Механизм размещения облигаций предприятиями

Облигации предприятий, в противовес акциям, могут размещаться предприятиями различных организационно-правовых форм. Благодаря этому указанный инструмент финансирования доступен для широкого круга эмитентов. Кроме того, облигации относятся к долговых ценных бумаг, определяет их основные характеристики и значительно отличает их от акций. Таким образом, эмиссия акций и облигаций дополняют друг друга и дают возможность эмитенту эффективно управлять ликвидностью собственных активов и структурой капитала и одновременно обеспечивать финансирование собственного расширенного воспроизводства в соответствии с выбранной стратегией.

По сравнению с приобретением акций, вложения средств в облигации предприятия не превращает инвестора на совладельца предприятия. Облигации предприятий подтверждают обязательства эмитента за ними и не дают права на участие в управлении эмитентом. Кроме того, облигации характеризуются срокам, гарантированной номинальной доходностью и ниже рискованности. В то же время благодаря этому доходность облигаций ниже от доходности акций. Все указанные выше характеристики облигаций обусловливают различия в механизме размещения акций и облигаций.

Размещение облигаций подчиняется определенным отечественным законодательством правилам. Во-первых , облигации могут размещаться предприятиями только после полной оплаты их уставного капитала. Во-вторых , предприятиям запрещается размещение облигаций для покрытия убытков от хозяйственной деятельности путем зачисления дохода от продажи облигаций как результата текущей хозяйственной деятельности. в-третьих , предприятие имеет право размещать облигации на сумму, не превышает трехкратного размера собственного капитала или размера обеспечения, предоставляемого эмитента с этой целью третьими лицами. в-четвертых , акционерное общество может осуществлять размещение облигаций, конвертируемых в его акции. во пятый , предприятие может принять решение о продлении срока обращения облигаций или досрочное погашение облигаций в случае выкупа им всего выпуска облигаций или согласия всех собственников выпуска облигаций.

Согласно нормам украинского законодательства размещения облигаций предприятиями должно происходить исключительно в бездокументарной форме. Предприятия могут размещать обеспеченные или необеспеченные облигации, процентные, целевые и дисконтные облигации. Размещение может быть как публичным, так и частным. Публичное размещение облигаций осуществляется предприятием путем их предложения не определенной заранее количества лиц на основании опубликования проспекта эмиссии облигаций. Публичное размещение осуществляется на фондовой бирже эмитентом самостоятельно или через андеррайтера.

В случае публичного размещения эмитенту запрещается заключать договоры с инвесторами о приобретении облигаций ранее чем через 10 дней после опубликования проспекта эмиссии в официальном печатном СМИ НКЦБФР. Кроме того, дата окончания срока заключения договоров хотя и определяется проспектом эмиссии, но должно быть не позднее одного года с даты начала их заключения.

Частное размещение облигаций осуществляется предприятием путем непосредственного письменного предложения таких облигаций заранее определенному кругу инвесторов, число которых не превышает 100. Следует учитывать, что облигации, которые предлагаются для частного размещения, имеют ограниченный круг обращения среди участников такого размещения. В случае частного размещения дата окончания срока заключения договоров определяется проспектом эмиссии, но должен быть не позднее двух месяцев с даты начала их заключения.

Как в случае публичного, так и в случае частного размещения владелец облигаций имеет полностью оплатить их стоимость до утверждения результатов размещения облигаций органом правления эмитента.

Решение о размещении облигаций принимает орган управления предприятия, который имеет соответствующие полномочия согласно уставу или нормами отечественного законодательства. Например, в соответствии со ст. 21 Закона Украины "Об акционерных обществах" акционерное общество может осуществлять размещение облигаций по решению наблюдательного совета, если иное не предусмотрено его уставом. Решение о размещении облигаций на сумму, превышающую 25% стоимости активов общества, принимается общим собранием акционеров.

В случае публичного размещения облигаций предприятие должно пройти процедуру регистрации выпуска облигаций, проспекта эмиссии облигаций и регистрации отчета о результатах размещения облигаций. При этом регистрация выпуска и проспекта эмиссии осуществляется одновременно. В случае частного размещения облигаций предприятие также осуществлять все формальные процедуры, предусмотренные порядком публичного размещения. В дальнейшем мы рассмотрим порядок публичного размещения облигаций акционерным обществом. В качестве органа управления, принимает решение о проведении размещения облигаций, будем рассматривать общее собрание акционеров общества.

