Посттрейдинг

Посттрейдинг (англ. Post trading) - общий термин, используемый для обозначения всех процессов, которые происходят с момента заключения соглашения до момента, когда происходит выполнение условий сделки (например, правовая передача права собственности на ценные бумаги и осуществление платежа).

Посттрейдинг включает деятельность бэк-офиса финансовых фирм (сверка параметров заключенного соглашения), клиринговые, расчетные операции.

Основная цель сверки параметров заключенного соглашения (англ. Trade comparison, trade matching) - выявить и устранить возможные разногласия по всем аспектам сделки. Сверки и подтверждения условий сделки является одним из базовых методов управления операционными рисками в двусторонних сделках. Особенно это важно в условиях развития систем коммуникаций, что дает основания для территориального несовпадения отделов работы с клиентом (фронт-офисы) и отделов обработки документации (бэк-офисы), консолидации функций бэк-офиса по нескольким дилинговый центр. Для участников международного финансового рынка независимое подтверждение деталей сделки бэк-офисами контрагентов также чрезвычайно важно и позволяет избегать проблем на этапе выполнения условий соглашения.

Традиционно перекрестное сверки сделок осуществляется через обмен подтверждений по соглашению одним или обоими бэк-офисами контрагентов. Подтверждение должны направляться как можно быстрее. Согласно стандартам лучшей международной практики сверки, в какой бы форме его осуществляли, должна завершиться не позднее дня "Т + 1".

Форма, содержание, канал связи для подтверждения могут быть разными, в зависимости от типа сделки. Как минимум он должен содержать: дату заключения сделки, способ совершения сделки (брокер, дилинговая система, телефон и т.д.), расположение контрагента, цену, сумму и валюту сделки, тип сделки и сторону, дату валютирования, срок погашения, стандартные сроки, платежные условия. Платежные и расчетные инструкции часто не является предметом сверки, особенно когда контрагенты находятся в одной стране, однако неправильная трактовка платежных условий может привести к необходимости использования дорогих овердрафтов или стать причиной штрафных санкций.

Системы сверки бывают одно- и двусторонними.

По односторонней системы сверки ввода информации о сделке в систему осуществляет только одна сторона, по двусторонней - обе стороны сделки.

Односторонние системы сверки, как правило, создают для косвенных участников рынка, которые либо не желают становиться членами двусторонней системы, или не могут стать ими. Такие системы сверки целесообразно использовать для больших групп участников, которые выходят на рынок с невысокой частотой (например для институциональных инвесторов), или для прямых участников рынка ценных бумаг, которые редко участвуют в торгах.

Двусторонние системы используют на организованных рынках ценных бумаг для участников этого организованного рынка, преимущественно брокеров и дилеров.

Возникновение многосторонних автоматических систем торговли (ATS) и систем многостороннего централизованного клиринга (ССР) по отдельным инструментами привело к появлению альтернативных способов сверки сделок. Соглашения, заключенные и зарегистрированы в ATS и ССР, подтверждаются в пределах автоматической фиксации сделок (автометчинг) и стороны получают сообщение о разногласиях. Правда, клиент должен убедиться, что такая форма подтверждения будет легитимной для национального законодательства.

Одна из самых быстрых и гибких односторонних систем сверки ELTRA (Electronic Trade Reporting and Affirmation System) действует для институциональных инвесторов в системе Canadian Depository for Securities Limited. ELTRA является сетевой системой, работающей в режиме реального времени и существенно уменьшает период разрешения противоречий относительно соглашений. Используя ELTRA, институциональные инвесторы могут исправить и подтвердить соглашение в течение дня.

Примером эффективной двусторонней системы является Euroclear и Cedel System's АСЕ, центральная сверки ISE Лондонской международной фондовой бирже и система сверки США. В системе ISE также создается SEQUAL - система для обеспечения онлайнового сверки сделок с международными ценными бумагами. Система Токийской фондовой бирже обеспечивает сверки в день заключения сделки.

Для сделок, заключаемых с зарубежным партнером или через голосового брокера, может практиковаться процедура "call back" и устного подтверждения.

После проведения всех необходимых согласований стороны определяются по срокам ее завершения, а также размера платежа и ценных бумаг, которыми должны обменяться покупатель и продавец. Определение того, что должны получить, поставить или выплатить в день выполнения стороны сделки, осуществляется на этапе клиринга.

Задача системы клиринга заключается в определении взаимных обязательств сторон сделки купли-продажи ценных бумаг на момент ее выполнения и в минимизации перемещений как ценных бумаг, так и денежных средств.

Под клирингом , как правило, понимают целый комплекс процедур, которые начинаются после сверки и завершаются непосредственно

перед выполнением соглашения. В зависимости от особенностей осуществления расчетов между сторонами сделки различают единичную систему клиринга и зачет.

Единичная система является базовой формой клиринга и исполнения сделки. Покупатель ценных бумаг после заключения соглашения переводит денежные средства или их эквивалент в приемлемую для продавца форму, а продавец в свою очередь держит ценные бумаги в форме, пригодной для поставки покупателю. Обе стороны обсуждают порядок обмена бумаг, которого придерживаются независимо от предыдущих или последующих сделок. Система единичного исполнения составляет единую цепь сделок, целостность которого зависит от того, как соблюдаются условия в каждом звене. Эту систему используют на неликвидных рынках с незначительными объемами торговли или на рынках с большими оборотами, обслуживаемого высокоавтоматизированного системой заключения сделок.

