ПЕРВИЧНЫЙ РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ

Глава 11. РОЛЬ И ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ первичном рынке.

Глава 12. ПРИНЦИПЫ ОРГАНИЗАЦИИ И ПРОВЕДЕНИЯ размещения ценных бумаг.

Глава 13. институционального регулирования ЭМИССИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.

РОЛЬ И ОСОБЕННОСТИ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ПЕРВИЧНОГО РЫНКА

11.1. Сущность и функции первичного рынка.

11.2. Принципы и формы размещения ценных бумаг на первичном рынке.

11.3. Способы размещения ценных бумаг на первичном рынке.

Сущность и функции первичного рынка

В структуре фондового рынка первичный рынок играет чрезвычайно важную роль, ведь именно на нем происходит первичное размещение ценных бумаг, которые впоследствии продолжают свой оборот на вторичном рынке. И хотя объемы торгов на первичном рынке обычно сравнительно меньше емкость вторичного рынка, он является объективной предпосылкой существования всего фондового рынка. Кроме того, исторически формирования фондового рынка началось именно с возникновения его первичного сегмента.

Объектом экономических отношений на первичном и вторичном рынке выступает один и тот же актив - ценные бумаги, а участниками как первичного, так и вторичного рынка выступают практически одни и те же субъекты - эмитенты, инвесторы, финансовые институты. Несмотря на это, функции первичного рынка значительно отличаются от вторичного . Подобным образом различаются и цели, которые в основном преследуют инвесторы на первичном рынке. Таким образом, полноценное исследование фондового рынка невозможно без основательного анализа первичного рынка.

Первичный рынок можно определить как совокупность экономических отношений, возникающих между непосредственными эмитентами финансовых активов и инвесторами по поводу размещения эмиссионных ценных бумаг и привлечения финансовых ресурсов и осуществляются на основе развитой системы рыночных институтов. В противоположность вторичном рынке, на котором участники рынка осуществляют операции с ценными бумагами с целью получения доходов или хеджирования рисков, деятельность эмитентов на первичном рынке подчиняется одной основополагающей цели - привлечению свободных финансовых ресурсов (табл. 11.1). Формируя спрос на только эмитированные ценные бумаги на первичном рынке, инвесторы обеспечивают эмитентов ликвидными финансовыми ресурсами, которые в большей части случаев попадают в реальный сектор экономики и является основой для капиталовложений и экономического роста.

Таблица 11.1. Сравнительная характеристика первичного и вторичного фондовых рынков

Таким образом , между первичным и вторичным рынками существует многообразное взаимосвязь . Первичный рынок обеспечивает внедрение в рыночный оборот новых финансовых активов, которые впоследствии становятся объектом купли-продажи на вторичном рынке. В то же время успешный обращение ценных бумаг на вторичном рынке стимулирует эмитентов осуществлять новые размещения ценных бумаг и расширяет их возможности в сфере привлечения дополнительных финансовых ресурсов через рынок ценных бумаг. В целом уровень развития первичного рынка оказывает важное влияние на объем и динамику вторичного рынка.

В условиях рыночной экономики первичный рынок является чрезвычайно важным источником финансовых ресурсов для крупных и средних предприятий реального сектора экономики. Именно благодаря этому в значительной мере обусловлены размер валовых инвестиций и эффективность национальной экономики. Первичный рынок дает возможность корпорациям осуществлять привлечение финансовых ресурсов как на постоянной основе путем размещения акций, так и на временной основе за счет размещения облигаций. При этом размещение акций обеспечивает потребность в финансировании капиталовложений, а размещение облигаций позволяет, наряду с финансированием капиталовложений, решать проблему с нехваткой ликвидности.

Для эмитента размещения на первичном рынке различных видов ценных бумаг позволяет гибко и в соответствии с потребностями финансового менеджмента осуществлять управление структурой капитала.

Таким образом, в современной экономике первичный рынок выполняет важные функции , которые определяют его роль в системе общественного воспроизводства.

Функция регулирования. Первичный рынок обеспечивает осуществление на постоянной, упорядоченной основе регулируемых формальными и неформальными институтами транзакций между инвесторами и эмитентами, связанные с размещением эмитированных ценных бумаг. Таким образом, за счет системы институтов, финансовых институтов и институтов инфраструктуры первичный рынок регулирует отношения, возникающие по поводу размещения ценных бумаг. Кроме того, первичный рынок формирует эффективный механизм трансформации сбережений в инвестиции, так осуществляя регулирование первичного рынка, государство получает возможность влиять на процессы накопления в экономике и таким образом осуществлять регулирование экономики.

Функция ценообразования. Первичный рынок обеспечивает упорядоченную институтами взаимодействие участников рынка по поводу купли-продажи только эмитированных финансовых активов и таким образом способствует установлению рыночной стоимости ценных бумаг, уравновешивает спрос и предложение на них. Соответственно, изменение рыночной цены на финансовые активы определяет пропорции и направления распределения финансовых ресурсов в рамках экономики.

Функция финансирования. Размещение ценных бумаг на первичном рынке обеспечивает эмитенту возможность привлечения финансовых ресурсов, необходимых для осуществления капиталовложений, расширение производства, решение проблем с ликвидностью, достижения других целей финансово-хозяйственной деятельности.