Среди этапов публичного размещения облигаций на первичном рынке следует выделить следующие.

И. Подготовительный этап , предусматривающий: обсуждение объема, способа и условий размещения, а также структуры размещения в контексте видов и количества облигаций, будут размещаться; подготовку проекта проспекта эмиссии, содержащего информацию о количестве, типе, номинальной стоимости, условия размещения облигаций и другую информацию, необходимую инвесторам для принятия решения об участии в размещении облигаций; предварительное согласование кандидатур финансовых институтов и институтов инфраструктуры, участвующих в организации и размещении об

лигаций. Среди указанных институтов - депозитарий, андеррайтер, фондовая биржа.

II. Организационный этап , предусматривающий: проведение общего собрания акционеров , на котором принимается решение о публичном размещении облигаций, привлечения к размещению андеррайтера и фондовой бирже, а также утверждаются условия размещения облигаций, в том числе размер дохода по облигациям и их номинальная стоимость; заключения предварительных договоров с финансовыми институтами ( андеррайтерами ) и институтами инфраструктуры {депозитарием) в которые будут обеспечивать организацию и обслуживать размещения облигаций; регистрацию выпуска облигаций и проспекта их емисииу которая происходит путем представления уполномоченными лицами эмитента в НКЦБФР соответствующего пакета документов. Регистрация должна происходить в течение 60 дней после принятия эмитентом решения о размещении.

Среди дока ментов в которые подаются в НКЦБФР для регистрации выпуска и проспекта эмиссии облигаций, такие : заявление о регистрации выпуска и проспекта эмиссии облигаций; решение общего собрания акционеров эмитента о публичном размещении облигаций; проспект эмиссии облигаций; копии документов эмитента, подтверждающие полномочия органа, который принял решение о размещении облигаций; копии предварительных договоров с депозитарием и андеррайтером; заверенные заключением аудитора баланс и отчет о финансовых результатах эмитента за отчетный период, предшествующий кварталу, в котором подаются документы для регистрации выпуска, а также за год, предшествовавший решению о проведении размещения; документы об уплате регистрационных сборов. НКЦБФР на основании полученных документов принимает решение и выдает временное свидетельство о регистрации выпуска облигаций в течение: 10 рабочих дней при наличии зарегистрированного базового проспекта эмиссии и пребывания ценных бумаг эмитента в биржевом реестре фондовой биржи; 20 рабочих дней при наличии зарегистрированного базового проспекта эмиссии; 25 рабочих дней при отсутствии зарегистрированного базового проспекта эмиссии.

Заявление о регистрации выпуска и проспекта эмиссии облигаций должен содержать реквизиты эмитента, информация о: уставный капитал эмитента; способ размещения облигаций; орган управления, принявший решение о размещении облигаций; номинальную стоимость и характеристики облигаций; общую номинальную стоимость и общее количество облигаций, которые планируется разместить; дату регистрации базового проспекта эмиссии.

Решение о публичном размещении облигаций утверждается протоколом общего собрания акционеров, к которому прилагается протокол счетной комиссии по результатам голосования и лист регистрации акционеров, участвовавших в собрании. Решение должно содержать следующую информацию: цели и направления использования привлеченных в процессе размещения облигаций финансовых ресурсов; источников погашения и выплаты дохода по облигациям; обязательства эмитента относительно неиспользования средств, полученных при размещении облигаций, для пополнения уставного капитала, а также покрытие убытков от хозяйственной деятельности эмитента; размера уставного и собственного капитала эмитента на дату принятия решения о размещении; номинальной стоимости, доходности и других характеристик облигаций, которые планируется размещать; порядке размещения облигаций и их оплаты; действий эмитента в случае размещения облигаций в полном объеме; сроков возврата вкладов, внесенных в оплату за облигации, в случае отмены размещения; условий и даты окончания обращения облигаций; порядке выкупа эмитентом облигаций; порядке выплаты процентного дохода по облигациям; порядка погашения облигаций.

