Особенности формирования рыночных цен различных инструментов фондового рынка

Процесс ценообразования на рынке капитала предусматривает определение рыночной цены на различные виды активов. Необходимо отметить, что есть различные подходы к определению цен различных видов активов. Подходы к процессу ценообразования активов на рынке зависят от необходимости учета различных факторов, которые определяются типом активов. Процесс ценообразования акций отличается от установления цены на облигации или деривативы. Однако существует подход, который может быть использован для оценки любых финансовых инструментов, как основных, так и производных. Он базируется на дисконтировании будущих денежных потоков по финансовым активам. Процентная ставка, по которой дисконтируются денежные потоки, определяется рыночными процентными ставками и уровнем риска самого актива.

Рассматривая основные подходы к ценообразованию необходимо отметить, что любые концепции дают возможность инвестору определить действительную стоимость активов. Настоящая, или справедливая стоимость - это стоимость актива, которая может быть получена инвестором при заданных условиях в результате применения тех или иных методов оценки и моделей ценообразования. Значение действительной стоимости может отличаться или быть близким к стоимости, сложившейся в определенный момент на рынке. Корректность и полнота моделей, которые применяют для определения действительной стоимости активов, проверяются на практике.

Понятие действительной стоимости имеет фундаментальное значение для определения поведения инвестора на рынке, именно путем сравнения этой стоимости с текущей рыночной ценой инвестор принимает решение о покупке или продаже актива. Когда инвестор покупает актив на рынке, то он "меняет« определенную сумму (которая могла бы быть направлена на потребление) в настоящем времени на неопределенную сумму в будущем (которая так же может быть направлена на потребление). Инвестор хочет получить компенсацию, как за время, в течение которого инвестируются средства, так и за риск, который сопровождает инвестиционный процесс. Таким образом, эмитент должен быть готов компенсировать инвестору временную стоимость и риск, иначе инвесторы не будут склонны к приобретению таких активов. Индивидуальный инвестор может получать компенсацию или путем получения дохода от владения активом в виде купонных платежей по облигациям или дивидендов по акциям, или перепродажи актива по цене выше цены приобретения.

Номинальная ставка доходности инвестиций включает расчетную будущей процентной ставке, расчетный уровень инфляции, ожидаемую премию за ликвидность и премию за риск. Расчетная будущая процентная ставка - это ставка доходности, которая определяется на основе рыночного равновесия между заемщиками и кредиторами с поправкой на уровень инфляции, риск и рыночные условия, характеризующиеся максимальной ликвидностью. Премия за ликвидность определяет, что при фиксированных реальной ставки доходности и уровня инфляции, доходность будет тем больше, чем больше срок инвестиций. Этот факт определяется тем, что инвесторы (кредиторы) будут отдавать предпочтение коротким срокам, поскольку краткосрочные активы более ликвидными, чем долгосрочные. В то же время заемщики будут отдавать предпочтение длительным срокам, поскольку необходимость реинвестирования может предусматривать и изменение условий, которые могут оказаться неблагоприятными. Таким образом премия за ликвидность всегда будет положительное значение, даже при условии очень ликвидных активов, поскольку каждый следующий инвестор стремится получить премию от владения таким активом в течение определенного срока.

Премия за риск содержит две составляющие: премию за специфический риск и премию за рыночный риск. Специфический риск (вариативный, несистематический, или такой, что подвергается диверсификации) - это риск, связанный с конкретным активом, в частности он может отображать риск того, что эмитент не сможет выполнить своих обязательств. Специфический риск может быть разделен на четыре составляющие:

• управленческий риск , связанный непосредственно с руководителями эмитентов, решение которых может оказать негативное влияние на финансовое состояние эмитента;

• бизнес-риск (деловой риск), связанный с активами компании и тем фактом, что эмитент может недополучить доход, чтобы покрыть расходы, в частности фиксированные;

• финансовый риск, связанный с пассивами компании и тем фактом, что эмитент может недополучить доход, чтобы покрыть свои обязательства;

• риск обеспечения, связан с тем, что инвесторы или кредиторы имеют неравный доступ к возвращению своих средств в случае несостоятельности эмитента выполнять свои обязательства. Так, кредиторы, активы которых обеспечены недвижимостью, имеют больше преимуществ, чем владельцы необеспеченных активов.

Специфический риск определенно имеет существенное значение для инвестора, но этот вид риска может быть существенно уменьшен или вообще нивелирован в результате диверсификации инвестиционного портфеля.

Зато систематический , или рыночный , риск связан с экономической системой и его невозможно избежать.

Несмотря на фундаментальную сходство, теоретические концепции определения цен на отдельные виды активов на рынке зависят от специфики самих активов. Рассмотрим отдельные аспекты ценообразования на рынках основных и производных ценных бумаг.