Функция распределения. Финансовые ресурсы, высвободившиеся на отдельных стадиях воспроизводственного процесса, с помощью первичного рынка направляются в те сектора экономики, которые испытывают потребность в денежных средствах. Это ускоряет оборот капитала, способствует прогрессивному корректировке структуры производства, создает возможности для внедрения новейших технологий. Таким образом, за счет размещения ценных бумаг происходит эффективное перераспределение в пользу эмитентов ценных бумаг тех финансовых ресурсов, которые были аккумулированы инвесторами.

Информационная функция. Формирование рыночной цены финансовых активов, является результатом взаимодействия спроса и предложения на первичном рынке, создает предпосылки для прогнозирования его будущей конъюнктуры и позволяет его субъектам соответствующим образом корректировать собственные хозяйственные планы и принимать эффективные решения в условиях асимметрии информации и ограниченной рациональности. Кроме того, информация, полученная в процессе размещения ценных бумаг, может служить основой для оценки рыночной капитализации эмитента, анализа рисков, сопровождающих его деятельность, а также для определения перспектив дальнейшего инвестирования средств в его финансовые активы.

Функция стимулирования. Первичный рынок предоставляет субъектам хозяйствования широкие альтернативные возможности финансирования собственного расширенного воспроизводства, а для владельцев капитала обеспечивает новые возможности инвестирования сэкономленных финансовых ресурсов. Кроме того, за счет упорядочения транзакций по размещению ценных бумаг он способствует быстрому нахождению для каждого из эмитентов (инвесторов) контрагента соглашения, а также существенно уменьшает транзакционные издержки, связанные с проведением операций по размещению ценных бумаг.

Системообразующие функции. Первичный рынок обеспечивает размещение ценных бумаг, которые впоследствии становятся объектом купли-продажи на вторичном рынке или выступают базовым активом для производных ценных бумаг. Таким образом, благодаря существованию первичного рынка создаются предпосылки для развитой вторичного рынка не только эмиссионных ценных бумаг, но и деривативов. Первичный рынок выступает своеобразным базисом фондового рынка, он постоянно подпитывает его развитие, поэтому без первичного рынка невозможно представить существование и эффективного функционирования современного фондового рынка.

Следует отметить, что для эмитента первичный рынок открывает широкие возможности в сфере расширенного финансирования хозяйственной деятельности. В случае, если внутренние источники денежных средств (нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, резервный капитал) истощены, размещение ценных бумаг на первичном рынке имеет для предприятия ряд преимуществ по сравнению с использованием банковского кредита. Во-первых , благодаря размещению ценных бумаг эмитент имеет возможность охватить более широкий круг инвесторов, среди которых могут оказаться не только финансовые институты, но и отделены друг от друга в пространстве мелкие частные инвесторы. Во-вторых , эмиссия ценных бумаг дает возможность привлекать средства не только на долговой, но и на постоянной основе за счет размещения корпоративных прав. в-третьих , путем размещения ценных бумаг на первичном рынке можно привлекать финансовые ресурсы на более гибких условиях, ведь эмитент самостоятельно определяет условия размещения. В то же время в случае банковского кредита не заемщик, а кредитор обычно определяет условия предоставления в пользование финансовых ресурсов. В-четвертых , для эмитентов, которые характеризуются устойчивым финансово-хозяйственным состоянием и позитивной деловой репутацией, стоимость ресурсов, привлекаемых через размещение ценных бумаг, будет ниже по сравнению с банковским кредитованием. Кроме того, у эмитента есть возможность разместить ценные бумаги по рыночной стоимости, выше номинальной. Размещение ценных бумаг в большинстве случаев не сопровождается залогом активов. В-пятых , успешно проведено размещение повышает прозрачность эмитента, его кредитный рейтинг и формирует положительную кредитную историю на фондовом рынке.

В то же время банковский кредит как источник финансовых ресурсов может хранить для предприятий привлекательность благодаря таким особенностям. Во-первых , преимуществом банковского кредита остается оперативность, ведь чтобы провести размещение ценных бумаг, нужно потратить много времени и усилий. Во-вторых , механизм получения банковского кредита значительно проще за процедуру размещения ценных бумаг, которая включает регистрацию размещения и отчета о результатах размещения в уполномоченных органах государственной власти. в-третьих , банковский кредит дает возможность привлекать средства в любых объемах, в то время как размещение ценных бумаг предусматривает только мобилизацию финансовых ресурсов в значительных размерах. в-четвертых , банковским кредитом обычно может воспользоваться любой субъект экономической деятельности, а успешное публичное размещение ценных бумаг на первичном рынке может провести только тот эмитент, характеризуется положительным кредитным рейтингом, деловой репутацией и удовлетворительным финансово-хозяйственным состоянием. в-пятых , расходы на заключение кредитного договора с коммерческим банком являются достаточно низкими и просто не могут сравниваться с масштабными расходами на организацию и проведение публичного размещения ценных бумаг на первичном рынке. в-шестых , получение банковского кредита, в противовес публичному размещению ценных бумаг, не предусматривает соблюдения принципов прозрачности и широкого разглашения информации о заемщике, что является более приемлемым для предприятия из соображений финансовой безопасности.

Таким образом, благодаря функциям по трансформации сбережений в инвестиции в реальный сектор экономики первичный рынок превращается в мощный инструмент государственного регулирования, что позволяет косвенно влиять на процессы накопления промышленного капитала и через мультипликатор инвестиций на совокупный спрос.