Система зачета дает возможность свести расчеты по каждому инструментом к минимальному количеству их передач. Достигается это за счет обработки информации по всей совокупности сделок. В конце рабочего дня для каждого участника торговли определяется итоговое сальдо, характеризующий объем его требований или обязательств. Система зачета лучше приспособлена для рынков, где значительное количество сделок заключается между сравнительно небольшим количеством участников.

Клиринг является этапом, предшествующим денежным платежам и поставкам финансовых инструментов. Полученные после завершения клиринга расчетные документы передают в расчетной системы и депозитария, которые обеспечивают осуществление операций четвертого этапа сделки с ценными бумагами.

Расчет (англ. Settlement) выступает завершающим этапом операции или ее обработки.

Расчетная дата (англ. Settlement date) - дата, на которую осуществляется расчет по заключенному соглашению. На эту дату стороны сделки должны в полном объеме выполнить обязательства друг перед другом, после чего операция считается выполненной полностью, действие соглашения прекращается, то есть происходит "ликвидация" соглашения.

Расчетная дата определяется необходимым фактическим количеством дней, за которую может быть осуществлен окончательный обмен активами или произойдет передача средств. Однако через технологические моменты (время необходимо для фактического зачисления средств), ошибки дата фактического расчета может отличаться от даты валютирования (дата, на которую осуществляется окончательный расчет стоимости сделки). Такой разрыв между оценкой и расчетом часто обуславливается финансовым контрактом, поэтому дату расчета иногда называют контрактной дате расчета (англ. Contractual settlement date).

Завершение сделки, или ликвидация позиции, как правило, предполагает два разнонаправленных потока: от покупателя актива - платеж от продавца - перевод ценных бумаг. Такая схема имеет место в случае сделок с полной поставкой (англ. Full delivery). Например, все сделки на Free Markets - одной из площадок NYSE Euronext - обязательно предусматривают денежный расчет (cash settled ), когда покупатель должен заплатить деньги, а продавец предоставить ценные бумаги.

По расчетным сделкам (англ. Non-deliverable) осуществляется "поставка разницы" от проигравшей стороны, к выигравшей. Существенные различия существуют и порядок расчетов по операциям с производными инструментами.

Моменты платежа и поставки финансового актива могут совпадать или не совпадать. Расчет без перевода денежных средств называется поставкой без платежа (Free Of Payment, FOP ), в то время как расчеты с одновременным переводом денежных средств называются поставкой против платежа (Delivery versus Payment, DVP).

Принцип DVP значит, что процессы денежного платежа и поставки ценных бумаг осуществляются одновременно. Расчеты на условиях FOP проводятся с выполнением отдельных операций, необходимых для расчетов на условиях DVP. На практике расчеты по операциям FOP часто составляют расчеты, сделанные в тот же день, то есть дата поручения и дата проведения предполагаемых расчетов совпадают.

Распространенной практикой является объединение операций по обслуживанию расчетов по сделке в рамках одного учреждения.

Например, Clearstream International, образованная в январе 2000г. В результате слияния Cedel International и Deutsche Borse Clearing. Окончательная интеграция Clearstream была завершена в июле 2002 г.. Clearstream - 100% дочернее предприятие Deutsche Borse - является ведущим провайдером в Европе по предоставлению писляторговельного обслуживанию сделок.

На многих организованных рынках сделки неттуються перед проведением расчетов.

Неттинг представляет взаимозачет денежных требований и денежных обязательств контрагентов, определения нетто-позиции по платежам. Эта процедура может быть применена на двух или многосторонней основе, за связанными или не связанными соглашениями. В двусторонних системах каждый участник отвечает по своим обязательствам в рамках отношений с конкретным контрагентом, в многосторонних системах нетто-позиция определяется по всем сделкам, которые заключены участником в рамках системы, и погашается единым платежом. Неттинг может быть обязательным или по выбору участника.

Процедура неттинга применялась преимущественно на организованных рынках, но активный рост объемов открытых позиций финансовых институтов стало основанием для поиска способов снижения потребности в кредитных ресурсах или иммобилизации собственных для обеспечения открытых позиций и сокращение расчетного риска. Следствием стало распространение заключения двух- и многосторонних соглашений неттинга. При этом схемы неттинга, схожие с позиции операций, могут отличаться по нормативным и рисковыми характеристиками: одни обеспечивают сокращение ежедневного расчетного риска, другие (возобновляемый неттинг) направлены на сокращение кредитного риска по невыполненным договорам путем легального замещения валовых обязательств нетто-обязательствам .

Например, неттинг, который проводится в день "S - 1" (день, предшествующий расчетам), как правило, является результатом процесса, который называется системой непрерывных расчетов по операциям с использованием неттинга (Continuous net settlement). Потребность в развитии подобных систем привела к появлению первой глобальной расчетной системы - Continuous Linked Settlement (CLS) Group. Система непрерывных связанных расчетов позволяет осуществлять межгосударственные транзакции в течение дня в режиме реального времени. Фактически система устраняет платежный риск путем метчингу двусторонних платежных инструкций, а расчеты осуществляются между участником и платежной системой.

 
< Пред   СОДЕРЖАНИЕ   След >