Информация о порядке размещения облигаций должен включать: параметры выпуска и основные характеристики облигаций, в том числе вид, номинальная стоимость, доходность, обеспеченность, порядок конвертации облигаций; права, предоставляемые владельцам облигаций; дату начала и окончания заключения договоров с инвесторами в процессе публичного размещения; адрес офиса, где будет заключение договоров; условия досрочного окончания заключения договоров; порядок подачи заявлений на приобретение облигаций и заключения договоров купли-продажи облигаций; срок, порядок и форму оплаты облигаций; порядок выдачи документов об оплате облигаций; сведения о андеррайтера, депозитарий и фондовой бирже, через которую принято решение осуществлять размещение облигаций.

Проспект эмиссии облигаций в соответствии с требованиями отечественного законодательства должен включать следующие данные: информацию об эмитенте, его деятельности и финансово-хозяйственное состояние; информацию об уставном капитале и акционеров эмитента; информацию о ранее размещенные ценные бумаги эмитента; информацию об аудиторе эмитента; информацию об облигациях, по которым принято решение о публичном размещении, в том числе о кредитный рейтинг эмитента; информацию о порядке размещения облигаций и их оплаты; сведения о андеррайтера и фондовой бирже, через которую принято решение осуществлять публичное размещение; действия, которые проводятся в случае отмены размещения или неполного размещения облигаций; информацию об условиях и дату окончания обращения облигаций; информацию о выкупе эмитентом облигаций; информацию о порядке выплаты процентного дохода по облигациям и погашение облигаций; информацию о порядке объявления эмитентом дефолта и действий эмитента в случае объявления им дефолта. Проспект эмиссии подписывается эмитентом, аудитором, представителем фондовой бирже, через которую будет осуществляться размещение акций, представителем андеррайтера.

Следует отметить, что эмитент имеет право оформить проспект эмиссии облигаций, подлежащих публичному размещению, двумя частями . При этом, вместо единого проспекта эмиссии облигаций подается базовый проспект эмиссии и первый проспект эмиссии облигаций соответствующего выпуска, а при наличии уже зарегистрированного базового проспекта эмиссии - следующий проспект эмиссии облигаций соответствующего выпуска.

Базовый проспект эмиссии облигаций должен содержать: общую информацию об эмитенте; информацию о деятельности эмитента и его финансово-хозяйственное состояние; информацию о лицах, ответственных за проведение аудита эмитента. В свою очередь, первый (следующий) проспект эмиссии соответствующего выпуска облигаций должен содержать информацию, которая приводится в обычном проспекте эмиссии облигаций и не включена в базовый проспекта эмиссии, в частности: информацию об уставном капитале и акционеров эмитента; информацию о ранее размещенные ценные бумаги эмитента; информацию об облигациях, по которым принято решение о публичном размещении, в том числе о кредитный рейтинг эмитента; информацию о порядке размещения облигаций и их оплаты; сведения о андеррайтера и фондовой бирже, через которую принято решение осуществлять публичное размещение и тому подобное.

III. Эмиссионный этап , предусматривающий: обнародование проспекта эмиссии облигаций в официальных СМИ НКЦБФР; заключение договоров с андеррайтером и депозитарием; выпуск облигаций на основании полученного временного свидетельства, присвоение облигациям международного идентификационного номера, оформленные временного глобального сертификата; размещение облигаций с использованием услуг депозитария, андеррайтера, фондовой бирже в течение определенного в проспекте эмиссии срока. Размещение акций через фондовую биржу предполагает прохождение облигациями процедуры листинга. Оплата стоимости облигаций, размещаемых должно осуществляться в полном объеме и по цене не ниже их номинала (за исключением дисконтных облигаций).

IV. Регистрационный этап , предусматривающий: утверждение отчета о результатах размещения облигаций общим собранием акционеров; регистрацию отчета о результатах размещения облигаций. Общее собрание акционеров после завершения размещения облигаций должны утвердить результаты публичного размещения облигаций и отчет о результатах размещения облигаций. Эмитент должен подать документы на регистрацию отчета о результатах размещения облигаций в течение 15 дней с даты утверждения результатов размещения облигаций общим собранием.

