Виды рейтингов

Кредитный рейтинг выступает финансовым индикатором для потенциального инвестора. Поскольку у каждого агентства своя методика расчета рейтингов, то для одной и той же компании различные агентства могут предоставить различные рейтинги.

Следует отметить, что система оценок, предоставляемых компаниями, постоянно совершенствуется. Если в самом начале работы различалось лишь несколько видов рейтингов (А - высокая надежность, В - средняя, С - слабая, D - дефолт), то со временем каждая из групп получала дополнительную классификацию. В последние годы компании начали выделять долго- и краткосрочные кредитные рейтинги, что чрезвычайно важно для игроков на фондовых рынках. Большинство рейтинговых компаний выделяют инвестиционные и спекулятивные рейтинги. Отличие между ними в последнее время фактически исчезла, ведь глобализация финансовых рынков позволяет вкладывать средства даже в самые рискованные проекты.

В табл. 7.1 представлены сопоставления различных видов рейтингов трех самых влиятельных международных рейтинговых агентств - Moody's, Standard & Poor's и Fitch Ratings в рейтинге других.

В Украине действует собственная Национальная рейтинговая шкала, которая была утверждена Постановлением Кабинета Министров Украины "Об утверждении Национальной рейтинговой шкалы" (№ 665 от 26 апреля 2007). Согласно ей различаются долгосрочные (более одного года) и краткосрочные (до одного года) кредитные рейтинги. Характеристики национальных рейтингов представлены в табл. 7.2.

Как видно, все рейтинги начинаются с букв "иа", что определяет принадлежность рейтингов именно в Украину. В случае применения Национальной рейтинговой шкалы могут использоваться такие обозначения: или «+», что означает промежуточные рейтинговые категории по отношению к основным категориям. Кроме того, рядом с рейтингом может стоять одна из примечаний, приведенных и объясненных в табл. 7.3.

Вместе с тем не следует считать любую рейтинговую систему устоявшейся. В частности, рейтинговое агентство Morningstar классифицирует все ценные бумаги по количеству звезд. Система рейтингования фондов базируется на присвоении им звездочек - от одной до пяти,

Таблица 7.1. Виды рейтингов и их сопоставление

агентство						описание
Moody's		S & P		Fitch
долго Строка ный	коро Костро ный	долго Строка ный	коро Костро ный	долго Строка ный	коро Костро ный
ааа	Р-1	ААА	А-1 +	ААА	F1 +	высококачественные (Prime)
ААИ		АА +		АА +		высокая оценка
Аа2		АА		АА
ААЗ		АА-		АА-
А1		А +	А-1	А +	F1	Выше средней оценки
А2		А		А
АЗ	Р-2	А-	А-2	А-	F2
Baal		ВВВ +		ВВВ +		Ниже средней оценки
Ваа2	Р-3	ВОВ	А-3	ВОВ	F3
ВааЗ		ВВВ-		ВВВ-
Ва1	Невы Соко- качественные	ВВ +	В	ВВ +	В	Неинвестиций- ный уровень, спекулятивный
Ва2		ВВ		ВВ
ВаЗ		ВВ-		ВВ-
В1		В +		В +		Високоспеку- лятивний уровень
В2		В		В
ВЗ		В-		В-
Саа1		ССС +	С	ССС	С	существенные риски
Саа2		ССС				Очень спекулятивный уровень
СААЗа		ССС-				В дефолте с незначительными перспективами восстановления
са		СС
		С
С		D	/	DDD	/	дефолт
/				DD
/				D

