэвидсона , финансовые инструменты, возникающие в процессе функционирования финансовых институтов, является элементом разветвленной системы финансовых обязательств, которые обуславливают возникновение разнонаправленных потоков наличных платежей и финансовых активов. Таким образом, возникновение спроса на деньги может частично объясняться существованием рынка финансовых инструментов и необходимостью заемщиков держать часть активов в ликвидной форме для поддержания собственной платежеспособности.

Спекулятивные операции финансовых институтов на рынке и обусловлена внутренними факторами эволюция финансовых отношений внутри современной экономики приводят к возникновению различных типов хозяйственного поведения. В связи с этим, по мнению посткейнсианцив, такое явление, как нестабильность фондового рынка, имеет эндогенный характер, и именно поэтому невозможно обеспечить точное регулирование экономической системы, основанной на активном использовании рынке финансовых инструментов. В этих условиях государству остается только реализовать гибкую экономическую политику, которая будет допускать возможность разных режимов функционирования экономики в рамках существующей институциональной структуры и учитывать факторы ее внутренней дестабилизации, что позволит значительно больше приблизиться к состоянию, которое характеризуется полной занятостью, стабильностью рыночных цен и устойчивым экономическим развитием.

Таким образом, эволюция взглядов как зарубежных, так и отечественных представителей различных направлений экономической мысли на роль финансовых институтов в экономической системе характеризуется постепенным переходом от рассмотрения их как инструмента увеличения денежной массы и ускорения товарооборота к теоретическому анализу финансовых институтов как одного из определяющих факторов экономического роста и обеспечение стабильного и эффективного функционирования национального фондового рынка.