Сущность и техника спекулятивных операций
В рамках экономических дисциплин следует разграничивать понятия "спекуляция" на уровне финансовой операции и на уровне нарушения действующего законодательства. В рамках фондового рынка спекуляция не является противоправным действием, она явлением, которое корректирует рыночную конъюнктуру, хотя и не лишено негативных проявлений. Спекулятивные операции служат определенным механизмом установления оптимальных пропорций на рынке. Спекуляции на фондовом рынке упрощают обращение ценных бумаг и компенсируют убытки от невыполненных соглашений.
Спекулятивная операция - это экономическая сделка на рынке, целью которой является получение прибыли путем перепродажи актива за счет колебания его цены. Подобное определение имеет общеэкономический характер и может применяться к любому рынка и актива. Однако, если речь ведется о фондовом рынке, возникает необходимость в оперировании более специализированным определению.
Спекулятивная операция на фондовом рынке - это операция, целью которой является получение прибыли в результате купли-продажи ценных бумаг за счет разницы их рыночных цен.
Если рассматривать понятие спекуляции относительно операций с деривативами , то спекулятивной будет операция , направленная на получение прибыли путем открытия позиции в срочном контракте при оптимистических ожиданий относительно изменения цены этого контракта.
Операция не может считаться спекулятивной, если она имеет целью страхования своей текущей или будущей позиции на рынке. Спекулятивная операция обязательно предполагает получение прибыли от торговли ценными бумагами. При этом спекулянт заинтересован исключительно в изменении курса ценной бумаги, а не в исполнении обязательств по ценной бумаге. То есть, спекулянт не имеет целью покупку товара по приобретенным производным ценным бумагой или получения процентов по облигации или дивидендов по акции. Его интересует только получение прибыли через спекулятивный перепродажу ценных бумаг.
Спекулянт получает прибыль в результате ценовых изменений, происходящих во времени, - изменений ожидаемых, но неизвестных на начало спекулятивной операции, в противовес арбитражеров, который получает прибыль от объективной разницы в ценах, обусловленной несовершенством рынков, различиями в их функционировании, временным и другими факторами. Оба получат прибыль только в случае превышения цен продажи ценных бумаг над ценами приобретения.
В основе спекулятивных операций - субъективный, хотя и профессиональный прогноз относительно будущих ценовых изменений на рынке, поиск действительной стоимости ценной бумаги, использование переоцененных и недооцененных с точки зрения данного участника рынка активов с целью получения спекулятивной прибыли.
С целью получения прибыли, спекулянт принимает на себя ценовые риски, в отличие от хеджера, который пытается их избежать.
Участников биржевого рынка принято делить на две группы в зависимости от вида осуществляемых ими спекулятивных операций:
- "Быки" - получают выгоды от роста биржевых цен путем приобретения контрактов в период повышения цен с целью их продажи за еще более высокой цене;
- " Медведи" - получают выгоды от продажи ценных бумаг с целью их приобретения впоследствии по более низкой цене.
Такое разделение носит условный характер, так как учитывая ежедневное количество операций, биржевые спекулянты могут выполнять обе роли по разным контрактам. Более того, действия спекулянта являются неопределенными и целиком зависят от прогнозов развития биржевого рынка. Соответственно, спекулянт, вступая в биржевой
рынок, не знает заранее, как он будет действовать. Только ценовой прогноз определяет - будет продавать или покупать спекулянт контракты.
Спекулятивные операции уменьшают ценовой разрыв " спрос - предложение ", увеличивая при этом эффективность биржевого рынка , поскольку появление на биржевом рынке спекулянтов повышает конкуренцию между участниками биржи.
Кроме того, спекулятивные операции приводят к росту общей ликвидности биржевого рынка , ускоряя осуществления операций купли-продажи ценных бумаг. Так, сделки купли контрактов по низким ценам обусловливают рост спроса и увеличение цены. Тогда как операции продажи контрактов по высоким ценам наоборот снижают спрос и цены. Таким образом спекуляции на рынке сглаживают ценовые колебания.
На биржевом рынке спекулянтами могут быть как профессиональные участники, так и различные организации, физические лица и т. Д. Последние принимают опосредованное участие на рынке через услуги брокеров. Профессиональными участниками рынка спекуляций есть дилеры , которые вкладывают огромные средства в проведение спекулятивных операций и получают соответствующие прибыли.
Основными факторами, определяющими прибыль спекулянта, есть опыт профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, уровень риска по конкретной спекулятивной сделкой, достоверность ценовых прогнозов, текущая конъюнктура биржевого рынка (рис. 16.1). В то время, как опыт профессиональной деятельности и умение делать правильные прогнозы всегда играют положительную роль в получении спекулятивной прибыли, уровень риска и текущая конъюнктура рынка могут как существенно увеличить прибыль спекулянта, так и привести к значительным потерям.
Рис. 16.1. Факторы, определяющие прибыль спекулянта
Кроме спекулятивных операций, спекулянты могут осуществлять на рынке различные виды рискового и безрискового арбитража . Осуществление арбитража приводит к выравниванию цен на активы на различных рынках и к установлению паритетных цен на взаимосвязанные активы. Арбитраж во многих случаях позволяет спекулянтам получить прибыль без риска и не требует первоначальных инвестиций. Из-за несовершенства и недостаточной интегрированности рынков на сегодня такие операции приносят стабильную прибыль.