Регистрация отчета о результатах размещения облигаций осуществляется путем подачи в НКЦБФР следующих документов: заявления о регистрации отчета; отчета о результатах размещения облигаций в двух экземплярах; решение общего собрания об утверждении результатов размещения облигаций, а также отчета о результатах размещения облигаций; оригинала временного свидетельства о регистрации выпуска облигаций; документа, подтверждающего полную оплату инвесторами стоимости размещенных облигаций; копии публикаций проспекта эмиссии облигаций в официальном издании ГКЦБФР.

Отчет о результатах размещения облигаций должен содержать следующую информацию: запланированную и фактическую даты начала и окончания заключения договоров с владельцами в процессе размещения облигаций; общую номинальную стоимость и количество облигаций, запланированных к размещению и фактически размещенных; общее количество и сумму договоров, заключенных в процессе размещения; количество облигаций, приобретенных членами наблюдательного совета, правления эмитента и работниками эмитента. Отчет должен быть подписан: руководитель акционерного общества; аудитор; представитель депозитария; представитель андеррайтера; представитель фондовой биржи, на которой происходило публичное размещение облигаций.

НКЦБФР в течение пяти рабочих дней с даты получения документов должен рассмотреть вопрос о регистрации отчета о результатах размещения и в течение 14 календарных дней с даты принятия решения о регистрации отчета выдать эмитенту свидетельство о регистрации выпуска облигаций. Один экземпляр зарегистрированными и заверенного в установленном порядке отчета о результатах размещения облигаций после регистрации возвращается эмитенту. После получения этого свидетельства эмитент может оформить и депонировать глобальный сертификат и выдать инвесторам дока менты о праве собственности на облигации, а также разрешается свободный облигаций на рынке.

После получения свидетельства эмитент должен обнародовать информацию о результатах размещения облигаций и не позднее пяти рабочих дней с даты опубликования отчета о результатах публичного размещения облигаций направить в НКЦБФР экземпляр СМИ, в котором был опубликован отчет.

Основаниями для отказа в регистрации выпуска облигаций может быть отсутствие или несоответствие отдельных документов установленным требованиям, недостоверность информации, приведенной в представленных документах, а также признание эмиссии недобросовестной или выявления нарушения порядка принятия решения о размещении облигаций. Кроме того, размещение облигаций может быть отменено в двух случаях: если после регистрации выпуска но до начала размещения эмитентом было принято решение об отказе от размещения; если в течение срока размещения облигаций, который указан в решении о размещении, не было заключено ни одного договора с инвесторами о приобретении облигаций.

В случае, если эмитент полностью выкупил у инвесторов облигации предыдущей эмиссии до истечения срока их обращения, совершил досрочное погашение облигаций или их конвертацию в акции, он вправе провести отмене регистрации выпуска облигаций и аннулирования облигаций .

Кроме того, важной особенностью размещения облигаций является необходимость их погашения по истечении срока их обращения. Погашение облигаций осуществляется деньгами, а срок погашения облигаций не должен превышать одного года с даты начала погашения. Досрочное погашение облигаций по инициативе эмитента или инвесторов разрешается только в случае, когда такая возможность предусмотрена проспектом эмиссии.

Отчет о последствиях погашения облигаций должен быть представлен для регистрации в НКЦБФР в течение 15 дней после истечения срока погашения. Отчет должен содержать информацию о: запланированную и фактическую даты начала и окончания погашения облигаций; общую номинальную стоимость и количество облигаций, находящихся в обращении; количество погашенных облигаций, в том числе по видам облигаций. Отчет должен быть подписан: руководитель акционерного общества; аудитор; представитель депозитария. При представлении отчета о последствиях погашения эмитент вместе с отчетом должен подать в НКЦБФР: заявление о регистрации отчета; копию решения о публичном размещении облигаций; оригинал свидетельства о регистрации выпуска облигаций.

Таким образом, размещение предприятиями облигаций на первичном рынке существенно отличается от размещения акций. В то же время, размещение долговых ценных бумаг позволяет эмитенту эффективно управлять структурой капитала и осуществлять финансирование хозяйственной деятельности.