срок	уровне		Рейтинг		описание
Долгосрочные кредитные рейтинги	Инвестиционные уровне		uаААА		Заемщик или отдельный долговой инструмент с рейтингом иаААА характеризуется высокой кредитоспособностью по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами
			uаАА		Заемщик или отдельный долговой инструмент с рейтингом иаАА характеризуется очень высокой кредитоспособностью по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами
			uaA		Заемщик или отдельный долговой инструмент с рейтингом uaA характеризуется высокой кредитоспособностью по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами. Уровень кредитоспособности чувствителен к влиянию неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий
			uaBBB		Заемщик или отдельный долговой инструмент с рейтингом uaBBB характеризуется достаточной кредитоспособностью по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами. Уровень кредитоспособности зависит от влияния неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий
	спекулятивные уровне		uaBB		Заемщик или отдельный долговой инструмент с рейтингом uaBB характеризуется кредитоспособностью ниже достаточной, по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами. Высокая зависимость уровня кредитоспособности от влияния неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий
			uaB		Заемщик или отдельный долговой инструмент с рейтингом uaB характеризуется низкой кредитоспособностью по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами. Очень высокая зависимость уровня кредитоспособности от влияния неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий
Краткосрочные кредитные рейтинги (до одного года)	Инвестиционные уровне		uaССС		Заемщик или отдельный долговой инструмент с рейтингом иаССС характеризуется очень низкой кредитоспособностью по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами. Потенциальная вероятность дефолта
			uaСС		Заемщик или отдельный долговой инструмент с рейтингом иаСС характеризуется высокой вероятностью дефолта. Заемщик ожидает дефолт по долговым обязательствам
			uaD		Дефолт. Выплата процентов и основной суммы по долговым обязательствам заемщика прекращается без достижения согласия с кредиторами о реструктуризации задолженности до наступления срока платежа
			uaК1		Заемщик или отдельный долговой инструмент характеризуется высокой кредитоспособностью по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами. Финансовое состояние такого заемщика позволяет предотвратить предсказуемые риски в краткосрочном периоде
			uaК2		Заемщик или отдельный долговой инструмент характеризуется высокой кредитоспособностью по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами. Финансовое состояние такого заемщика достаточно высокий для того, чтобы предотвратить предсказуемые риски в краткосрочном периоде
			uaКЗ		Заемщик или отдельный долговой инструмент характеризуется достаточной кредитоспособностью по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами. Финансовое состояние такого заемщика удовлетворительно для того, чтобы предотвратить предсказуемые риски в краткосрочном периоде
		спекулятивные уровне		uaК4		Заемщик или отдельный долговой инструмент характеризуется низкой кредитоспособностью по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами. Финансовое состояние такого заемщика недостаточно для того, чтобы предотвратить предсказуемые риски в краткосрочном периоде
				uaК5		Заемщик или отдельный долговой инструмент характеризуется очень низкой кредитоспособностью по сравнению с другими украинскими заемщиками или долговыми инструментами. Финансовое состояние такого заемщика не позволяет предотвратить предсказуемые риски в краткосрочном периоде
				uaKD		Заемщик объявил дефолт по долговым обязательствам

в зависимости от соотношения риска и доходности. Рейтингуемых фонды, работающие не менее трех лет. Все фонды делятся на 48 категорий, которые затем объединяются в четыре основные категории (фонды акций, фонды облигаций, гибридные фонды, фонды, инвестирующие на международных рынках).

Таблица 7.3. Примечания к кредитным рейтингам

Примечание	Помощь
(Pi)	Рейтинги, определенные на основе использования только публичной информации
отозван	Рейтинг, отозван в связи с тем, что заемщик не предоставляет необходимой информации для обновления рейтинга или по другим причинам
приостановлен	Рейтинг, который может быть отозван (как промежуточный этап перед его возможным отзывом) в связи с тем, что заемщик не предоставляет необходимой информации для обновления рейтинга или по другим причинам

Для определения рейтинга фонда за определенный период (3, 5 или К лет) показатель его риска (Morningstar Risk) вычитается из показателя его прибыльности (Morningstar Return). Значения отображаются графически:

- 10% фондов с лучшими результатами получают рейтинг «5 звезд» (высокий)

- Следующие 22,5% - "4 звезды" (выше среднего)

- Следующие 35% - "3 звезды" (средний)

- Следующие 22,5% - "2 звезды" (ниже среднего)

- Последние 10% - "1 звезда" (самый низкий).

Все рейтинги автоматически перечисляются ежемесячно.

На сегодня экономисты подвергают рейтинги агентств существенной критике по многим причинам:

1. Кредитный рейтинг очень часто остается инерционным показателем, поскольку не успевает адекватно реагировать на изменения на рынке. В частности, за несколько дней до банкротства рейтинги компании Enron и банка Lehman Brothers были на самых высоких уровнях, что, конечно, не соответствовало действительности.

2. Топ-менеджмент рейтинговых агентств очень часто критикуют за наличие неформальных связей с компаниями, ценные бумаги которых они оценивают, что не способствует абсолютно независимом и адекватном оценке рисков.

3. Некоторые агентства манипулируют рейтингами, чтобы привлечь клиентов для своих новых клиентов. Для этого агентства занижают рейтинги одних компаний и повышают рейтинги других.

4. Уменьшение кредитного рейтинга может привести к необходимости срочных выплат долгов компанией, нанесет существенный удар ее финансовой стабильности, а значит, приведет к снижение кредитного рейтинга. Такая ситуация может привести к циклическому уменьшение рейтингов по всей экономике, грозит повторением кризиса 2008 г.. По этой причине изменение рейтингов для ценных бумаг крупных игроков на рынке имеет не столько экономический, сколько политический характер.

5. Рейтинговые агентства часто неправильно оценивали риски структурированных ценных бумаг или деривативов.

6. Рейтинговые агентства подозреваются в политическом влиянии на страны путем изменения их кредитного рейтинга. Такая ситуация привела к призывам руководителей европейских государств запретить предоставление рейтингов государственных долгов для отдельных стран.

7. Подвергается сомнению также точность оценок корпоративных и государственных долгов через возможности их погашения. В частности, суверенные государства с собственной денежной единицей теоретически могут напечатать необходимую сумму для погашения долга.

8. Еще одной проблемой остается то, что рейтинговые агентства фактически не несут никакой ответственности за неправильные рейтинги. В результате экономисты предлагают различные механизмы реформирования рынка кредитных рейтингов в мире.