При осуществлении спекулятивных операций биржевые спекулянты используют фундаментальный и технический анализ рынка, изучают факторы спроса и предложения, анализируют текущие тенденции биржевой торговли и учитывают перспективы перераспределения финансовых капиталов в пределах фондового рынка.
Кроме положительных результатов деятельности спекулянтов, необходимо отметить и негативные проявления спекулятивной деятельности на бирже, в том числе деятельности, осуществляемой непосредственно компаниями-эмитентами акций. Так, компании с целью создания стимулированного спроса на собственные акции могут нанимать брокеров, поручая им делать заявки на приобретение акций компании. Образованный таким образом искусственный спрос приводит к росту реального спроса, который впоследствии реализуется в виде роста курса акций.
На биржевом рынке нередко используют инсайдерскую информацию и получают выгоду путем:
- Продажи акций проблемных и приобретение акций перспективных компаний;
- Скупка акций компании, которая в недалеком будущем будет сливаться с крупной корпорацией;
- Распространение поддельной информации, которая будет искусственно стимулировать спрос на акции соответствующей компании и др.
Спекулянты могут формировать и реализовать на рынке как простые, так и сложные спекулятивные стратегии . Простые стратегии базируются на прогнозе роста или снижения цен на ценные бумаги, с которыми намерены осуществлять спекулятивную операцию. При ожидании снижения цен открывается короткая позиция на рынке, при ожидании роста цен - длинная позиция.
Простые стратегии достаточно рисковые и связанные с получением значительной прибыли при правильном прогнозе цен или с получением значительных убытков при ошибочном прогнозировании. Более сложные спекулятивные стратегии - менее рисковые, и гарантируют низкий уровень дохода при благоприятной конъюнктуре рынка и меньшие убытки за неблагоприятной ситуации.
Характерным примером сложных спекулятивных стратегий спекулятивные стратегии на рынке срочных сделок, включающих куплю-продажу срочных контрактов различного типа с различными сроками и ценами исполнения.
Успешность спекулятивной операции зависит от:
- Выбранной стратегии;
- Качества анализа и прогноза цен;
- Умение эффективно управлять выделенным для операции капиталом.
Спекулятивная торговля зависит также от способности трейдера специализироваться на конкретном рынке и умение ограничивать количество одновременно контролируемых открытых позиций, зависит от того, есть ли трейдер профессиональным спекулянтом (соответственно он может держать до ста одновременно открытых позиций), или непрофессиональным, для которого целесообразно держать одновременно не более пяти открытых позиций при посредничестве брокерских фирм.
Оптимальная тактика осуществления торговых операций и взвешенное управление наличными денежными ресурсами способны смягчить влияние убыточных операций на положение спекулянта, а значит, и обеспечить минимальную чистую выгоду.
Тактика спекулятивных операций на фондовом рынке может быть представлена следующим образом.
1. Спекуляция осуществляется только теми средствами, которые спекулянт может позволить себе потерять. При этом капитал, предназначенный для проведения операций на фьючерсном рынке, отделяется от общего объема, поскольку имеет обеспечительный характер и составляет незначительную долю от общего объема заключенных сделок. В случае негативных ценовых тенденций на рынке позиция на фьючерсном рынке может быть ликвидирована, а потери минимизированы.
2. В начале каждой операции необходимо установить приемлемый в данных условиях уровень риска и желаемый уровень прибыли. Завышенные показатели, установленные необоснованно вследствие переоценки собственных финансовых возможностей на фоне недостоверного прогноза цен, могут привести к значительным убыткам. Для снижения уровня потерь используют различные варианты брокерских заявок, в частности стоп-заявки . Ограничения, которые могут применяться по уровню прибыли, не должны приводить к постоянному получения минимальной прибыли.
3. Необходимо предусматривать получение поочередно больших прибылей и минимальных убытков, в результате обеспечит среднюю чистую выгоду. Значительные прибыли имеют смысл, только если они получаются довольно часто для того, чтобы сбалансировать многочисленные небольшие убытки. Ценовые колебания на биржах, обычно являются значительными, нередко непредсказуемыми, приводят к необходимости планировать большие прибыли и минимальные убытки.
4. Не стоит держать большое количество открытых позиций. Не стоит увеличивать их количество до тех пор, пока последняя из открытых позиций не принесет минимальную прибыль.
5. Во избежание полной потери спекулятивного капитала по каждой открытой позиции, необходимо установить максимальный объем капитала, которым можно рисковать. Как правило, этот объем не превышает 5% общей суммы спекулятивного капитала.
6. Средний доход должен существенно превышать объем расходов по спекулятивной операцией. К основным расходам на проведение операции относятся комиссионные брокера и ценовой спрэд или спрэд спроса-предложения (bid-ask spread). Чем большую долю дохода составляют расходы, тем менее вероятен выигрыш спекулянта в долгосрочной перспективе. Планирование прибыли от операции должен учитывать сумму этих расходов с целью обеспечения ее безубыточности даже в случае неблагоприятных изменений на рынке.